S&P 500: CAPE-Ratio über 40 signalisiert selten hohe Bewertung
Das CAPE-Verhältnis des S&P 500 liegt bei rund 41 und damit weit über dem historischen Durchschnitt – doch die Bewertung liefert kein präzises Timing-Signal.
Der S&P 500 hat seit seinem Tiefstand im Oktober 2022 eine außergewöhnliche Rally hingelegt. Der US-Leitindex hat sich in diesem Zeitraum mehr als verdoppelt und rund 115 Prozent zugelegt. Das entspricht einer annualisierten Rendite von etwa 21 Prozent über vier Jahre – und damit mehr als dem Doppelten des historischen Durchschnitts von rund 10 Prozent jährlich, einschließlich Dividenden.
Doch genau hier liegt der Haken. Aktienkurse übertreffen ihre langfristigen Durchschnitte nicht unbegrenzt. Irgendwann durchlaufen Märkte eine Mittelwertkorrektur (Mean Reversion), bei der auf ungewöhnlich starke Renditen Phasen schwächerer Performance folgen. Ein Crash steht zwar nicht zwangsläufig unmittelbar bevor, doch ein bestimmter Bewertungsindikator sendet ein Signal, das Anleger nicht ignorieren sollten.
Das zyklisch adjustierte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) misst den Preis des S&P 500 im Verhältnis zu den durchschnittlichen, inflationsbereinigten Gewinnen der vergangenen zehn Jahre. Ziel ist es, vorübergehende Gewinnschwankungen auszugleichen und eine ausgewogenere Perspektive darauf zu bieten, ob Aktien teuer oder fair bewertet sind. Historisch lag der Durchschnitt bei rund 17,8 – doch im Oktober 2026 bewegen sich die Werte um die 41.
Die Details
Historisch betrachtet befindet sich das CAPE-Verhältnis damit in seltenem Terrain. Vor dem Börsencrash von 1929 näherte sich der Indikator dem Wert 33. Der Dow Jones Industrial Average verlor anschließend zwischen 1929 und 1932 rund 89 Prozent seines Werts. In der neueren Geschichte überschritt das CAPE-Verhältnis 1999 die Marke von 40 und erreichte kurz vor dem Zusammenbruch der Dotcom-Blase einen Höhepunkt von fast 44. Von März 2000 bis Oktober 2002 fiel der S&P 500 um 49 Prozent, während der Nasdaq Composite um 77 Prozent einbrach.
Die heutige Lesung von über 40 platziert die Aktienbewertungen in dieses seltene Terrain. Ähnlich wie die Internet-Revolution verspricht generative KI, ganze Branchen zu transformieren, weshalb Investoren Prämien für Unternehmen zahlen, von denen sie erwarten, dass sie die Zukunft dominieren. Doch es gibt einen wichtigen Unterschied zwischen dem aktuellen KI-Boom und der Dotcom-Blase.
In den späten 1990er Jahren strömten Anleger beispiellose Summen in spekulative Technologieunternehmen mit wenig Umsatz, keinen Gewinnen und ungetesteten Geschäftsmodellen. Die heutigen KI-Führer unterscheiden sich davon erheblich. Nvidia verkauft Grafikprozessoren (GPUs), die einen Großteil der KI-Revolution antreiben, und auch die Gewinne des Unternehmens sind gestiegen. Micron Technology profitiert von der steigenden Nachfrage nach High-Bandwidth-Speicher (HBM) und fortschrittlichen DRAM-Lösungen. Alphabet kombiniert ein etabliertes, hochprofitables Werbegeschäft mit einem expandierenden Cloud-Infrastruktur- und KI-Dienstleistungs-Ökosystem. Diese Unternehmen verkaufen Anlegern keine bloße Vision der Zukunft, sondern generieren bereits konsistente, durch KI getriebene Einnahmen und Gewinne. Ihre forward-Kurs-Gewinn-Verhältnisse (P/E) wirken deshalb vernünftig im Vergleich zu dem, was das CAPE-Verhältnis des breiteren Marktes nahelegen könnte.
