Steigende Zinsen zwingen KI-Infrastruktur zu einem selektiveren Ansatz
Inflationssorgen, hohe Ölpreise und der Iran-Konflikt treiben die Renditen über 5 Prozent – höhere Kapitalkosten verändern die Wirtschaftlichkeit des KI-Ausbaus.
Die Finanzierungsbedingungen für den globalen Ausbau der KI-Infrastruktur verschärfen sich spürbar. Inflationsbedenken, hohe Ölpreise und die Unsicherheit über die Dauer des Iran-Konflikts treiben die Zinssätze in die Höhe. Die Rendite für US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren liegt nun über 5 Prozent.
Für den breiteren Ausbau der KI-Rechenzentren sind die Kapitalkosten entscheidend. Der Umfang der geplanten Investitionen erklärt, warum. Schätzungen für die Ausgaben im Bereich KI-Rechenzentren, Energieversorgung und Chips belaufen sich bis zum Jahr 2030 auf bis zu 10 Billionen Dollar.
Höhere Finanzierungskosten können die Wirtschaftlichkeit dieses Ausbaus erheblich verändern. Höhere Diskontierungssätze reduzieren den Barwert zukünftiger Gewinne. In der ersten Phase eines Verkaufsdrucks können diese Unterschiede verloren gehen: Unternehmen mit stabiler Cashflow-Generierung und solche, die von externer Finanzierung abhängig sind, fallen gemeinsam zurück.
Die Details
Märkte können sich sofort neu bewerten, doch die Erwartungen an Finanzierungskosten, Projektrenditen und Gewinne können länger brauchen, um sich einzupreisen. Wenn sich die Erwartungen korrigieren, während die Gewinne weiterhin wachsen, könnte das potenzielle Aufwärtspotenzial beträchtlich sein. Genau hier sehen die Autoren die langfristigen Chancen.
Ein ähnliches Muster zeigte sich im Jahr 2022. Damals dauerte es fast ein Jahr, bis die höheren Zinsen eingepreist waren. Die Differenz war deutlich höher: Die Zinsen für zehnjährige Anleihen stiegen von 1 Prozent auf 4 Prozent – etwa 300 Basispunkte. Nachdem sich die Zinsen im Jahr 2023 auf einem höheren Niveau stabilisiert hatten, folgten einige der stärksten Wachstumsphasen; Bereiche, die fälschlicherweise bestraft wurden, explodierten nach oben.
Diesmal rechnen die Autoren – unter der Annahme, dass der Krieg nicht endet und die Inflation weiterhin ein Problem darstellt – mit einem strukturellen Anstieg von rund 100 Basispunkten. Folglich könnte dies eine weitere Gelegenheit für Investoren sein, die langfristigen Gewinner aus diesem zinsgetriebenen Rückgang zu identifizieren.
Höhere Zinsen erhöhen die Hürden für Investitionen in den allgemeinen Ausbau von Rechenzentren. Anleger müssen sowohl die Nachfrage nach Rechenkapazität als auch die zur Verfügung gestellten finanziellen Ressourcen zur Bereitstellung dieser Kapazität bewerten. Dabei unterscheiden die Autoren etablierte Plattformen wie Meta, Alphabet, Microsoft und Amazon von den Neo-Clouds wie CoreWeave, Nebius, Cipher und Iren. Diese Unternehmen haben unterschiedliche Geschäftsmodelle, Finanzierungsstrukturen und Risiken; sie sollten nicht als austauschbare KI-Exposure behandelt werden.
Die zentralen Fragen sind: Wie viel Expansion kann der operative Cashflow unterstützen? Wie viel hängt von neuem Schulden- oder Eigenkapital ab? Wann reifen Schulden? Und was passiert, wenn Bau, Energieversorgung oder Kundenumfragen später als erwartet eintreffen?
