Zwischenwahlen in den USA: Was das Wahlergebnis für die Märkte bedeutet
In gut einem Monat wählen die USA – Anleger fragen sich vor allem, welche fiskalischen Folgen das Ergebnis hat.
In etwas mehr als einem Monat stehen in den USA die Zwischenwahlen an. Derzeit kontrollieren die Republikaner sowohl das Repräsentantenhaus als auch den Senat. Der Konsens unter den Wall-Street-Politikanalysten lautet, dass die Demokraten das Repräsentantenhaus zurückerlangen werden, während die Republikaner den Senat halten können.
Das Marktumfeld ist derzeit vergleichsweise ruhig. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen liegt seit einigen Tagen stabil bei rund 5,25 Prozent. Die Aktienmärkte wirken stabil, und Gold erzielte zuletzt zum ersten Mal seit einiger Zeit wieder Kaufimpulse. An diesem Handelstag stehen zudem die letzte Revision des BIP-Wachstums im zweiten Quartal, die Inflationszahlen für den August (PCE) sowie der Gewinnbericht von Micron auf der Agenda.
Doch die entscheidende Frage für Investoren ist, welche fiskalischen Implikationen die verschiedenen Wahlausgänge hätten. Auf der Wettplattform Kalshi läuft eine Wette darauf, dass die Demokraten einen kompletten Sweep erzielen. Die folgenden Szenarien zeigen, was die wahrscheinlichsten Ergebnisse für Washington, die Wirtschaft und die Welt bedeuten könnten.
Die Details
Im wahrscheinlichsten Szenario – republikanische Kontrolle des Senats, demokratische Kontrolle des Repräsentantenhauses – würde es angesichts größerer Reibungsverluste im legislativen Prozess kaum Änderungen am fiskalischen Hintergrund geben. Gregory Daco von EY-Parthenon erklärt: "Wenn wir einen gespaltenen Kongress haben, führt das tendenziell zu weniger [Aktivitäten] auf fiskalischem Gebiet – es sei denn natürlich, es gibt eine Rezession –, in welchem Fall die politischen Entscheidungsträger im Allgemeinen zusammenkommen und Unterstützung für die Wirtschaft fördern. Aber in der aktuellen Umgebung erwarten wir keine Rezession, daher wäre jede Form von Stimulus wahrscheinlich nur ein Paket zur Versöhnung (Reconciliation)."
Dacos Vorbehalt sieht konkret so aus: Verlieren die Republikaner ihre einheitliche Kontrolle über das Repräsentantenhaus, könnten sie vor dem Amtsantritt des neuen Kongresses noch ein Reconciliation-Gesetz verabschieden, das sich auf die Verteidigungsausgaben konzentriert. Präsident Donald Trump hat 350 Mrd. US-Dollar an Mitteln im Rahmen einer solchen Versöhnung beantragt. Selbst unter der unwahrscheinlichen Annahme, dass seine vollständigen Forderungen erfüllt werden, beläuft sich dieser Anstieg laut Elias Haddad von Brown Brothers Harriman lediglich auf etwa 0,3 Prozent des BIP jährlich – also einen geringfügigen Anstieg des fiskalischen Impulses. Haddad ergänzt: "Es ist unwahrscheinlich, dass dies die Erwartungen an die Zinssätze der Fed verschiebt. Selbst wenn Reconciliation 3,0 genehmigt wird und [der Anfrage] des Präsidenten nahekommt, bedeutet die Blockade im Kongress, dass wir keine weiteren fiskalischen Ausgaben in der Pipeline haben werden, und das bedeutet, dass die Fiskalpolitik ein Hemmschuh für das Wachstum sein wird."
Das am wenigsten erwartete Ergebnis ist ein republikanischer Sweep. In diesem Fall könnte nächstes Jahr eine weitere große Reconciliation-Rechnung von über 1 Bio. US-Dollar zustande kommen. Allein Trumps vorgeschlagene Auszahlungen von 5.000 US-Dollar pro erwachsener Person würden 1,3 Bio. US-Dollar erreichen. Das Sweep-Szenario "würde das Wachstum wahrscheinlich stützen, die Zinsen nach oben drücken und das risikofreudigste Ergebnis für Kreditmärkte schaffen", so Michael McLean von Barclays.
