Wall Street sieht Tesla-SpaceX-Fusion als unvermeidlich – Musk bremst
Musk sieht viele Vorteile in einer Kombination, doch Sonderausschüsse und die Aktionärsabstimmung gelten als hohe Hürden.
Elon Musk sieht "viele Vorteile" in einer Kombination von Tesla und SpaceX. Doch die Entscheidung liegt nicht bei ihm. Zwei Sonderausschüsse, denen er nicht angehören darf, und eine Abstimmung der Tesla-Aktionäre stehen dem Vorhaben im Weg. Diese Spannung durchzieht einen Deal, den viele Analysten für unvermeidlich halten.
Musk bezeichnete sich selbst als "konfliktbeladene Partei". Er sagte, die Ausschüsse hätten sich noch nicht auf die Konditionen geeinigt, und eine Fusion sei nicht sicher. Die Wall Street rechnet dennoch bis Ende des nächsten Jahres mit einem Abschluss. An der Börse legten die Aktien von SpaceX in frühen Handelsstunden um etwa 9 Prozent zu, Tesla gewann mehr als 2 Prozent.
Gemeinsame Chip-Fabrik und KI-Geschäft
SpaceX und Tesla entwickeln gemeinsam die Terafab-Chip-Fabrik. Künstliche Intelligenz macht inzwischen mehr als die Hälfte des Umsatzes von SpaceX aus. Im vierten Quartal dürften weitere Ausgaben in Höhe von 35 bis 40 Milliarden Dollar anfallen, um die weitere Expansion zu finanzieren.
"Ich denke, eine Fusion von Tesla und SpaceX ergibt Sinn", sagte Justus Parmar, CEO von Fortuna Investments und Investor in beiden Unternehmen. Sie sei sehr strategisch, da beide Unternehmen schnell in Richtung künstlicher Intelligenz und autonomer Systeme wechselten und beide große Infrastrukturprojekte am Laufen hätten. "Es würde auch Redundanzen vermeiden und die Zeit, die er zwischen zwei Entitäten hin- und herpendelt, einsparen", so Parmar. Zudem gäbe es eine Reduzierung der Gemeinkosten für börsennotierte Unternehmen, der Rechtskosten und der administrativen Belastungen.
Analysten haben darauf hingewiesen, dass die wachsenden Kapitalausgaben für teure KI- und Raumfahrtinfrastrukturen den Free Cash Flow von SpaceX belasten würden. Diese Belastung könnte ein fusioniertes Unternehmen durch die gemeinsame Nutzung von Dienstleistungen und gemeinsame Kreditaufnahmen mit Tesla mildern. Sie verweisen zudem auf die Enthüllung der Roadster-Variante in der vergangenen Woche, bei der ein von SpaceX-Raketentriebwerken angetriebenes Tesla-Auto umkippte und über einen Lkw sprang. Das könnte als Vorgeschmack darauf dienen, was ein kombiniertes Unternehmen hervorbringen könnte.
Kontrolle als Anreiz für Musk
Die Kontrolle könnte ebenfalls Teil von Musks Anreiz für eine Fusion sein. Musk hält etwa 85 Prozent der Stimmrechte bei SpaceX über Super-Voting-Aktien. Bei Tesla sind es jedoch nur rund 20 Prozent. Bill Birmingham, Leiter der Forschung bei REX Financial, schätzt, dass eine Fusion dem Milliardär etwa 57 Prozent der Stimmrechte geben würde. Ryan Zurrer, Gründer von Dialectic, beziffert diesen Anteil auf 58 Prozent bei einem Austauschverhältnis von 0,7 einer SpaceX-Aktie, wie es Barclays als illustratives Niveau vorgeschlagen hat. Ein Verhältnis wurde nicht ausgehandelt.
Zurrer sagte, ein Verhältnis von nahe 0,6 wäre erforderlich, damit Musk die Kontrolle behält, wenn er mehr Eigenkapital verkauft. Die "größte Hürde" werde "die Abstimmung der Tesla-Aktionäre gegen die eigenen Anreize von Elon" sein. Musk sagte, die Tesla-Seite benötige die Mehrheit aller Anteile, nicht nur der abgegebenen Stimmen, sodass jede nicht abgegebene Stimme gegen einen Deal zählt. Analysten haben die Beteiligungsraten als Risiko eingestuft und dabei auf nicht abgegebene Broker-Stimmen bei der letzten Versammlung im vergangenen Jahr verwiesen, die ein Faktor sein könnte, der die Chancen auf den Durchgang des Deals beeinflusst.
Governance-Fragen und Zeitplan
Governance- und regulatorische Fragen würden folgen. Als Tesla SolarCity 2016 übernahm, sprach ein Gericht in Delaware den Deal nach Jahren der Rechtsstreitigkeiten frei, sagte aber, es hätte einen unabhängigen Ausschuss bilden sollen. "Ein Deal, bei dem ein Mann beide Seiten führt, wird strenge Fragen zur Unternehmensführung aufwerfen", sagte Josh Gilbert, leitender Analyst für APAC bei eToro.
Der Geschäftsfall, nicht nur der Prozess, könnte ebenfalls über den Ausgang entscheiden. Ipek Ozkardeskaya, Senior-Analystin bei Swissquote, sagte, wenn Tesla besser daran wäre, KI-Synergien mit anderen Unternehmen zu erkunden, "könnte der Deal von Investoren abgelehnt werden". Tesla soll nach Börsenschluss die Ergebnisse des dritten Quartals veröffentlichen. Analysten achten zudem auf Offenlegungen von Fusionsgesprächen in Regulierungsakten vor der jährlichen Hauptversammlung des Automobilherstellers im Dezember.