Die Kreditmärkte haben bereits Bedenken signalisiert. Im September wurden die Fünf-Jahres-Credit-Default-Swaps von CoreWeave mit über 800 Basispunkten gemeldet. Unter den genannten Preisannahmen entspricht das einer Ausfallwahrscheinlichkeit von rund 40 bis 45 Prozent – obwohl Nvidia das Unternehmen unterstützt. Das Risiko ist daher kaum unentdeckt.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 27.09.2026 berichtete aktien.news, dass die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen auf ihr höchstes Niveau seit 2007 klettern und der Ausbau der KI-Infrastruktur dadurch noch kostspieliger wird. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen lag damals nahe bei 5,17 Prozent – ein Anstieg von rund einem Prozentpunkt seit Jahresbeginn. JPMorgan Chase schätzte im Juni, dass bis 2030 insgesamt 4,1 Billionen Dollar an mit der KI verbundenen Schulden emittiert werden.
Am 16.10.2026 berichtete aktien.news über unerwartet hohe US-Inflationsdaten, die die Erwartungen an die Geldpolitik der Federal Reserve grundlegend veränderten. Der Verbraucherpreisindex stieg im September auf 3,7 Prozent, während die Erzeugerpreise um 6,3 Prozent zulegten – der höchste Wert seit über vier Jahren. Diese „Higher-for-longer"-Zinspolitik belastet insbesondere kapitalintensive Sektoren.
Ebenfalls am 16.10.2026 meldete aktien.news, dass CoreWeave sich zum Barometer für eine der riskantesten und am höchsten verschuldeten Ecken des KI-Geschäfts entwickelt hat. Die Aktie des von Nvidia unterstützten Compute-Anbieters gab in dieser Woche um 8,34 Prozent nach. Am 17.10.2026 folgte ein weiterer Bericht: Die Aktie von CoreWeave (CRWV) brach um 11,91 Prozent ein.
Was das für Anleger bedeutet
Was möglicherweise übersehen wird: Zwar verknappen höhere Zinsen den Finanzierungsmarkt, sie verhindern aber auch, dass Blasen entstehen. Das kann zu einem widerstandsfähigeren Wachstum und besseren Renditen für die Unternehmen führen, die am Ende teilnehmen. Der Fokus liegt auf Unternehmen, die kritische Engpässe im gesamten KI-Ökosystem lösen – insbesondere dort, wo die Nachfrage über die nächste Welle neuer Rechenzentren hinausgeht.
Konkret geht es um die Frage, welche Unternehmen Kunden dabei helfen, mehr aus bereits installierter Infrastruktur herauszuholen und Engpässe zu lösen, denen die Hardware heute gegenübersteht: Memory Wall, Networking, Orchestrierung und ähnliche Bereiche. Diese Unternehmen sind vor einer Verlangsamung der Kapitalausgaben nicht gefeit. Der Unterschied besteht darin, wie sehr ihr Wachstum von zusätzlicher Kapazität abhängt versus der Nutzung bestehender Kapazitäten effizienter.
Wenn der Verkaufsdruck nachlässt, erwarten die Autoren, dass Investoren selektiver werden. Einige Kursrückgänge werden reale Finanzierungs- und Umsetzungsrisiken widerspiegeln. Andere könnten Chancen in Unternehmen mit stabilen Gewinnprognosen schaffen. Der Ansatz lautet: die Finanzierung genau prüfen, beim Ausbau selektiv bleiben und nach dauerhaftem Wert in den Engpässen suchen.
Ausblick
Die weitere Entwicklung hängt maßgeblich davon ab, wie sich der Iran-Konflikt und die Inflation entwickeln. Die Autoren rechnen unter ihren Annahmen mit einem strukturellen Anstieg der Zinsen von rund 100 Basispunkten. Sobald sich die Erwartungen korrigieren, während die Gewinne weiter wachsen, könnte das Aufwärtspotenzial beträchtlich sein. Entscheidend bleibt, wann Bau, Energieversorgung und Kundenumfragen tatsächlich eintreffen.
Kurz erklärt
- Basispunkt: Ein Basispunkt ist ein Hundertstel eines Prozentpunkts und dient der genauen Angabe von Zinsänderungen.
- Credit-Default-Swap: Ein Credit-Default-Swap ist ein Finanzkontrakt, mit dem sich Anleger gegen den Ausfall eines Schuldners absichern.
- Diskontierungssatz: Der Diskontierungssatz ist der Zinssatz, mit dem zukünftige Zahlungen auf ihren heutigen Wert abgezinst werden.
- Neo-Cloud: Eine Neo-Cloud ist ein jüngerer Anbieter von Rechenkapazität, der sich auf spezialisierte Cloud-Dienste konzentriert.