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Demokratischer Sieg bei Midterms könnte 40-Billionen-Dollar-Hangover für Amerika auslösen

Anleiheinvestoren könnten sich zu früh freuen: Ein gespaltener Kongress dürfte die US-Kreditkosten in die Höhe treiben.

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Demokratischer Sieg bei Midterms könnte 40-Billionen-Dollar-Hangover für Amerika auslösen

Bondanleger dürften jubeln, sollten die Demokraten das Repräsentantenhaus heute Abend für sich entscheiden. Doch sie würden aus falsch verstandenen Gründen jubeln. Ein gespaltenes Kongressjahr bedeutet in der Regel weniger große Ausgabenpakete, was reflexartig zu niedrigeren Renditen führt. Es ist davon auszugehen, dass US-Staatsanleihen (Treasuries) mit Bekanntwerden der Ergebnisse anziehen und möglicherweise weiter steigen, falls auch der Senat umschlägt.

Genießen Sie diese Phase, solange sie dauert. Diesmal dürfte die politische Blockade die US-Borrowing-Kosten jedoch in die Höhe treiben, was die Märkte noch nicht eingepreist haben. Die Bundesverschuldung hat bereits 40 Billionen Dollar überschritten. Auf ihrem aktuellen Pfad wird das Finanzministerium voraussichtlich Mitte 2027 seine Kredithütte erreichen, was den neuen Kongress zwingt, die Deckelung zu erhöhen oder auszusetzen.

Ein demokratisches Repräsentantenhaus würde den Demokraten erheblichen Hebel einräumen

Ein demokratisches Repräsentantenhaus würde der Partei erheblichen Hebel bei den Verhandlungsbedingungen einräumen. Ein demokratischer Senat würde diesen zusätzlich stärken. Beide Seiten werden mit teuren Forderungen an den Tisch sitzen. Die Republikaner wollen mehr Geld für die Verteidigung, die Demokraten streben die Rückgängigmachung der Medicaid-Kürzungen im Haushaltsgesetz des Vorjahres an.

Niemand im heutigen Washington will als derjenige dastehen, der nachgibt. Der wahrscheinlichste Kompromiss gibt jeder Seite das Gewünschte und überlässt es dem Finanzministerium, die Differenz zu finanzieren. Schätzungen zufolge könnte ein solcher Deal das Defizit um rund 1% des BIP erhöhen. Der wahrscheinliche Verlauf der Renditen fällt daher unmittelbar nach der Wahl zunächst, steigt dann aber wieder an, wenn die Frist näher rückt und der Preis für einen Deal greifbar wird.

Das Signal an die Kreditgeber ist wichtiger als das zusätzliche Volumen

Das zusätzliche Volumen ist weniger relevant als das Signal, das es sendet. Wenn jeder Kompromiss in Washington mit einem höheren Defizit endet, werden Kreditgeber eine höhere Prämie für die Haltung langfristiger US-Schulden fordern. Die langfristigen Finanzierungskosten steigen, die Zinskurve steilert sich, und sobald dieser Prozess angelaufen ist, kann er sich von den politischen Entscheidungsträgern sehr schnell entkoppeln.

Langlaufende US-Staatsanleiherenditen fließen in fast alles ein. Hypothekenzinsen, die Finanzierungskosten von Unternehmen und Aktienbewertungen orientieren sich daran. Wenn diese Renditen aus falschen Gründen klettern, spüren hoch bewertete Wachstumswerte dies tendenziell zuerst. Es gab keinen Mangel an Kommentaren darüber, welche Sektoren unter einem demokratischen Kongress gewinnen oder verlieren. Der Anleihemarkt wird jedoch wahrscheinlich einen weit größeren Einfluss darauf haben, wie sich das Jahr 2027 entwickelt.

Neue Zweifel an der Fiskaldisziplin stützen Gold und Bitcoin

Neue Zweifel an der fiskalischen Disziplin Amerikas sollten zudem die Nachfrage nach Vermögenswerten stützen, die außerhalb des traditionellen Systems stehen. Wenn Anleger beginnen, die Finanzverwaltung einer Regierung infrage zu stellen, suchen sie nach Möglichkeiten, Kapital jenseits ihrer Reichweite anzulegen. Gold erfüllt diese Funktion seit Langem. Bitcoin tut dies zunehmend ebenfalls. Ein zäher Kampf um die US-Schulden würde die Argumentation für beide als Teil eines diversifizierten Ansatzes stärken.

Keines dieser Szenarien übergibt den Demokraten die Schlüssel zum Weißen Haus. Selbst bei Kontrolle beider Kammern müssten sie weiterhin mit einem präsidentiellen Veto und breiten exekutiven Befugnissen rechnen. Eine totale Machtübernahme würde die Verwaltung wahrscheinlich einschränken, während ihre allgemeine Richtung intakt bliebe.

Für deutsche Anleger ist die Botschaft eindeutig: Die kurzfristige Reaktion am Anleihemarkt dürfte trügerisch sein. Entscheidend ist weniger, wer die Midterms gewinnt, als vielmehr, wie teuer der nächste Finanzierungsstreit in Washington wird. Amerika hat immer auf die Stärke seines Namens geliehen. Jeder Finanzierungsstreit, der mit einer höheren Rechnung beigelegt wird, frisst einen kleinen Teil dieses Rufs auf, und Ruf ist weitaus schwerer wiederherzustellen als zu verlieren.

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