Fünf Zahlungsdienstleister-Aktien: Warum Visa und Mastercard teuer sind

Fünf große US-Unternehmen verdienen Geld, sobald ein Käufer bezahlt: Visa, Mastercard, American Express, PayPal und Capital One. Doch ihre Geschäftsmodelle unterscheiden sich erheblich, und der Markt bewertet sie entsprechend unterschiedlich. Während Visa und Mastercard bei etwa dem 28-fachen der Analystenschätzungen für die Gewinne 2027 notieren (Geschäftsjahr 2027 im Fall von Visa), werden PayPal und Capital One nur zum etwa 10- bzw. 9-fachen der Gewinnprognosen gehandelt.

Der entscheidende Unterschied liegt im Risiko. Einige der Konzerne betreiben lediglich das Zahlungsnetzwerk, andere leihen zusätzlich das Geld für den Kauf. Visa verzeichnete in seinem jüngsten Quartal 74,2 Milliarden Transaktionen, ein Anstieg von 10 Prozent im Jahresvergleich. Mastercard steigerte den Umsatz aus wertschöpfenden Dienstleistungen im dritten Quartal um 19 Prozent. Der Markt preist diesen strukturellen Unterschied offenbar ein.

Alle fünf Unternehmen sammeln also gleichzeitig Geld ein – nämlich dann, wenn ein Käufer etwas bezahlt. Doch sie sind nicht alle denselben Risiken ausgesetzt, bezahlt zu werden. Im Folgenden werden die Geschäftsmodelle und die wichtigsten Quartalszahlen im Detail aufgeschlüsselt.

Visa verdient rund 16 Cent an jeder der 74,2 Milliarden Transaktionen

Visa gibt keine Karten heraus und leiht kein Geld. Das tun die Banken hinter seinen Karten, und sie tragen das Kreditrisiko. Visa verdient Gebühren durch den Geldfluss. Der Nettoumsatz in seinem vierten Geschäftsquartal, das am 30. September endete, stieg um 13 Prozent auf 12,1 Milliarden US-Dollar – oder rund 16 Cent für jede der 74,2 Milliarden Transaktionen.

Das Wachstum des Zahlungsvolumens verlangsamte sich leicht auf 9 Prozent auf konstanter Dollarbasis, gegenüber 10 Prozent im vorherigen Quartal. Dennoch kletterten die bereinigten (non-GAAP) Gewinne je Aktie von Visa um 17 Prozent. Die Aktie notierte zum Zeitpunkt der Analyse bei rund 425 US-Dollar, nahe ihrem 52-Wochen-Hoch.

Mastercard erzielt inzwischen 41 Prozent seines Umsatzes außerhalb des Kartennetzes

Auch Mastercard leiht keinen Geldbetrag an Karteninhaber. Sein Brutto-Dollarvolumen im dritten Quartal stieg auf lokaler Währungsbasis um 7 Prozent auf rund 3 Billionen US-Dollar. Bemerkenswert ist, dass ein größerer Teil des Umsatzes inzwischen aus dem stammt, was Mastercard über den Karteneinsatz hinaus verkauft.

Der Umsatz aus wertschöpfenden Dienstleistungen und Lösungen – darunter Sicherheits- und Datentools – sprang um 19 Prozent auf rund 4,1 Milliarden US-Dollar und macht nun etwa 41 Prozent des Nettoumsatzes aus. Der Umsatz aus dem Zahlungsnetzwerk wuchs langsamer um 11 Prozent, während der gesamte Nettoumsatz um 14 Prozent auf 9,8 Milliarden US-Dollar zulegte.

American Express trägt als Kartenausgeber selbst das Kreditrisiko

American Express erhebt ebenfalls Gebühren von Händlern. Doch anders als die reinen Netzwerke gibt das Unternehmen selbst Karten aus und leiht Geld an die Inhaber. Die Diskontumsätze – also das, was Händler zahlen, um Amex-Karten akzeptieren zu können – stiegen im dritten Quartal im Jahresvergleich um 8 Prozent auf rund 10,2 Milliarden US-Dollar. Das entspricht etwa der Hälfte des Gesamtumsatzes.

