Kanadische Verteidigungsaktien im Fokus: Ottawa stockt Militärausgaben auf
Anleger beobachten den kanadischen Bundeshaushalt, der am Donnerstag neue Finanzierungspläne für die Streitkräfte liefern soll.
Ottawa legt am Donnerstag (5. November) seinen Bundeshaushalt vor. Anleger in kanadischen Verteidigungs- und Raumfahrtunternehmen werden dabei vor allem eine Frage verfolgen: Wie plant die Regierung, ihren Vorstoß zum Wiederaufbau der Streitkräfte zu finanzieren? Der Haushalt erscheint weniger als eine Woche nach der Veröffentlichung von „The Plan for a Stronger Canada“ durch die Bundesregierung – der ersten nationalen Sicherheitsstrategie Kanadas seit mehr als 20 Jahren.
Diese Strategie verpflichtet Ottawa, die Canadian Armed Forces wieder aufzubauen, die heimische Verteidigungsindustrie zu stärken und die Sicherheit in der Arktis zu verbessern. Für Anleger stellt sich damit die zentrale Frage, ob diese Verpflichtungen in konkrete Aufträge und Zahlungen für die Unternehmen münden. Das dritte Quartal lieferte erste Anzeichen dafür, dass Gelder langsam von Plänen in tatsächliche Kundenzahlungen fließen – die Aktienkurse folgten diesem Trend jedoch nicht.
Amar Pandya, Portfolio-Manager bei PenderFund, sieht diese Lücke als Indikator dafür, wo sich der Sektor aktuell positioniert. „Ich würde das dritte Quartal als schwierig für eine Reihe führender Aktien bezeichnen, selbst wenn die zugrunde liegenden Geschäftstätigkeiten ermutigende Fortschritte zeigten“, sagte Pandya. Die Kurse wichtiger Verteidigungs- und Raumfahrtunternehmen wie MDA Space (NYSE:MDA, TSX:MDA) und Kraken Robotics (TSXV:PNG, OTCQB:KRKNF) waren im Quartal deutlich rückläufig. Pandya nannte dies „eine nützliche Erinnerung daran, dass die kurzfristige Marktentwicklung stark von der langfristigen Ausgabenprognose abweichen kann“.
Auf operativer Ebene zeigten die Quartalszahlen solides Wachstum
Pandya bewertet das operative Bild konstruktiver. Die im Quartal veröffentlichten Ergebnisse zeigten solides Wachstum bei Unternehmen wie MDA und Calian Group (TSX:CGY, OTCPL:CLNFF) sowie Anzeichen verbesserter Profitabilität. Zu den wichtigsten Geschäftstreibern zählten „souveräne Kommunikation, Überwachung, Verteidigungsnachfrage der Verbündeten und kommerzielle Satelliteninvestitionen“. Das Wachstum der Satellitenfertigung bei MDA profitiert weiterhin vom Aufbau des Lightspeed-Netzwerks von Telesat (TSX:TSAT). „Das ist wichtig, weil das Wachstum kanadischer Raumfahrtunternehmen nicht ausschließlich an neue nationale Verteidigungsausgaben gebunden ist; kommerzielle Programme bleiben ein bedeutender Teil der Chance“, sagte Pandya.
Auch Finanzierungen und Übernahmen gaben Anlegern zusätzliche Anhaltspunkte. Kraken schloss im Juli seine Übernahme von Covelya ab, während MDA Kapital beschaffte, um einen vorgeschlagenen Mehrheitsanteil am globalen Satellitendatenunternehmen CLS zu unterstützen. „Meiner Ansicht nach ist die Schlüsselfrage, ob dieses zusätzliche Kapital letztlich eine attraktive Rendite erzielt, insbesondere unter Berücksichtigung von Verwässerung und Integrationsrisiken“, sagte Pandya. Der Kursverfall hat seine langfristige Prognose nicht verändert: „Ich betrachte dies immer noch als die frühen Phasen eines langen Investitionszyklus.“
Ottawa will bis 2035 die meisten Verteidigungskäufe an kanadische Firmen lenken
Kanadas Sicherheitsplan ist ein kurzer Rahmen mit fünf Bereichen, darunter Verteidigung, wobei eine detaillierte Verteidigungspolitik noch aussteht. Der Haushalt am Donnerstag erscheint damit als nächste Gelegenheit, zu sehen, wie viel Geld dahintersteckt. Ottawa hat sich zum Ziel gesetzt, bis 2035 die meisten seiner Verteidigungseinkäufe an kanadische Unternehmen zu lenken – ein Ziel, das im Februar in der „Defence Industrial Strategy“ dargelegt wurde. Pandya nannte den Telesat-Vertrag mit der kanadischen Defence Investment Agency zur Bereitstellung sicherer militärischer Kommunikation in der Arktis und die Erweiterung der MDA-Arbeiten am Lightspeed-Netzwerk „klare Beispiele dafür, dass staatliche Nachfrage durch ein kanadisches Zulieferernetzwerk fließt“.
