Nasdaq stürzt um 5,5 Prozent ab: Rechenzentrum-Sorgen erschüttern KI-Aktien
Der Nasdaq Composite verliert 5,5 Prozent, der Halbleiter-ETF 11,2 Prozent. Ein mögliches Rechenzentrum-Moratorium in Texas verunsichert Anleger.
Der Nasdaq Composite erlebte am Donnerstag einen seiner schlimmsten Handelstage überhaupt und brach um 5,5 Prozent ein. Auslöser war die wachsende Angst, dass ein politischer Gegenwind nach den Halbzeitwahlen den KI-Boom ersticken könnte. Anleger befürchten, dass die Wahlsieger in Texas und anderen Bundesstaaten erhebliche Einschränkungen oder sogar komplette Verbote für Rechenzentren verhängen könnten.
Diese Frage stand während des Wahlkampfs im Zentrum der Debatte. Besonders betroffen waren Chip-Aktien: Der VanEck Semiconductor ETF fiel um 11,2 Prozent, selbst Branchenführer Nvidia verlor 9,1 Prozent. Der Einbruch löste einen breiten Verkaufssturm aus, bei dem alle elf Sektoren nachgaben – sogar defensive Bereiche wie Versorger und Konsumgüter des täglichen Bedarfs. Schon am Mittwoch hatten Chip-Aktien zu den wenigen Verlierern gezählt, bevor sie am Donnerstag einbrachen.
Die KI-Infrastruktur geriet schon vor der Wahl unter Druck
Die Aktien im Bereich der KI-Infrastruktur begannen bereits vor einigen Wochen zu schwanken. Ein Diagramm zeigte, dass die Renditen der Anleihen des Neocloud-Betreibers CoreWeave bis auf 15 Prozent gestiegen waren, und Sorgen um eine mögliche Zahlungseinstellung ließen die Aktie abstürzen. Auch die Quartalszahlen der großen Hyperscaler wurden skeptisch aufgenommen, da Anleger explodierende Kapitalausgaben und negativen freien Cashflow fürchteten – obwohl diese Unternehmen weiterhin rapide wachsen und enorm profitabel sind.
Dann fand die Wahl statt, und die Befürchtung vor einer Verlangsamung beim Ausbau von Rechenzentren brachte Anleger dazu, KI-Aktien zu verkaufen. Dabei sind Reaktionen der Börse auf Wahlen berüchtigt dafür, impulsiv und oft nur von kurzer Dauer zu sein. Nach dem Brexit-Entscheid stürzten Aktien ab, bevor sie sich in den folgenden Tagen wieder erholten. Ähnlich verlief es, als Präsident Trump erstmals gewählt wurde: Über Nacht fielen die Kurse, am nächsten Tag zeigten sie wieder grüne Zahlen. Tech-Aktien fielen zunächst am Dienstagabend, bevor der Nasdaq am Mittwoch sprang.
Viele Beobachter halten den Ausverkauf für eine Überreaktion
Die Reaktion ist verständlich, da Rechenzentren ein wichtiges Wahlkampfthema waren. Dennoch scheint der Verkaufswurf eine Überreaktion zu sein. Gina Hinojosa, die designierte Gouverneurin von Texas, hatte mit einem temporären Moratorium für Rechenzentren und vernünftigen Richtlinien geworben, etwa einem Verbot von Subventionen für Rechenzentren. Sie ist jedoch keine Radikale und sagte gegenüber CNN: „Wir werden Gesetze zum Schutz der Texaner haben, und wir müssen damit aufhören, was wir derzeit mit Rechenzentren tun, bis wir diese Schutzmaßnahmen haben.“
Selbst im schlimmsten Szenario einer signifikanten Verlangsamung des Rechenzentrumsbaus in den USA glauben die meisten Branchenbeobachter, dass die Aktivitäten einfach ins Ausland verlagert würden. Das Wachstum der Branche würde dadurch nicht erheblich beeinträchtigt. Jason Child, CFO von Arm Holdings, sagte in einem Interview mit dem Motley Fool: „Sagen wir einfach, es (die Rechenzentren) verlangsamt sich alles. Glauben wir, dass die Nachfrage nach KI nachlässt? Ich denke, im Allgemeinen sagen die meisten Leute nein. Der Kater ist aus dem Topf.“
Child äußerte sich generell skeptisch gegenüber politischen Reaktionen und verwies auf das parteiübergreifende Interesse am Wirtschaftswachstum, das zu stark sei, als dass es zu einer signifikanten Verlangsamung beim Ausbau käme. Er merkte außerdem an, dass Arm von einer Verlangsamung des Rechenzentrumsbaus profitieren könnte, da die Chips des Unternehmens bei der Leistung pro Watt herausragen – ein Vorteil, der bei künstlich begrenzter Baukapazität stärker nachgefragt würde.
Führende KI-Aktien sind nach dem Kursrutsch günstiger bewertet
Es ist nicht einfach vorherzusagen, wohin die Debatte über Rechenzentren führt. Child hat jedoch recht, dass die Nachfrage nach KI stark ist und unwahrscheinlich durch eine Verlangsamung des Kapazitätswachstums erschüttert wird. Unterdessen sehen viele führende KI-Aktien günstiger aus denn je. Nvidia handelt mit einem kursgerichteten KGV von weniger als 20 und verdoppelt fast seinen Umsatz jedes Quartal. Micron, der führende Anbieter von Speicherchips, handelt mit einem kursgerichteten KGV von weniger als 4.
Viele dieser KI-Aktien sind in diesem Jahr bereits stark gestiegen, weshalb der Rückzug in diesem Kontext gesehen werden muss. Wie bei „Liberation Day“ und anderen politischen Themen, die die Märkte erschüttert haben, scheint diese Reaktion wahrscheinlich eine Überreaktion zu sein und innerhalb des nächsten Jahres ein Nicht-Thema zu werden. Für deutsche Anleger, die über US-Technologieaktien oder entsprechende ETFs engagiert sind, lohnt daher ein nüchterner Blick auf die Fundamentaldaten statt auf kurzfristige politische Schlagzeilen.
Ein Moratorium würde den Neubau von Rechenzentren vorübergehend stoppen
Für das Verständnis der Debatte sind einige Begriffe hilfreich. Ein Moratorium bezeichnet einen vorübergehenden Stopp – im Fall von Texas für den Neubau von Rechenzentren, bis neue Schutzvorschriften in Kraft sind. Als Hyperscaler werden die großen Cloud-Anbieter bezeichnet, deren Quartalszahlen zuletzt wegen hoher Kapitalausgaben und negativen freien Cashflows kritisch beäugt wurden. Neocloud-Betreiber wie CoreWeave sind spezialisierte Anbieter von KI-Rechenleistung, deren Anleiherenditen zuletzt bis auf 15 Prozent stiegen. Das kursgerichtete KGV schließlich setzt den Aktienkurs ins Verhältnis zum erwarteten künftigen Gewinn und gilt als Maßstab für die Bewertung von Wachstumsaktien.