Das Zinsergebnis aus der Verleihaktivität belief sich auf rund 4,9 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 10 Prozent. Verleih bedeutet allerdings auch, Rücklagen für Kreditausfälle zu bilden – im Quartal rund 1 Milliarde US-Dollar. Dennoch sank die Netto-Abschreibungsquote, also der Anteil der als uneinbringlich abgeschriebenen Kredite, auf 1,8 Prozent und lag damit etwas besser als vor einem Jahr. American Express liegt mit rund dem 16-fachen der Gewinnprognosen für 2027 zwischen den teuren Netzwerken und den günstigen Kreditgebern.

PayPal verliert bei wachsendem Volumen an Marge

PayPal funktioniert anders. Der Großteil seines Umsatzes ist ein Prozentsatz des Zahlungsvolumens, das durch seine Plattform fließt. Das Zahlungsvolumen im dritten Quartal stieg im Jahresvergleich um 6 Prozent auf 487,1 Milliarden US-Dollar, während der Transaktionsumsatz lediglich um 3 Prozent zulegte.

Gemessen am Volumen hat sich der Anteil der Gebühr über drei Quartale hinweg verringert – auf rund 1,58 Prozent, nach etwa 1,65 Prozent im vierten Quartal 2025. Diese schrumpfende Marge gilt als Hauptgrund für die niedrige Bewertung der Aktie. Die bereinigten Gewinne je Aktie wuchsen dennoch um 8 Prozent, obwohl das bereinigte Nettoergebnis um 3 Prozent sank – dank rund 6 Milliarden US-Dollar an Aktienrückkäufen in den vergangenen zwölf Monaten.

Capital One baut mit Discover ein schnell wachsendes eigenes Netzwerk auf

Capital One ist in erster Linie ein Kreditgeber. Das Zinsergebnis machte im dritten Quartal etwa 12,9 Milliarden US-Dollar des 16,3 Milliarden US-Dollar umfassenden Umsatzes aus. Doch inzwischen verfügt das Unternehmen über ein schnell wachsendes eigenes Netzwerk.

Capital One kaufte Discover im Mai 2025 und hat seitdem seine bisherigen Capital-One-Debitkarten in dieses Netzwerk überführt. Das Volumen im Netzwerk stieg im Jahresvergleich um 25 Prozent auf rund 191 Milliarden US-Dollar. Im gesamten Unternehmen betrugen die Diskont- und Interchange-Gebühren etwa 2,3 Milliarden US-Dollar. Kredit bleibt für diese Aktie jedoch wichtiger als Gebühren: Im Kartengeschäft sank die Netto-Ausfallquote von 5,05 Prozent in den ersten drei Monaten des Jahres auf 4,71 Prozent im Juni-Quartal und auf 4,01 Prozent im September-Quartal. Eine weichere Konjunktur könnte diesen Trend umkehren.

Bereits am 26. September 2026 verglich aktien.news Visa und Mastercard direkt

Die aktuelle Analyse knüpft an frühere Berichte von aktien.news an. Bereits am 26. September 2026 berichtete aktien.news über den direkten Vergleich von Visa und Mastercard. Damals stand die Frage im Mittelpunkt, ob Anleger eher auf Visa oder auf Mastercard setzen sollten; die verwendeten Aktienkurse entsprachen den Nachmittagskursen vom 23. September 2026, das zugehörige Video wurde am 25. September 2026 veröffentlicht.

Am 9. Juli 2026 berichtete aktien.news über die Visa-Aktie als starken Akteur im disruptiven Zahlungsverkehrsmarkt. Die Analysten von Motley Fool hatten Visa im Format „Motley Fool Scoreboard“ untersucht; das Video erschien am 8. Juli 2026, die verwendeten Kurse entsprachen den Preisen vom 20. Mai 2026.