Der Riss liegt in der Annahme, dass Big Tech weiterhin in historischem Umfang in KI-Infrastruktur investiert. Laut Morgan Stanley sollen die Kapitalausgaben (Capex) der fünf großen Hyperscaler – Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta Platforms und Oracle – 2026 800 Milliarden Dollar erreichen, 2027 auf 1,2 Billionen Dollar steigen und 2028 1,4 Billionen Dollar erreichen. Diese Investitionen stellen eine enorme Chance für Nvidia, Micron und andere Halbleiterzulieferer dar. Sie schaffen jedoch auch finanzielle Opportunitätskosten: Jeder Dollar, den KI-Hyperscaler für den Bau von Rechenzentren ausgeben, kann nicht gleichzeitig für Aktienrückkäufe oder Dividendenerhöhungen verwendet werden. Wenn die Investitionen in die KI-Infrastruktur auf aggressiven Zeitplänen keine attraktiven Renditen liefern, könnte die Wall Street schließlich hinterfragen, ob diese Budgets gerechtfertigt waren.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 10.05.2026 berichtete aktien.news, dass sich das Shiller-KGV, auch CAPE Ratio genannt, im Jahr 2026 der Marke von 40 nähert und damit weit über dem historischen Durchschnitt liegt. Nur zweimal in der Geschichte sei diese Bewertungskennzahl ähnlich hoch gewesen – mit dramatischen Folgen, hieß es damals.
Am 09.08.2026 meldete aktien.news unter dem Titel "CAPE-Ratio bei 41,4: Warnsignale am Aktienmarkt häufen sich", dass der Bullenmarkt Bewertungsniveaus erreicht habe, die in den vergangenen 150 Jahren nur äußerst selten zu beobachten waren. Laut einer Umfrage von MarketWise aus dem Juli 2026 äußerten rund drei Viertel der US-Investoren Bedenken hinsichtlich eines bevorstehenden Marktabschwungs.
Wenige Tage später, am 16.08.2026, berichtete aktien.news, dass das CAPE-Ratio des S&P 500 ein Niveau erreicht habe, das zuletzt in den Jahren vor dem Dotcom-Crash zu beobachten war. Am 20.09.2026 folgte der Hinweis, dass der US-Leitindex seit 2023 um 78 Prozent gestiegen sei, angeführt vor allem von KI-Aktien: Giganten wie Nvidia und Alphabet hätten überproportional zum Indexanstieg beigetragen.
Was das für Anleger bedeutet
Die Kombination aus überproportionalen Gewinnen der vergangenen vier Jahre und historisch hohen Bewertungen deutet darauf hin, dass der Markt weniger Spielraum für Enttäuschungen hat. Aus diesem Grund könnte es sinnvoll sein, jetzt einen Teil der Gewinne mitzunehmen. Insbesondere für Anleger, deren Portfolios stark in KI-bezogene Technologieaktien konzentriert sind, kann es klug sein, einen Teil ihrer größten Gewinner zu reduzieren.
Der Verkauf aller Positionen wäre allerdings eine fragwürdige Entscheidung. Stattdessen könnte es sinnvoll sein, die Exposure gegenüber KI durch eine diversifiziertere Gruppe von Unternehmen aufrechtzuerhalten:
- Industrielle Unternehmen können vom Bau von Rechenzentren, elektrischer Ausrüstung und Automatisierung profitieren.
- Energieunternehmen können von der steigenden Nachfrage nach Strom und Erdgas profitieren.
- Versorger sollten von Investitionen in die Stromerzeugungs- und Übertragungsinfrastruktur profitieren.
Der größte Fehler, den Anleger derzeit machen können, ist die Annahme, dass historisch teure Bewertungen bedeuten, dass ein Crash direkt um die Ecke steht. Das CAPE-Verhältnis ist ein nützlicher Indikator für langfristige erwartete Renditen, hat aber keine Erfolgsbilanz darin, genau vorherzusagen, wann Korrekturen auftreten.
Ausblick
Ein wesentlicher Unsicherheitsfaktor bleibt die Frage, ob die massiven Investitionen in KI-Infrastruktur attraktive Renditen liefern. Laut Morgan Stanley sollen die Capex-Ausgaben der fünf großen Hyperscaler 2026 800 Milliarden Dollar erreichen, 2027 auf 1,2 Billionen Dollar und 2028 auf 1,4 Billionen Dollar steigen. Diese Investitionen stellen eine enorme Chance für Nvidia, Micron und andere Halbleiterzulieferer dar – bergen aber auch das Risiko, dass die Wall Street die Budgets hinterfragt, sollten die erhofften Renditen ausbleiben.
Kurz erklärt
- CAPE-Ratio (Shiller-KGV): Bewertungskennzahl, die den Kurs eines Index ins Verhältnis zu den inflationsbereinigten Durchschnittsgewinnen der vergangenen zehn Jahre setzt.
- Mean Reversion: Prozess, bei dem auf ungewöhnlich starke Renditen Phasen schwächerer Performance folgen.
- Hyperscaler: Große Cloud-Anbieter, die in großem Umfang Rechenzentren und IT-Infrastruktur betreiben.