Wall Street sucht nach Wegen zur Umgehung von Bidens Aktienrückkaufsteuer
Bemühungen bedrohen eine der Haupteinnahmequellen für das Klima- und Gesundheitsgesetz des Präsidenten
Banker und Anwälte an der Wall Street suchen nach Möglichkeiten, Unternehmen dabei zu helfen, im nächsten Jahr Aktien zurückzukaufen, ohne Millionen von Dollar an zusätzlichen Steuern zahlen zu müssen. Damit besteht die Gefahr, dass eine der wichtigsten Einnahmequellen des Klima- und Gesundheitspakets von Präsident Joe Biden zunichte gemacht wird.
Im Mittelpunkt ihrer Bemühungen steht der Einsatz von beschleunigten Aktienrückkaufprogrammen (ASR), ein häufig genutzter Mechanismus, der es Unternehmen ermöglicht, Rückkäufe im Wert von Milliarden von Dollar durchzuführen. Obwohl die Programme als an einem einzigen Tag durchgeführt gelten, dauert es oft mehrere Monate, bis die Banken die Geschäfte abgeschlossen haben.
Die Pläne hängen davon ab, ob in den künftigen Leitlinien des Finanzministeriums der Tag, an dem das Unternehmen das Geld überweist und seine Aktien erhält, als Datum des Rückkaufs gezählt wird, oder ob man warten muss, bis die Investmentbanken die Aktien tatsächlich auf dem freien Markt kaufen.
Banker an der Wall Street haben sich von Anwaltskanzleien wie Davis Polk beraten lassen, wie das Finanzministerium die beschleunigten Rückkaufprogramme behandeln könnte, so mehrere Personen, die mit den Gesprächen vertraut sind.
Joe Kronsnoble, Partner bei Latham & Watkins, sagte, die Investmentbanken seien "sehr interessiert" an den bevorstehenden Leitlinien des Finanzministeriums, obwohl er darauf hinwies, dass das Ministerium oder die Steuerbehörde (Internal Revenue Service) möglicherweise keine vollständige Antwort geben werden, bevor die 1-Prozent-Steuer in etwas mehr als vier Monaten in Kraft tritt.
Offiziellen Schätzungen zufolge wird die neue Steuer in den nächsten zehn Jahren Einnahmen in Höhe von 74 Milliarden Dollar generieren, aber Banker warnen davor, dass sich die Zahl in die Höhe schrauben könnte, wenn der 1-Prozent-Satz nur ein Tropfen auf den heißen Stein ist und in den Folgejahren höher angesetzt wird.
"Die Annahme, und es ist noch ziemlich früh, ist, dass eine 1-Prozent-Steuer an und für sich nicht ausreicht, um das Verhalten signifikant zu ändern", sagte ein in New York ansässiger Banker, der an Aktienrückkäufen von Unternehmen arbeitet. "Ein Prozent ist jetzt keine große Sache, aber was ist, wenn aus dem 1 Prozent 3, 5 oder 10 Prozent werden, um Einnahmen zu erzielen oder politisch zu punkten?"
Banken und Rechtsexperten haben sich auf die Ansicht geeinigt, dass Unternehmen keine Steuern auf Aktien zahlen müssen, die sie durch die in diesem Jahr gestarteten beschleunigten Rückkäufe erhalten, so eine an den Diskussionen beteiligte Person.
Wenn das Finanzministerium eine ähnliche Auffassung vertritt, wären die Programme besonders attraktiv für Unternehmen, die Rückkäufe in künftigen Jahren vorziehen wollen, wenn der Kongress beschließt, den Steuersatz zu erhöhen.
"Jedes Mal, wenn eine neue Steuer am Horizont auftaucht und man weiß, dass sie im nächsten Jahr, aber nicht in diesem Jahr gelten wird, ist es nicht verwunderlich, dass die Unternehmen nach Möglichkeiten suchen, die Dinge eher früher als später zu erledigen", so eine an den Gesprächen beteiligte Person. "ASRs sind nur ein Beispiel dafür.
Aktienrückkäufe wurden von Politikern auf beiden Seiten des Atlantiks ins Visier genommen und von Republikanern wie dem ehemaligen Präsidenten Donald Trump und dem Senator von Florida, Marco Rubio, sowie von Demokraten wie dem Mehrheitsführer im Senat, Chuck Schumer, und der Senatorin von Massachusetts, Elizabeth Warren, kritisiert.
