AMD-Aktie nach Rekordquartal: Analyst sieht fairen Preis bei 480 Dollar
AMD meldet Rekordumsatz von 13,4 Milliarden Dollar und 80 Prozent Wachstumsprognose für 2027 – doch der Free Cash Flow schwächelt.
Der US-Chiphersteller Advanced Micro Devices (AMD) hat am Dienstag, dem 3. November, seine Geschäftszahlen für das dritte Quartal vorgelegt – und dabei gleichzeitig eine deutlich optimistischere Wachstumsprognose nachgeschoben. Der Umsatz kletterte um 45 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf einen Rekordwert von 13,4 Milliarden US-Dollar. Die bereinigten (non-GAAP) Ergebnisse je Aktie sprangen um 74 Prozent auf 2,09 US-Dollar.
Das Management teilte in der Gewinnkonferenz mit, dass es für das Jahr 2027 nun von einem Umsatzwachstum von mehr als 80 Prozent ausgeht. Das ist mehr als das Doppelte des jährlichen Wachstums, das AMD in seinem langfristigen Modell beim Finanzanalystentag im vergangenen November vorgestellt hatte.
Die Aktie reagierte zunächst deutlich: Nach dem Schlusskurs von 483,90 US-Dollar am Dienstag legte sie im After-Hours-Handel um etwa 7,5 Prozent auf rund 520 US-Dollar zu. Seitdem hat sie den Großteil dieses Gewinns wieder abgegeben und notiert bei rund 490 US-Dollar – etwa 25 Prozent unter dem Rekordschlusskurs vom 6. Oktober von 649,42 US-Dollar.
Das Rechenzentrumsgeschäft treibt das Wachstum von AMD an
Den größten Anteil am Wachstum hat das Segment Rechenzentrum, das Serverprozessoren und Chips für künstliche Intelligenz (KI) verkauft. Dessen Umsatz stieg um 97 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf einen Rekordwert von 8,5 Milliarden US-Dollar, nach 6,7 Milliarden US-Dollar im zweiten und 5,8 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal. Bemerkenswert ist, dass sich das quartalsweise Wachstum von 16 Prozent im zweiten Quartal auf 27 Prozent im jüngsten Quartal beschleunigte. Das Segment macht inzwischen 64 Prozent des AMD-Umsatzes aus, nach 47 Prozent vor einem Jahr.
Für das vierte Quartal fällt die Prognose noch steiler aus. AMD erwartet einen Umsatz von rund 17 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 66 Prozent gegenüber dem Vorjahr und 27 Prozent gegenüber dem dritten Quartal entspricht. Das Management rechnet damit, dass sich das Wachstum weiter beschleunigt, wenn AMD die Produktion von Helios hochfährt, seinem KI-System im Rack-Maßstab.
Der Free Cash Flow hinkt den Gewinnen deutlich hinterher
Weniger erfreulich entwickelte sich die Cash-Generierung. Der Free Cash Flow von AMD sank im dritten Quartal auf 554 Millionen US-Dollar, rund 4 Prozent des Umsatzes, nach 1,5 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal. Er ist damit im zweiten Quartal in Folge gefallen, von rund 2,6 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal auf 1,6 Milliarden US-Dollar im zweiten. Ein Großteil der Lücke zwischen Gewinn und Cash floss in die Vorräte: Der Lagerbestand wuchs von Juni bis September um rund 3 Milliarden US-Dollar auf 11,5 Milliarden US-Dollar, der Aufbau im laufenden Jahr summiert sich damit auf etwa 3,5 Milliarden US-Dollar.
Auch die Kapitalausgaben steigen. AMD gab im dritten Quartal rund 650 Millionen US-Dollar für Sachanlagen aus, nach etwa 260 Millionen US-Dollar vor einem Jahr. „Wir erwarten, weiterhin in Lagerbestände und Kapazitäten zu investieren, um unser starkes Wachstum im Jahr 2027 zu unterstützen“, sagte CFO Jean Hu in der Konferenz. Einfach ausgedrückt: AMD bezahlt im Voraus für die Verkäufe des kommenden Jahres. Für ein Unternehmen, dessen CEO Lisa Su sagt, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt, mag das der richtige Schritt sein – es bedeutet aber auch, dass Gewinne deutlich früher verbucht werden, als das Geld eingeht. Die 11,5 Milliarden US-Dollar an Lagerbeständen könnten zum Problem werden, falls Kunden ihre Bereitstellungen verschieben.
Analysten erwarten für 2027 rund 16 Dollar Gewinn je Aktie
Im Durchschnitt rechnen Analysten damit, dass die bereinigten Ergebnisse je Aktie von AMD im Jahr 2027 bei etwa 16 US-Dollar liegen werden. Das wäre rund doppelt so viel wie die derzeit auf Kurs liegenden 8 US-Dollar: 5,12 US-Dollar bis September plus etwa 2,90 US-Dollar, die sich aus der Prognose für das vierte Quartal bei Umsatz, Margen, Ausgaben, Steuern und Aktienanzahl ableiten. Die Managementprognose lässt diese Schätzung erreichbar erscheinen. Neben dem Umsatzwachstum von über 80 Prozent sagte Hu, AMD erwarte, dass die Betriebskosten im nächsten Jahr weniger als halb so schnell steigen – was die Gewinnmarge heben könnte.
Bei rund 490 US-Dollar kommt die Aktie auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 31 auf Basis der erwarteten 2027-Gewinne. Zum Vergleich: Das Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt auf Basis der erwarteten Gewinne der nächsten zwölf Monate bei etwa 19. AMD kann einen erheblichen Aufschlag rechtfertigen, wenn sich die Gewinne wie erwartet verdoppeln. Der Autor der Analyse möchte dennoch nicht mehr als rund das 30-Fache der erwarteten 2027-Gewinne zahlen, vor allem mit Blick auf den Cashflow. Bei 30-fachen Gewinnen läge sein Kaufpreis bei etwa 480 US-Dollar – nahe dem Schlusskurs vom Dienstag und etwas unter dem aktuellen Handelsniveau.
Insgesamt hat der Bericht die Zuversicht in die AMD-Aussichten für 2027 gestärkt. Allerdings muss das Unternehmen diese Gewinne erst noch in Cash umwandeln, und die Aktie preist bereits einen Großteil des Wachstums ein. Bei oder unter 480 US-Dollar sollten AMD-Aktien nach Einschätzung des Analysten für eine kleine Position in Betracht gezogen werden. Bei rund 490 US-Dollar würde er abwarten.