S&P stuft Ausblick für Boston Scientific wegen Franchise-Belastungen auf negativ
Die Ratingagentur bestätigt das A--Rating, warnt aber vor hoher Verschuldung durch die 14,5-Milliarden-Dollar-Übernahme von Penumbra.
S&P Global Ratings hat die Prognose für Boston Scientific Corp. von stabil auf negativ geändert. Die Ratingagentur warnt davor, dass sich vertiefende kommerzielle Gegenwind-Situationen in den Kernproduktsparten wahrscheinlich dazu führen werden, dass die finanzielle Verschuldung bis 2028 hoch bleibt. Das Emittenten-Credit-Rating sowie das Senior-Unsecured-Debt-Rating des Medizintechnikherstellers bestätigte S&P unverändert mit „A-“.
Die nachlassende Umsatzdynamik fällt laut S&P mit der bilanziellen Belastung durch die anstehende 14,5-Milliarden-Dollar-Akquise von Penumbra Inc. zusammen. Die Ratingagentur erwartet, dass sich die Umsatzentwicklung von Boston Scientific im Jahr 2026 deutlich auf 4,4 Prozent und im Jahr 2027 auf 9 Prozent verlangsamt. Das wäre ein starker Rückgang gegenüber dem Wachstum von Mitte bis Ende zweistelliger Prozentbereiche in den vorangegangenen zwei Jahren.
Diese Verlangsamung folgt laut S&P auf schwächere als erwartete Ergebnisse im dritten Quartal sowie nachfolgende Absenkungen der Guidance. Ursache sind Rückschläge in den Sparten WATCHMAN und Elektrophysiologie, die zusammen mehr als ein Viertel des gesamten Unternehmensumsatzes ausmachen. Klinische Reibungsverluste und eine verstärkte Marktkonkurrenz haben die wichtigsten Wachstumsmotoren von Boston Scientific untergraben.
WATCHMAN und Elektrophysiologie verlieren an Schwung
S&P betonte, dass die Prozedurvolumina in der Sparte WATCHMAN zur Verschlussung des linken Vorhofohranhangs gesunken sind. Dieses Geschäft macht etwa 10 Prozent des Umsatzes aus. Als Grund nennt die Agentur unklare klinische Studiendaten, die zu Beginn dieses Jahres veröffentlicht wurden. Gleichzeitig gibt das Geschäftsfeld Elektrophysiologie Marktanteile aktiv an konkurrierende Plattformen von Abbott, Medtronic und Johnson & Johnson ab.
Vor diesem Hintergrund steht Boston Scientific nach Abschluss der 14,5-Milliarden-Dollar-Transaktion für Penumbra Anfang 2027 vor einer längeren Phase der Belastung. Die Ratingagentur hatte die Übernahme bereits vor der aktuellen Bonitätsprüfung als zentralen Unsicherheitsfaktor für die Bilanz des Konzerns identifiziert.
Die Verschuldung bleibt mindestens zwei Jahre erhöht
S&P Global Ratings prognostiziert, dass die bereinigte Verschuldungsquote beim Closing auf über 3,6x ansteigen wird. Damit würde sie den seitens der Agentur festgelegten Downside-Trigger von 2,5x deutlich überschreiten. Selbst ein geplantes 500-Millionen-Dollar-Restrukturierungsprogramm, das die Margen bis 2029 stützen soll, dürfte die Kennzahl nicht schnell genug drücken. S&P erwartet, dass die bereinigte Verschuldungsquote mindestens zwei Jahre lang erhöht bleibt.
Die Stabilisierung der Kreditkennzahlen erfordert laut der Agentur, dass das Management die erforderlichen kommerziellen Investitionen gegen eine disziplinierte Kapitalallokation abwägt. Der Spielraum für Zukäufe und Ausschüttungen wird damit enger, solange die Bilanz belastet ist.
S&P knüpft die Rückkehr unter 2,5x an drei Bedingungen
S&P Global Ratings warnte, dass die Rückführung der bereinigten Verschuldungsquote bis Ende 2028 unter die 2,5x-Schwelle vollständig davon abhängt, dass die Integration von Penumbra erfolgreich gelingt. Zusätzlich müssen die Marktanteilsverluste in der Elektrophysiologie gestoppt werden. Und schließlich müssen diskretionäre Aktienrückkäufe sowie sekundäre Akquisitionen so lange ausgesetzt werden, bis sich die Bilanz erholt hat.
Ein „A-“-Rating zählt weiterhin zum Investment-Grade-Bereich
Für deutsche Anleger ist die Einstufung einzuordnen: Ein negativer Ausblick gilt als erster Schritt hin zu einer möglichen Herabstufung, das „A-“-Rating selbst bleibt bestehen. Die bereinigte Verschuldungsquote setzt die Schuldenlast ins Verhältnis zum Ergebnis und ist damit die zentrale Kennzahl, an der S&P die Bilanz des Medizintechnikherstellers misst. Der Downside-Trigger von 2,5x ist die von der Agentur festgelegte Marke für diese Kennzahl.
Boston Scientific ist ein Medizintechnikhersteller mit den genannten Schwerpunkten WATCHMAN und Elektrophysiologie. Die Kombination aus schwächerem Umsatzwachstum, Marktanteilsverlusten und einer milliardenschweren Übernahme macht das Unternehmen zu einem Fall, bei dem Anleger die weitere Entwicklung der Bilanz genau beobachten sollten. Entscheidend sind aus Sicht von S&P drei Faktoren: die Integration von Penumbra, die Stabilisierung der Elektrophysiologie und der Verzicht auf weitere Zukäufe oder Aktienrückkäufe. Erst wenn diese Bedingungen erfüllt sind, kann die bereinigte Verschuldungsquote bis Ende 2028 wieder unter die 2,5x-Schwelle fallen.