Kritiker werfen den Unternehmensvorständen vor, Aktienrückkäufe zu nutzen, um die Aktienkurse künstlich in die Höhe zu treiben und die Führungskräfte zu begünstigen, die oft auf der Grundlage der Aktienkursentwicklung bezahlt werden, anstatt das Geld für langfristige Investitionen, die Schaffung von Arbeitsplätzen oder Lohnerhöhungen für ihre Mitarbeiter zu verwenden.
Laut S&P Global gaben die Unternehmen des S&P 500 in den ersten drei Monaten des Jahres 2022 281 Mrd. USD für Aktienrückkäufe aus und erreichten damit im dritten Quartal in Folge einen neuen Rekordwert.
US-Aktienrückkäufe erreichen Rekordniveau Es wird erwartet, dass die Daten einen leichten Rückgang der Aktivität im zweiten Quartal zeigen werden, nachdem Unternehmen, darunter die Kreditgeber JPMorgan Chase und Citigroup, ihre Rückkaufprogramme als Reaktion auf strengere Kapitalanforderungen und Sorgen über ein langsameres Wirtschaftswachstum pausiert haben.
Händler des für die Durchführung von Rückkäufen zuständigen Handelsbereichs von Goldman Sachs schätzten, dass die Unternehmen in diesem Jahr bisher Rückkäufe im Wert von 856 Mrd. USD genehmigt haben, sagten jedoch, dass die Zunahme der Rückkäufe hinter den höheren Ausgaben für Kapitalausgaben und Dividenden zurückbleibt.
Alice Bonaimé, außerordentliche Professorin für Finanzwesen an der Universität von Arizona, sagte, es gebe einige Anzeichen dafür, dass Unternehmen, die die Prognosen der Analysten nur knapp verfehlten, "bereit sind, Investitionen und Beschäftigung zu opfern, um Aktien zurückzukaufen und den [Gewinn pro Aktie] um etwa einen Penny zu steigern".
Sie fügte jedoch hinzu, dass die Flexibilität von Aktienrückkäufen viele Vorteile gegenüber Dividenden biete, die Managementteams nur ungern kürzen, wenn sie neue Investitionsmöglichkeiten entdecken oder unerwarteten Herausforderungen gegenüberstehen.
Bonaimé sagte, dass die Steuer in ihrer jetzigen Höhe "die Unternehmen ein wenig dazu bewegen könnte, einen Teil ihrer Ausschüttungen von Rückkäufen auf Dividenden zu verlagern, aber ich glaube nicht, dass eine 1-Prozent-Steuer ausreichen wird, um das Verhalten der Unternehmen drastisch zu ändern".
An den Aktienhandelsschaltern ist das Interesse an der Durchführung von Rückkäufen noch nicht sehr groß. Banker sagten jedoch, sie erwarteten eine Zunahme der Aktivitäten in den letzten Monaten des Jahres, da Unternehmen, die Rückkäufe für Anfang 2023 planen, einige Käufe in das Jahr 2022 verschieben.
Beschleunigte Aktienrückkäufe dürften jedoch kein Allheilmittel für Unternehmen sein, die hoffen, die Steuer zu vermeiden, da sie in relativ kurzer Zeit abgeschlossen werden müssen. Zwar können die Banken längerfristige Programme strukturieren - einschließlich Verträgen mit exotischen Derivaten, um sich vor Kursschwankungen zu schützen -, doch ein Händler sagte, dass diese Programme schnell teuer werden könnten, was sie weniger attraktiv macht.
Bei einem vereinfachten beschleunigten Aktienrückkaufprogramm erklärt sich eine Investmentbank bereit, die ausstehenden Aktien eines börsennotierten Unternehmens in der Zukunft im Rahmen eines Termingeschäfts zu kaufen. Die Bank wird von dem Unternehmen im Voraus für den Kauf der Aktien bezahlt. Anschließend leiht sie sich die Aktien auf dem öffentlichen Markt von Wertpapierleihern und liefert sie an das Unternehmen aus. Das Unternehmen kann diese Aktien dann als eingezogen behandeln und so seinen Gewinn pro Aktie steigern. Die Bank, die in Wirklichkeit eine Leerverkaufsstelle für die Aktien ist, wird mehrere Monate damit verbringen, die Aktien auf dem öffentlichen Markt zurückzukaufen, um sie schließlich an die Wertpapierverleiher zurückzugeben.