Europas Ölraffinerien: Margen brechen ein, Inputkosten steigen rasant
Die Rentabilität europäischer Raffinerien ist stark gesunken, während Rohöl- und Frachtkosten Rekordhöhen erreichen.
Die Rentabilität der europäischen Ölraffinerien ist stark zurückgegangen. Ein Anstieg der physischen Rohölpreise und rekordhohe Kosten für das Charteren von Supertankern haben die Inputkosten der Raffinerien des Kontinents in die Höhe getrieben. Gleichzeitig sind die Preise für einige der hergestellten Produkte wie Benzin und Naphtha nicht ausreichend gestiegen, um diese Belastung auszugleichen.
Die Folgen zeigen sich deutlich in den Zahlen: Die Raffineriemargen in Nordwesteuropa sind von 54 US-Dollar pro Barrel zu Beginn des Septembers auf minus 11 US-Dollar pro Barrel am 5. Oktober eingebrochen. Aktuell liegen die Margen laut Daten der LSEG wieder bei 3 US-Dollar pro Barrel. Der starke Rückgang der Margen – in der Branche als „Crack-Spreads" bekannt – erfolgt vor dem Hintergrund einer Verknappung auf den globalen Dieselmärkten.
„Erdrückende Kosten für den Rohölerwerb und Fracht haben die Margen in Europa und Asien in den letzten Wochen zermürbt", heißt es in einem Bericht der Internationalen Energieagentur (IEA) vom Mittwoch. Die IEA warnt zugleich: „Jede weitere Verschlechterung der Raffinerierentabilität könnte wirtschaftlich bedingte Laufzeitkürzungen bei marginalen Raffinerien in Asien und Europa nach sich ziehen und die Marktverknappung bis Ende des Jahres erhöhen."
Diesel-Entspannung mit begrenzter Wirkung
US-Präsident Donald Trump kündigte am Freitag ein Abkommen mit Russland zur Freigabe von Diesellieferungen auf den globalen Märkten an. Analysten zufolge dürfte dies jedoch nur wenig Auswirkungen haben. Einige europäische Raffinerien könnten daher bald prüfen, ob sie ihre Betriebsabläufe reduzieren sollten.
Raffinerien wandeln Rohöl in eine Vielzahl von Produkten um, von Flaschengas und Benzin bis hin zu Heizöl und Bitumen. Während die Diesel- und Kerosinpreise in diesem Jahr stark gestiegen sind, verfügen Raffinerien nur über begrenzte Flexibilität hinsichtlich der Menge eines Produkts, die sie aus einem Barrel Öl liefern können – unabhängig davon, wie profitabel dieses Produkt auch sein mag.
Die Crack-Spreads für Naphtha und hochschwefelhaltiges Heizöl – Produkte mit niedrigeren Margen, deren Nachfrage nicht mit der für Rohöl Schritt gehalten hat – sind weiter in negative Bereiche gesunken. Das bedeutet, dass Raffinerien ihre Produktion möglicherweise dennoch senken werden. Die Crack-Spreads für Benzin waren Ende letzten Monats negativ geworden.
„Die Margen sind jetzt sehr, sehr dünn und [die Raffinerien] sind unsicher, was sie in den nächsten Wochen tun werden", sagte Benedict George, Leiter der Produktbewertung bei Argus. Raffinerien hätten ihre Operationen zwar noch nicht reduziert, könnten dies aber tun, wenn die Margen gering bleiben. „Wenn der Crack eine Woche lang negativ bleibt, werden [die Raffinerien] ihre Strategie wahrscheinlich nicht ändern, aber wenn er drei Wochen oder länger negativ bleibt, könnte sich ihr Verhalten ändern", fügte er hinzu.
Rekordkosten an den Raffinerietoren
Bedenken hinsichtlich der Öllieferungen aus dem Golf, einschließlich einer Pause der Flüsse durch die East-West-Pipeline Saudi-Arabiens, überzeugten Raffinerien letzten Monat, große Aufschläge auf die Benchmark-Preise für ihre zukünftigen Lieferungen zu zahlen. Inzwischen sind jedoch sowohl die physischen Benchmark-Rohölpreise als auch die Schifffahrtskosten stark gestiegen.
Dated Brent, der physische Benchmark für Öl, das in etwa 10 bis 30 Tagen geliefert wird, ist im vergangenen Monat um mehr als 13 Prozent gestiegen – deutlich mehr als die Futures-Verträge für den ersten Monat, die im selben Zeitraum lediglich um 1,2 Prozent gewannen. Die Kombination aus höheren Benchmark-Preisen und beträchtlichen Aufschlägen hat zu rekordhohen Rohölkosten an den Raffinerietoren geführt.
Die Herausforderungen für Raffinerien in Europa und Asien stehen in scharfem Kontrast zu den Bedingungen für ihre US-Pendants, die auf inländisches Rohöl zurückgreifen können und daher nicht von einem Anstieg der Schifffahrtskosten infolge des Tankerengpasses während des Krieges betroffen waren. Infolgedessen werden sie einen mehr als vierfachen Anstieg der Gewinne verzeichnen. Laut der Analyse der IEA werden die Anreize zur Verarbeitung von mehr Rohöl in den USA jedoch die Abschreckung in anderen Regionen nicht ausgleichen.
Die globalen Raffinerieoperationen sollen diesen Monat einen saisonalen Tiefstand von 81,3 Millionen Barrel pro Tag erreichen. Für verbrauchsorientierte Nationen in Europa und Asien verschärft sich die Lage zusätzlich, weil der Markt für Ölprodukte fragmentierter geworden ist: Hohe Schifffahrtsraten bedeuten, dass Produkte nicht kostengünstig von Orten mit niedrigen Preisen zu Zielen mit hohen Preisen transportiert werden können.
„Wir sehen viel ‚De-Allokation' in den Ölmärkten, wo billige Kraftstoffe aufgrund der Kosten nicht dorthin gehen, wo die Nachfrage besteht", sagte Arne Rasmussen, Chefanalytiker bei Global Risk Management. „Gasoil ist in Asien günstiger als in Europa, sodass normalerweise jemand versuchen würde, es dorthin zu bringen, aber die Tankerraten sind so hoch", sagte Rasmussen. „Das impliziert, dass zu viel Sand in der Maschine ist."