Oracle schöpft 20-Milliarden-Limit aus – Aktie bei 116 Dollar ein Kauf?
Der Cloud-Konzern hat sein vierjähriges Kapitalbeschaffungslimit in nur fünf Tagen ausgeschöpft und verwässert die Aktionäre um rund drei Prozent.
Oracle hat am 2. November neue Aktien und Anleihen im Gesamtvolumen von 20 Milliarden US-Dollar begeben – exakt der Höchstbetrag, den der Cloud-Konzern bis zum Geschäftsjahr 2030 zu beschaffen versprochen hatte. Nur fünf Tage zuvor, an seinem Investor Day am 28. Oktober, hatte das Unternehmen dieses Limit festgelegt und angekündigt, das Kapital gleichmäßig zwischen Aktien und Schulden aufzuteilen. Die neuen Aktien erhöhen die Zahl der Oracle-Anteile um rund drei Prozent.
Konkret platzierte Oracle 86,2 Millionen neue Aktien zu je 116 Dollar und erlöste damit rund 9,9 Milliarden Dollar. Hinzu kam eine separate Anleiheemission über 10 Milliarden Dollar in fünf Tranchen mit Laufzeiten von 2029 bis 2046 und Zinssätzen zwischen 7 und 8,65 Prozent. Beide Geschäfte wurden am 4. November abgeschlossen. Aktuell notiert die Aktie bei rund 116 Dollar – also ungefähr dort, wo die neuen Aktionäre eingestiegen sind, und nahe ihrem niedrigsten Schlusskurs des vergangenen Jahres.
Oracle verkaufte mehr Aktien als ursprünglich erwartet
Der Ausgabepreis lag rund 11 Prozent unter dem Schlusskurs von 130,67 Dollar, den die Aktie am 30. Oktober, dem letzten Handelstag vor dem Deal, erreichte. Am Tag des Investor Days selbst hatten die Papiere noch bei 144,54 Dollar geschlossen. Diese Lücke ist relevant, weil das Limit in Dollar und nicht in Aktienzahl festgelegt war. Bei einem Kurs von rund 145 Dollar hätten 10 Milliarden Dollar etwa 69 Millionen neue Aktien bedeutet; bei 116 Dollar waren es rund 86 Millionen – also etwa ein Viertel mehr.
Die einmalige Ausschöpfung des gesamten Limits hat allerdings einen Vorteil. Oracles Verpflichtung erstreckt sich auf seinen Investitionszyklus von 2027 bis 2030 (das Geschäftsjahr endet am 31. Mai); lediglich die Refinanzierung bestehender Schulden fällt darunter hinaus. Nach eigener Aussage muss Oracle bis zum Geschäftsjahr 2030 keine weiteren Aktien oder neuen Schulden auf den Kapitalmärkten begeben. Das dürfte Bedenken hinsichtlich weiterer Aktienverkäufe zerstreuen, auf die das Unternehmen in diesem Jahr stark zurückgreifen musste. Allein im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027, das am 31. August 2026 endete, verkaufte Oracle Aktien im Wert von 20 Milliarden Dollar im Rahmen eines At-the-Market-Programms.
Die Anleihen verursachen die höheren Kosten
Was die Verwässerung betrifft, steigt die Zahl der Oracle-Aktien um etwa drei Prozent, von 3,02 Milliarden Ende August auf rund 3,11 Milliarden. Die künftigen Gewinne verteilen sich nun auf mehr Anteile. In Bargeldbeträgen ist die neue Aktienkapitalisierung jedoch günstig zu tragen: Bei einer Quartalsdividende von 0,50 Dollar fügen die 86,2 Millionen neuen Aktien rund 172 Millionen Dollar an Ausschüttungen pro Jahr hinzu. Die Anleihen kosten weit mehr. Über die fünf Tranchen hinweg verursacht das Volumen von 10 Milliarden Dollar jährliche Zinskosten von etwa 780 Millionen Dollar.
Diese Summe kommt zu einer ohnehin schnell steigenden Zinslast hinzu. Oracles Zinsaufwand wuchs im Geschäftsjahr 2026 um 29 Prozent im Jahresvergleich auf 4,6 Milliarden Dollar. Die Wachstumsrate beschleunigte sich im vierten Quartal auf 47 Prozent und im ersten Quartal auf 55 Prozent, als der Zinsaufwand für die drei Monate 1,4 Milliarden Dollar betrug. Die neuen Anleihen schlagen damit jährlich mit mehr als der halben Zinslast eines kürzlich abgeschlossenen Quartals zu Buche.
Die Kapitalbeschaffung deckt nur einen Teil der Ausgaben
Die 20 Milliarden Dollar reichen bei Oracles aktuellen Ausgaberaten nicht weit. Das Unternehmen gab im ersten Quartal des Geschäftsjahres 28,5 Milliarden Dollar für Investitionsausgaben aus – mehr als das Dreifache der 8,5 Milliarden Dollar ein Jahr zuvor, während es sein Cloud-Infrastrukturgeschäft ausbaute. Die gesamte Kapitalbeschaffung deckt damit rund 70 Prozent dieser einen Quartalsausgabe ab. Der Rest muss aus dem operativen Geschäft kommen, das schnell wächst. Der operative Cashflow erreichte im ersten Quartal mit 23 Milliarden Dollar einen Rekordwert, ein Anstieg von 184 Prozent im Jahresvergleich. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen beliefen sich Ende August auf 664 Milliarden Dollar, und das Management erwartet für das zweite Quartal ein Umsatzwachstum von 30 bis 34 Prozent.
Dennoch lagen die Investitionsausgaben im ersten Quartal rund 5 Milliarden Dollar über dem operativen Cashflow. Oracle erwartet nicht, vor der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028 einen positiven Free Cash Flow zu erzielen.
Lohnt sich der Kauf bei 116 Dollar?
Bei einem Kurs von rund 116 Dollar kostet die Oracle-Aktie etwa das Zehnfache des erwarteten bereinigten Gewinns je Aktie für das Geschäftsjahr 2028, das im Mai 2028 endet. Für ein Unternehmen, das seinen Umsatz um rund 30 Prozent wachsen lässt, hält der Autor diesen Preis für niedrig genug, um eine zusätzliche Verwässerung von drei Prozent sowie die zusätzlichen Zinskosten zu absorbieren. Allerdings lag Oracles Verschuldung bereits Ende August, vor den neuen Anleihen, bei rund 125 Milliarden Dollar. Sollten KI-Kunden ihre Ausgaben drosseln, bevor der Free Cash Flow positiv wird, könnte diese Schuld relevanter sein als die Verwässerungseffekte. Der Autor würde einen Einstieg zu dem Kurs erwägen, den die neuen Aktionäre gezahlt haben – 116 Dollar – und schrittweise weitere Aktien zukaufen. Oracle erwartet, dass die Investitionsausgaben in diesem und im nächsten Geschäftsjahr ihren Höhepunkt erreichen, sodass die Phase der höchsten Ausgaben noch nicht vorbei ist.