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Goldman Sachs warnt vor Speicheraktien und nennt zwei Kaufkandidaten

Goldman Sachs sieht nach dem starken Kursverfall bei Speicheraktien ein attraktives Risiko-Ertrags-Verhältnis bei Samsung Electronics und SK Hynix.

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Goldman Sachs warnt vor Speicheraktien und nennt zwei Kaufkandidaten

Goldman Sachs hat in einem neuen Bericht an Kunden zwei Speicheraktien als attraktive Kaufkandidaten bezeichnet. Nach dem starken Verkauf in der Branche biete sich bei Samsung Electronics und SK Hynix ein attraktives Risiko-Ertrags-Verhältnis. Die US-Investmentbank argumentiert, dass der Markt Chinas Fähigkeit, die technologische Lücke zu schließen, überschätzt habe.

Der Kursverfall in der Speicherbranche war deutlich. Die Aktien großer Speicheranbieter – darunter Samsung, SK Hynix, Micron, SanDisk, Kioxia und CXMT – sind seit dem 10. Oktober um 11% bis 26% gefallen. Dadurch schrumpfte der Marktwert des Sektors um weit mehr als 700 Milliarden US-Dollar.

Auslöser war die Nachricht, dass der chinesische DRAM-Hersteller CXMT Fortschritte bei einer neuen „4F2"-Zellarchitektur erzielt hat. Dessen Präsident erklärte zudem, das Unternehmen plane, Ende 2026 ein Server-Speicherprodukt auf Basis dieser Technologie einzuführen.

Weitere Faktoren belasteten den Sektor

Goldman zufolge haben wahrscheinlich auch andere Faktoren zum Rückgang beigetragen. Dazu zählen Bedenken hinsichtlich der Kredit- und KI-Finanzierung sowie ein höher als erwarteter CPI-Wert. Auffällig sei, dass auch die eigenen Aktien von CXMT fielen – ebenso wie Anbieter von NAND-Speichern, die von der Technologie weniger stark betroffen sind. Die Spot-Preise für DRAM blieben hingegen weiterhin auf steigendem Kurs.

Die Analysten halten einige Bedenken bezüglich des technologischen Fortschritts für angemessen und räumen ein, dass sich die Kapazitätslücke schließt. Dennoch sehen sie weiterhin eine erhebliche technologische Lücke, insbesondere bei fortschrittlichen DRAM-Knoten und HBM. „Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir zwar einige Bedenken bezüglich des technologischen Fortschritts für angemessen halten und die Kapazitätslücke sich schließt, dennoch glauben wir, dass eine erhebliche technologische Lücke besteht, insbesondere bei fortschrittlichen DRAM-Knoten und HBM", schrieben die Analysten.

Bewertung unter Buchwert

Nach Einschätzung von Goldman unterschätzt der Markt Chinas Kapazitätsausbau, überschätzt aber das Potenzial für einen technologischen Durchbruch. Die Bank verweist auf die Zeit, die benötigt wird, um Kundenqualifikationen abzuschließen, eine hochproduktive Massenfertigung zu erreichen und die Lücke bei HBM zu schließen.

Bei den Bewertungen fällt auf: Samsung notiert auf Basis der Schätzungen für 2027 zum 1,2-fachen des Buchwerts und für 2028 zum 0,9-fachen. SK Hynix wird zum 1,4-fachen beziehungsweise 0,9-fachen des Buchwerts gehandelt. Goldman zufolge implizieren diese unter dem Buchwert liegenden Bewertungen, dass ein Abschwungzyklus bis 2028 eingepreist ist. Das sei „im Vergleich zu unserer Sichtweise 'higher for longer' deutlich pessimistischer".

Die Bank warnte jedoch, dass es in naher Zukunft möglicherweise wenige Auslöser für eine schnelle Erholung der Aktienkurse geben wird. Für Anleger bedeutet das: Die Bewertungen mögen günstig erscheinen, doch der kurzfristige Katalysator für eine Trendwende fehlt bislang.

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