Am 11. Oktober 2026 berichtete aktien.news über den möglichen Einfluss von KI-Agenten im Shopping. Analysten von Bernstein und Stifel sahen im Zahlungsverkehr einen der potenziellen Hauptprofiteure des KI-getriebenen Wandels; mehr Online-Transaktionen könnten Unternehmen wie Visa und Mastercard sowie den Zahlungsabwicklern Stripe, Adyen und Checkout zugutekommen.

Am 17. Oktober 2026 berichtete aktien.news über American Express und die Frage, was die Geschichte für das vierte Quartal verspricht. Der Bericht hob das sogenannte Closed-Loop-Modell hervor, das es dem Konzern erlaubt, einen größeren Teil der wirtschaftlichen Vorteile abzuschöpfen. Bis zum 30. Juni waren weltweit in mehr als 200 Ländern 155 Millionen American-Express-Karten im Umlauf.

Für Anleger entscheidet das Risiko hinter der Gebühr über die Bewertung

Die Bewertungsunterschiede spiegeln wohl das mit jedem Schnitt verbundene Risiko wider. Capital One und PayPal sehen billig aus, doch einer verlässt sich darauf, dass Kreditnehmer ihre Darlehen zurückzahlen, und der andere darauf, seine schrumpfende Marge zu stoppen. American Express liegt mit rund dem 16-fachen der Gewinnprognosen für 2027 dazwischen.

Visa und Mastercard kosten am meisten, weil ihre Gebühr ohne ein damit verbundenes Darlehen auskommt. Keine der beiden ist billig, beide handeln bei etwa dem 28-fachen der Gewinnprognosen für 2027, und Visa notierte zum Zeitpunkt der Analyse bei rund 425 US-Dollar, nahe seinem 52-Wochen-Hoch. Das schneller wachsende Dienstleistungsgeschäft von Mastercard verschafft ihm nach Einschätzung des Autors heute einen kleinen Vorsprung. Für Anleger, die die einfachste Form einer Gebühr auf jeder Zahlung suchen, kommt demnach eine der beiden Aktien in Betracht – vielleicht schrittweise gekauft. Dies ist keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.

Eine weichere Konjunktur könnte den Trend bei Capital One umkehren

Für die kommenden Monate bleiben die Quartalszahlen der fünf Unternehmen der wichtigste Orientierungspunkt. Bei Capital One hängt die Entwicklung maßgeblich davon ab, ob die zuletzt gesunkene Netto-Ausfallquote im Kartengeschäft stabil bleibt; eine weichere Konjunktur könnte diesen Trend umkehren. Bei PayPal steht im Fokus, ob sich der Rückgang des Gebührenanteils am Volumen fortsetzt oder gestoppt werden kann.

Bei Visa und Mastercard dürfte entscheidend sein, wie sich das Wachstum des Zahlungsvolumens und das Geschäft mit wertschöpfenden Dienstleistungen weiterentwickeln. Mastercard erzielt bereits etwa 41 Prozent seines Nettoumsatzes außerhalb des Kartennetzes, während Visa sein Wachstum zuletzt vor allem aus dem Netzwerkbetrieb zog. Konkrete Termine für die nächsten Geschäftszahlen nennt die Quelle nicht.

Drei Fachbegriffe helfen beim Verständnis der Geschäftsmodelle

• Interchange-Gebühr: eine Abgabe, die beim Kartenzahlungsvorgang zwischen den beteiligten Banken und Netzwerken anfällt.
• Netto-Abschreibungsquote: der Anteil der vergebenen Kredite, der als uneinbringlich abgeschrieben wird.
• Non-GAAP-Gewinn: ein bereinigter Gewinn, der Sonderposten ausklammert und daher vom gesetzlich vorgeschriebenen Gewinn abweicht.