Die Beweise reichten über den Weltraum hinaus: Magellan Aerospace (TSX:MAL, OTCPL:MALJF) gewann einen Auftrag zur Produktion von leichten Panzerabwehrwaffen in Kanada, und Draganfly (CNSX:DPRO, NASDAQ:DPRO) erhielt eine feste Erstbestellung für taktische Überwachungsdrohnen. „Dies sind spezifische Kaufentscheidungen, die die Diskussion über reine Politikankündigungen hinausführen“, sagte Pandya. Dennoch müsse ein erheblicher Teil der Pipeline noch in echte Aufträge umgesetzt werden. Der geplante Kauf von GlobalEye-Überwachungsflugzeugen befindet sich noch in der Phase der Term-Sheet-Vereinbarungen, was sowohl Saab (OTCMKTS:SAABY) als auch Ottawa als keine Kaufverpflichtung bezeichnet haben.
Pandya rät Anlegern, sorgfältig zwischen festen Verträgen, Verhandlungen und langfristigen Plänen zu unterscheiden. „Ich würde Fortschritt anhand fester Zuschläge, Liefermeilensteine und Geldeingänge messen“, sagte er. „Optionale Käufe und maximale Vertragswerte können das gesicherte Geschäft größer erscheinen lassen, als es ist.“ Der Draganfly-Deal sei ein Beispiel: Seine feste Bestellung decke nur eine kleine erste Charge ab, während die Regierung später über viele weitere Systeme entscheiden könne.
Der US-Faktor birgt Risiken und Chancen für kanadische Anbieter
Druck auf US-Verteidigungsaktien – etwa durch Budgetverzögerungen und höhere Zinssätze – kann auch kanadische Unternehmen erreichen. „Der Spillover-Effekt kann sowohl durch die geschäftliche Exposition als auch durch die Marktbewertungen bedeutend sein“, sagte Pandya. Eine Notierung in Kanada biete begrenzten Schutz, wenn ein Unternehmen US-Programme beliefere oder von US-Kunden abhänge. Besorgnis zeigte sich am Tag nach den US-Zwischenwahlen, als Verteidigungsaktien in den USA aufgrund von Spekulationen fielen, ein demokratisch kontrollierter Kongress werde die Militärausgaben strenger prüfen. Gleichzeitig könne US-Politik Chancen schaffen – Pandya verwies auf 5N Plus (TSE:VNP), das ausgewählt wurde, die spezialisierte Komponentenproduktion an seinem Standort in Utah einzurichten.
Europa öffnet kanadischen Zulieferern neue Beschaffungswege
Kanada hat sich in diesem Jahr auch Europa angenähert und wurde das erste Land außerhalb Europas, das dem SAFE-Programm der EU zur Finanzierung der Verteidigung beitrat. Dadurch können kanadische Unternehmen auf europäische Verteidigungseinkäufe unter denselben Bedingungen wie europäische Firmen bieten. Auf ihrem Gipfeltreffen in Montreal vereinbarten Kanada und die EU, ihre Verteidigungspartnerschaft zu erweitern. „Europäische Beschaffung kann kanadischen Unternehmen helfen, wenn sie bedeutende Produktions-, Integrations- und Langzeitunterstützungsarbeiten nach Kanada bringt“, sagte Pandya. GlobalEye sei ein Beispiel: Das System von Saab basiert auf einem Jet von Bombardier (TSX:BBD.A, OTCPL:BDRAF), und der Vorschlag beinhaltet Modifikations- und Integrationsarbeiten in Kanada.
Die Ausführung entscheidet über den Erfolg der Aufträge
„Die nächsten Gewinnmitteilungen sollten ein besseres Indiz dafür liefern, wie effektiv Aufträge in profitable Lieferungen umgewandelt werden“, sagte Pandya. Er beobachtet Wachstum, Margen und Cashflow und merkte an, dass die jüngsten MDA-Ergebnisse „starkes Wachstum mit Cash-Abflüssen kombinierten, die mit der Programmplanung und Investitionen zusammenhängen“. Als größte operative Risiken nannte er Verzögerungen, Kostenüberschreitungen und das zur Skalierung erforderliche Kapital. „Eine starke Ausgabeprognose kann dennoch zu schlechten Aktionärsrenditen führen, wenn ein Unternehmen zu viel für Wachstum zahlt, mehr Kapital aufnimmt als erwartet oder enttäuschende Margen erzielt.“ Bei der Bewertung des Sektors favorisiert er Unternehmen mit nachgewiesenen Fähigkeiten, der finanziellen Kapazität zur Lieferung und Bewertungen, die Spielraum für unvollkommene Ausführung lassen.