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KI-Aktien unter Druck: Kreditrisiken könnten den KI-Trade aushebeln

Steigende Schulden im KI-Sektor verunsichern Anleger. TS-Lombard-Ökonom Perkins warnt vor Kreditrisiken – CoreWeave verliert massiv an Wert.

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KI-Aktien unter Druck: Kreditrisiken könnten den KI-Trade aushebeln

Die Aktien im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) sind möglicherweise nicht länger die sichere Wette, für die sie einst gehalten wurden. Denn während der Ausbau der KI-Infrastruktur weiter Fahrt aufnimmt, steigen die Kreditrisiken im Sektor deutlich. Die US-Aktienmärkte erlitten in der vergangenen Woche einen Einbruch, ausgelöst durch die Sorge, dass der Cloud-Anbieter CoreWeave zu viel Schulden aufnimmt, um seinen KI-Ausbau zu finanzieren.

Der Kurs von CoreWeave stürzte in der vergangenen Woche um 25 Prozent ab und fiel diese Woche erneut um 2 Prozent. Am Donnerstag gaben die Aktien weiter nach, nachdem Nvidia-Chef Jensen Huang gegenüber CNBC erklärt hatte, dass Kapital für KI knapp sei und das Wachstum bremse.

Wendepunkt bei der Finanzierung

„Bis vor Kurzem mussten sich Anleger keine Gedanken über Hebelwirkung oder Kreditwürdigkeit beim Aufbau der KI-Infrastruktur machen, da Hyperscaler aus ihrem Cashflow investierten. Die Lage hat sich geändert, und Schulden sind nun die marginale Finanzierungsquelle“, schrieb Dario Perkins, Ökonom bei TS Lombard.

Huang sagte gegenüber CNBC-Reporter Arjun Kharpal: „Wenn man sich die Fundamentaldaten ansieht, ist die Nachfrage nach den Neo-Clouds extrem hoch. Was in der Mitte fehlt, ist das Arbeitskapital, um dieses Wachstum anzukurbeln … weil es aufgrund der enormen Nachfrage in so vielen Sektoren der KI zu einer Knappheit an Kapital kommt.“

KI-Unternehmen wenden sich zunehmend Krediten zu, um ihre Expansion zu finanzieren. Perkins warnt, dass die Kreditaufnahme zu schnell steigen könnte. „Allein im Jahr 2027 wird erwartet, dass KI-Unternehmen rund 700 Milliarden Dollar an neuen Anleihen emittieren, aufgeteilt zwischen den Hyperscalern (400 Milliarden Dollar) und dem Rest des KI-Ökosystems. Zum Vergleich: Das ist mehr als die Gesamtemission aller Regierungen der Euro-Zone zusammen (die ja mit einer ‚Schuldenkrise‘ konfrontiert sind)“, sagte er.

Wer dreht den Kredithahn zu?

Perkins zufolge ist das deshalb so bedeutsam, weil „wenn die Kreditmärkte nun die marginale Finanzierungsquelle sind, es möglich ist, dass jemand außerhalb des KI-Ökosystems die Kredithähne zudreht – selbst wenn Tech-Insider gerne weiterhin in einem solchen gigantischen Maßstab investieren“.

Hinzu kommt, dass die Kreditkosten wahrscheinlich steigen werden. Die US-Notenbank Federal Reserve wird ihren Leitzins für Übernacht-Geschäfte voraussichtlich unverändert in einem Bereich von 3,75 bis 4 Prozent belassen, wenn sie nächste Woche zusammentrifft – nachdem sie den Zins im September um einen Viertel-Prozentpunkt angehoben hatte. Laut dem FedWatch-Tool der CME Group besteht jedoch eine 75-prozentige Chance, dass die Zentralbank bei ihrer Dezember-Sitzung die Zinsen um einen weiteren Viertel-Prozentpunkt anhebt.

Sollten die Ölpreise hoch bleiben und die Preise für Konsumgüter nach oben treiben, könnte dies die Fed zu einer weiteren Verschärfung der Geldpolitik zwingen. Steigende Finanzierungskosten würden die ohnehin wachsende Schuldenlast der KI-Unternehmen zusätzlich verteuern.

Solide Fundamentaldaten als Gegengewicht

Positiver betrachtet sehen die Geschäftsfundamentale vieler KI-Unternehmen solide aus. Meta Platforms verzeichnete im September-Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum ein Umsatzwachstum von 26 Prozent. FactSet-Analyst John Butters erklärte in einer Notiz in der vergangenen Woche, dass die Gewinne der Gruppe der „Magnificent Seven“ im neuesten Quartal voraussichtlich um 33 Prozent im Jahresvergleich gewachsen sein werden.

Für deutsche Anleger, die über US-Technologiewerte oder KI-ETFs engagiert sind, verschiebt sich damit der Fokus: Nicht allein die Wachstumsstory, sondern zunehmend die Finanzierungsstruktur der Unternehmen rückt in den Mittelpunkt. Die zentrale Frage lautet nun, ob KI-Unternehmen ihren schnell wachsenden Berg an Schulden rechtfertigen können. Solange die Kapitalnachfrage das Angebot übersteigt und die Zinsen hoch bleiben, dürfte die Bewertung des gesamten KI-Trades stärker an der Kreditwürdigkeit der Akteure hängen als an der reinen Wachstumsfantasie.

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