Ein ähnliches Szenario eines republikanischen Präsidenten gepaart mit einem demokratischen Kongress spielte sich 2006 ab. Bemerkenswert daran ist laut Haddad, dass "die politische Blockade nicht zu einer fiskalischen Blockade führte". Im ersten Jahr nach den Midterm-Wahlen wurde die Fiskalpolitik gelockert, während die Federal Reserve die Kredithosten im Zuge von Druck im Wohnungsmarkt und bei Krediten senkte. Der Vergleich bleibt jedoch unvollkommen: Damals trieben Anzeichen einer schwächelnden Wirtschaft und dann eine drohende Krise das parteiübergreifende Handeln voran. "Im Allgemeinen sehen wir, dass der Kongress in parteiübergreifender Weise handelt, wann immer es eine Krise gibt", sagt Daco. Abgesehen von einer Rezession könnte ein weiterer signifikanter Anstieg der Staatsanleihezinsen zu einer parteiübergreifenden Bemühung führen, die Ausgaben zu kürzen – wie dem gescheiterten Simpson-Bowles-Plan zu Beginn der 2010er Jahre.
Eine weitere Wendung betrifft die KI-Investitionen, die wichtigste marginale Quelle des BIP-Wachstums. Der Ausbau von KI-Rechenzentren ist zunehmend umstritten. "Eine der Schlussfolgerungen aus den Wahlen wird wahrscheinlich sein: Wenn Sie gegen Rechenzentren sind, gewinnen Sie; wenn Sie Rechenzentren unterstützen, verlieren Sie", weist Ed Mills von Raymond James hin. Das große wirtschaftliche Vermächtnis dieser Wahl könnte damit die lokale KI-Politik sein, nicht die nationale Fiskalpolitik.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 25.01.2026 berichtete aktien.news, dass die Republikaner vor einem schwierigen November stehen und der Verlust der Mehrheit im US-Repräsentantenhaus droht. Wettmärkte bezifferten die Wahrscheinlichkeit einer demokratischen Übernahme damals auf knapp 80 Prozent. Laut Paul Ashworth, Chefvolkswirt für Nordamerika bei Capital Economics, würde dies Trumps politische Handlungsfähigkeit jedoch kaum einschränken, da der Präsident seine Prioritäten in den Bereichen Einwanderung, Handel und Außenpolitik größtenteils durch Exekutivanordnungen verfolgt, die keine Zustimmung des Kongresses benötigen.
Am 27.01.2026 folgte ein Bericht über Trumps sinkende Beliebtheit: Mit einem Netto-Zustimmungswert von minus 19 Prozent erreichte er einen neuen Negativrekord. Am 27.07.2026 berichtete aktien.news über eine Einschätzung von Goldman Sachs, wonach das Wahlergebnis voraussichtlich kein wesentlicher Treiber für die Aktienperformance sein werde; der S&P 500 habe seit 1974 zwischen Anfang August und dem Wahltag eine mediane Rendite von 0 Prozent verzeichnet. Am 15.09.2026 meldete aktien.news, dass die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe erneut über die Marke von fünf Prozent gestiegen sei, getrieben von Sorgen über Energiepreise und Inflation.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger ist die zentrale Botschaft, dass die fiskalischen Unterschiede zwischen den Szenarien zwar bestehen, aber unterschiedlich stark ausfallen. Das wahrscheinlichste Ergebnis – ein gespaltener Kongress – würde nach Einschätzung der zitierten Ökonomen kaum Spielraum für neue große Ausgabenprogramme lassen. Ein republikanischer Sweep gilt als am wenigsten wahrscheinlich, würde aber die stärksten Marktbewegungen auslösen. Zugleich deutet die Historie darauf hin, dass Exekutivanordnungen und lokale Themen wie die Ansiedlung von Rechenzentren an Bedeutung gewinnen könnten. Die Experten betonen unabhängig vom Wahlausgang die Rolle der Fiskalpolitik als möglichen Hemmschuh für das Wachstum.
Ausblick
Konkrete Termine aus der Berichterstattung sind die Wahl selbst in etwas mehr als einem Monat sowie der Amtsantritt des neuen Kongresses, vor dem noch ein Reconciliation-Gesetz verabschiedet werden könnte. Kurzfristig stehen die letzte BIP-Revision für das zweite Quartal, die PCE-Inflationszahlen für August und der Gewinnbericht von Micron an. Für das kommende Jahr wird im Sweep-Szenario eine weitere große Reconciliation-Rechnung über 1 Bio. US-Dollar erwartet.
Kurz erklärt
- Zweite Kammer-Kontrolle: die Aufteilung von Repräsentantenhaus und Senat zwischen den Parteien, die über die Gesetzgebungsfähigkeit entscheidet.
- Reconciliation: ein Budgetverfahren im US-Kongress, das bestimmte Haushaltsbeschlüsse ohne die übliche Sperrminorität ermöglicht.
- PCE-Inflation: ein von der US-Notenbank bevorzugtes Preismaß, das die Ausgaben der privaten Haushalte abbildet.