Micron und SanDisk: Ist die Zyklizität im Speichermarkt diesmal anders?
Der Speicherchip-Markt war stets extrem zyklisch. Langfristige Verträge und KI-Nachfrage könnten die Branche grundlegend verändern.
Der Markt für Speicherchips blickt auf eine lange Geschichte extremer Zyklizität zurück. Diese Volatilität führt dazu, dass Investoren weniger bereit sind, für Aktien wie Sandisk (SNDK) und Micron (MU) hohe Bewertungen zu zahlen, wenn es den Unternehmen gut geht. Die Drohung des nächsten unvermeidlichen Abschwungs lauert stets in der Nähe. Aus diesem Grund werden diese Aktien im Vergleich zu ihren Mitbewerbern im Technologiesektor in anderen Nischen oft unterbewertet.
Doch die aktuelle Nachfrageflut für Speicherchips hat ein Ausmaß erreicht, das es in dieser Form noch nie gab. Ein grundlegender Wandel könnte die Handlungsweise der Branche verändern. Die zentrale Frage lautet daher: Ist es diesmal wirklich anders?
DRAM und NAND: Zwei Speichertypen mit unterschiedlichen Attributen
Es gibt zwei primäre Arten von Speicherchips: DRAM und NAND. NAND-Flash-Speicher ist langsamer, behält Daten jedoch auch ohne Stromversorgung und wird hauptsächlich für die langfristige Datenspeicherung genutzt. Sowohl Sandisk als auch Micron fertigen NAND-Speicher, der häufig in Solid-State-Drives (SSDs) verbaut wird, die in Rechenzentren intensiv genutzt werden.
DRAM kann Daten deutlich schneller speichern und übertragen als NAND, doch sobald die Stromversorgung eines DRAM-Chips abgeschaltet wird, verschwinden die Daten. Dies ist die Art von Speicher, die hinter dem Arbeitsspeicher (RAM) in Computern steht. Eine Untergruppe von DRAM, bekannt als High-Bandwidth-Memory (HBM), wird weit verbreitet in KI-Rechengeräten wie GPUs eingesetzt. Micron stellt ebenfalls DRAM her, Sandisk dagegen nicht.
Die Frage, ob „diesmal“ etwas anderes gilt, hängt beim Speichermarkt davon ab, über welche Art von Speicher man spricht. Beim NAND-Speicher gibt es nur wenige Unterschiede zwischen den Produkten. SSDs sind im Grunde genommen einfach SSDs, mit geringfügigen Abweichungen bei einigen Funktionsmerkmalen. Solange keine innovative Technologie entwickelt wird, wird die Preisgestaltung in diesem Sektor maßgeblich von Angebot und Nachfrage bestimmt.
Zum Glück ist nicht damit zu rechnen, dass die Nachfrage nach Speicher in den kommenden Jahren nachlässt. Wie Micron kürzlich gegenüber Investoren erklärte, werden die Bedingungen auf dem Speicherchipmarkt in den Jahren 2027 und 2028 schlechter sein als im Jahr 2026. Der NAND-Markt bleibt daher auch in den nächsten Jahren ein attraktiver Anlageplatz.
Der DRAM-Markt beginnt sich zu entwickeln
Der DRAM-Markt, insbesondere im Bereich HBM, beginnt sich jedoch zu wandeln. Micron hat kürzlich einen Vertrag mit Nvidia abgeschlossen, um eine kundenspezifische HBM-Lösung für dessen GPUs zu entwickeln. Dies stellt eine echte transformative Veränderung in dieser Branche dar, da wahrscheinlich Vereinbarungen bestehen, die den kommodityartigen Charakter der Speicherchip-Preise abschwächen.
Darüber hinaus geht Micron strategische Vereinbarungen mit vielen Kunden ein, die langfristige Preisuntergrenzen und -obergrenzen für Speicherchips festlegen. Viele dieser Verträge laufen bis 2030 und 2031. Auch Sandisk schließt derartige Vereinbarungen zunehmend ab. Seine „New Business Model“-Verträge binden Kunden an festgelegte Verkaufsvolumina und strukturierte Preismechanismen.
Für das kommende Geschäftsjahr wurde etwa 50 Prozent des Produktionsvolumens von Sandisk auf diese Weise vorverkauft, und dieser Anteil steigt im Jahr 2028 auf zwei Drittel. Dies ist ein enormer Wandel und bestätigt, dass beide Unternehmen den Marktrückgang nutzen, um sich von der volatilsten Preisgestaltung abzuwenden, die im Speicherbereich seit Langem die Norm war.
Ein Schritt weg von der Zyklizität
Dies ist ein wichtiger Schritt hin zur Verringerung der zyklischen Natur dieser beiden Geschäftsmodelle. Infolgedessen könnten Märkte beginnen, sie eher wie reguläre Big-Tech-Aktien denn als hochzyklische Rohstoffgeschäfte zu bewerten.
Basierend auf den Gewinnprognosen für das laufende Geschäftsjahr erscheinen beide Aktien günstig. Die meisten großen Tech-Aktien werden mit dem 20- bis 30-Fachen der erwarteten Gewinne des nächsten Jahres bewertet. Damit diese beiden Unternehmen diesen Bereich innerhalb des nächsten Jahres erreichen würden, müssten ihre Kurse verdreifacht oder vervierfacht werden.
Es ist unklar, ob so etwas eintreten wird. Da die zyklische Natur der Geschäftsmodelle dieser beiden Unternehmen jedoch allmählich nachlässt, erscheint eine Neubewertung ihrer Aktien angemessen. Für deutsche Anleger, die auf den wachsenden KI- und Rechenzentrumsmarkt setzen wollen, sind Micron und Sandisk damit interessante Kandidaten – vorausgesetzt, der strukturelle Wandel der Branche hält an.