Chinesische Bauunternehmen stehen in der zweiten Jahreshälfte vor einer Mauer aus Dollar-Anleihezahlungen in Höhe von 13 Milliarden Dollar
Ausländische Investoren befürchten, dass Peking Onshore-Gläubiger bevorzugen wird, da die Shimao Group der letzte Schuldner ist
Chinesische Immobilienentwickler müssen in der zweiten Jahreshälfte Anleihen in Fremdwährung im Wert von 13 Mrd. $ zurückzahlen, da sich die Marktaussichten durch die steigende Zahl von Zahlungsausfällen verschlechtern.
Der chinesische Immobiliensektor hat Mühe, mit dem verlangsamten Wachstum und den Bemühungen der Behörden, die übermäßige Verschuldung einzudämmen, zurechtzukommen. In der gesamten Branche wurden Wellen von Zahlungsausfällen ausgelöst, die festverzinsliche Anleger verunsicherten, die sich häufig auf die Offshore-Dollar-Anleihen der Bauträger verließen, um in der Zeit der extrem niedrigen Zinssätze überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.
Der Ausfall einer Anleihe des Immobilienunternehmens Shimao Group in Höhe von 1 Mrd. USD am vergangenen Sonntag hat die Besorgnis von Anleihegläubigern mit Engagements in chinesischen Bauträgern verstärkt, die seit langem eine zentrale Rolle bei der Emission von hochverzinslichen Dollar-Anleihen in Asien spielen. Die Shimao-Anleihe wurde letzte Woche vor Ablauf der Zahlungsfrist zu einem Kurs von nur 12 Cents pro Dollar gehandelt - ein Hinweis auf ein hohes Maß an finanzieller Notlage.
"Es ist wirklich nur einer nach dem anderen", sagte ein asiatischer Fixed-Income-Investor mit Erfahrung im Handel mit chinesischen Entwickleranleihen. Der Anleger fügte hinzu, dass die meisten Händler nicht mehr auf die Renditen achteten, sondern stattdessen auf den Dollarkurs der Anleihen - eine Umstellung, die in der Regel ein Zeichen für große Besorgnis oder die Angst vor einem bevorstehenden Zahlungsausfall ist.
"Für die Entwickler, von denen jeder denkt, dass sie noch in Ordnung sind, ist es gut, wenn sie in den hohen 60er oder 70er Jahren liegen", sagte der Investor und bezog sich dabei auf den Wert der Anleihen in Cents pro Dollar. "Andernfalls ist man unter 40."
Daten von Dealogic zeigen, dass bis Ende 2022 etwa 13,3 Milliarden Dollar an Anleihezahlungen von mehr als 60 Immobilienkonzernen fällig werden, was 13 Prozent der ausstehenden Verpflichtungen des Sektors gegenüber internationalen Anleihegläubigern in Höhe von mehr als 100 Milliarden Dollar entspricht.
Die verpasste Zahlung von Shimao, das rund 5,5 Mrd. $ an ausstehenden Dollar-Schulden hat, reiht sich ein in eine wachsende Liste von angeschlagenen Bauträgern, darunter Sunac und China Evergrande, von denen letzterer insgesamt über 300 Mrd. $ an On- und Offshore-Verbindlichkeiten hat.
Ausländische Gläubiger sind zunehmend besorgt, dass Onshore-Investoren gegenüber ausländischen Anleihegläubigern bevorzugt werden, und haben die Umschuldung bei Evergrande und anderen Bauträgern als "undurchsichtig" und "ad hoc" bezeichnet.
Ein in Hongkong ansässiger Anleihenhändler, der nicht namentlich genannt werden möchte, sagte, dass es auf dem asiatischen Markt für hochverzinsliche Anleihen nur noch wenige Käufer gäbe und dass Investoren mit Engagements eine "harte Zeit" hätten, da die Schulden der Entwickler zunähmen.
"Seit etwa Juni haben viele globale Fonds verkauft", sagte der Händler und fügte hinzu, dass es zum Verkaufen ehrlich gesagt ein bisschen spät ist".
Viele gehen davon aus, dass die meisten notleidenden Bauträger eine Verlängerung ihrer Schulden beantragen werden, was die Kreditgeber in der Regel akzeptieren", so der Händler weiter. Die Investoren lehnten es beispielsweise ab, die Zahlungen für andere Shimao-Anleihen zu beschleunigen, als das Unternehmen seine jüngste Anleihe in Höhe von 1 Mrd. $ nicht begleichen konnte.
Victor Shih, Professor für chinesische politische Ökonomie an der Universität von Kalifornien in San Diego, sagte, der Druck auf chinesische Bauträger sei durch die Zinserhöhungen der US-Notenbank noch verstärkt worden, die die Renditen der extrem sicheren US-Staatsanleihen in die Höhe getrieben hätten.
"Es ist eine Sache, wenn die Leute Evergrande [Anleihen] kaufen und eine Rendite von 20 Prozent erhalten, vielleicht lohnt es sich, das Risiko zu tragen", sagte er. "Anleihen, die vor ein paar Jahren im Ausland mit einer Rendite von 3 oder 4 Prozent ausgegeben wurden, kann man jetzt mit US-Staatsanleihen bekommen", fügte er hinzu.
Die Refinanzierung von Dollar-Schulden sei auch für Immobilienkonzerne deutlich schwieriger geworden, so die Analysten, da die Sperrungen der Covid-19 das Verbrauchervertrauen untergraben und die Nachfrage nach neuen Wohnungen in China gedämpft hätten.
Xiaoxi Zhang, China-Finanzanalyst bei der Forschungsgruppe Gavekal, sagte, dass "die meisten chinesischen Bauträger vom Markt ausgeschlossen wurden und andere chinesische Hochzinsemittenten ebenfalls steigende Refinanzierungskosten zu verzeichnen hatten".
Zhang fügte hinzu, dass es selbst auf dem chinesischen Onshore-Anleihemarkt für private Bauträger, die auf Renminbi lautende Schulden refinanzieren wollen, "nicht einfach ist", obwohl staatliche Immobilienkonzerne nach wie vor leichteren Zugang zu Finanzierungen haben. "Da die chinesische Wirtschaft unter Abwärtsdruck steht, nehmen Investoren mehr denn je staatliche Unterstützung in Anspruch, was es für nicht-staatliche Namen schwierig macht, sich zu angemessenen Kosten zu refinanzieren."
Trotz des rückläufigen Wachstums und der zunehmenden Zahlungsausfälle erwarteten nur wenige Anleger oder Analysten, dass Peking eine Rettungsaktion für den finanziell angeschlagenen Immobiliensektor starten würde. Bestenfalls, so der asiatische Fixed-Income-Investor, "können einige dieser privaten Unternehmen überleben - und mit überleben meine ich, auf einer Krücke zu hüpfen".