US-Iran-Waffenstillstand: Warum Zinssenkungen vom Tisch sind
Ein Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran beruhigt die Märkte – doch Anleiherenditen kehren nicht auf Vorkriegsniveau zurück.
Die USA und der Iran haben am späten Dienstag offenbar einen Waffenstillstand ausgehandelt. Präsident Donald Trump kündigte eine zweiwöchige Kampfpause an – unter der Bedingung, dass die Straße von Hormus wieder geöffnet wird und der Iran Schiffen eine sichere Passage zusagt. Die Nachricht löste unmittelbar einen Einbruch der Ölpreise sowie eine Rally an den Aktien- und Anleihemärkten aus.
Die breiten Märkte reagierten euphorisch: Aktienkurse stiegen sprunghaft an, der als sicherer Hafen geltende US-Dollar gab nach, und Brent-Rohöl-Futures fielen zum ersten Mal seit zwei Wochen unter 100 US-Dollar pro Barrel. Auch Staatsanleihen- und Rentenmärkte in Europa, Großbritannien und Australien legten kräftig zu.
Anleiherenditen verharren auf erhöhtem Niveau
Doch die Erholung hat klare Grenzen. Die Renditen fielen lediglich auf das Niveau von Mitte März zurück. Die richtungsweisenden 10-jährigen US-Treasuries rentierten bei 4,85 Prozent, die zweijährigen Papiere bei 3,72 Prozent – was weitgehend dem aktuellen Leitzins der US-Notenbank Fed entspricht. Investoren zufolge sind die Wetten auf Zinssenkungen, die vor dem Konflikt in Regionen wie den USA, Großbritannien und dem ölreichen Norwegen bestanden, hinfällig und werden nicht zurückkehren.
Der Energieschock hat das Inflationsthema deutlich verschärft und verdeutlicht, dass es den großen Volkswirtschaften seit Jahren nicht gelungen ist, die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen. Der FTSE World Government Bond Index fiel im März um mehr als drei Prozent – der stärkste monatliche Rückgang seit anderthalb Jahren. „Manchmal verändern solche Ereignisse, selbst wenn sie wieder abklingen, die Psychologie dahingehend, wie der nächste Schritt der meisten Zentralbanken wahrscheinlich aussehen wird", sagte Andrew Lilley, Chefstratege für Zinsen bei der Investmentbank Barrenjoey in Sydney. „Dieser vorübergehende Ölpreisschock hat den Anlegern die Wahrheit vor Augen geführt, nämlich dass die Inflation in den letzten drei Jahren beharrlich hoch war."
Zentralbanken weltweit in Alarmbereitschaft
Einige Experten argumentieren, dass der Waffenstillstand das Risiko sogar in Richtung höherer Zinsen verschieben könnte. Da die Wahrscheinlichkeit schwerer Ölknappheiten, die das globale Wachstum bremsen könnten, gesunken ist, rücken die Währungshüter von Zinssenkungen ab und bevorzugen eine abwartende Haltung. Die Fed-Funds-Futures, die zu Beginn des Jahres noch zwei US-Zinssenkungen für 2026 eingepreist hatten, implizieren nun eine Chance von kaum 50 Prozent für eine einzige Senkung.
„Die Zentralbanken werden in höchster Alarmbereitschaft sein, damit dieser Angebotsschock nicht in höhere Inflationserwartungen mündet", sagte Prashant Newnaha, Senior-Zinsstratege bei TD Securities in Singapur. „Zinssenkungen dürften vom Tisch sein." Am Mittwoch beließen die Währungshüter in Indien und Neuseeland die Leitzinsen unverändert bei 5,25 Prozent bzw. 2,25 Prozent, bereiteten jedoch den Boden für künftige Zinserhöhungen.
Die Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) erklärte in ihrer Mitteilung: „Die Risikobilanz hat sich verschoben. Jegliche Anzeichen für signifikante Zweitrundeneffekte bei der Inflation oder ein Anstieg der mittelfristigen Inflationserwartungen würden entschlossene und rechtzeitige Anhebungen erfordern, um die Inflationserwartungen wieder zu verankern." Indiens Zentralbankgouverneur Sanjay Malhotra brachte es auf den Punkt: „Die Risiken sind aufwärtsgerichtet."
Japan und China: Auch dort weicht der Zinssenkungspfad
Auch in Japan scheint der Weg zu höheren Zinsen freier zu sein. Der Waffenstillstand mildert einige Sorgen über die Energieversorgung aus der Golfregion, von der die ostasiatische Wirtschaft stark abhängt. „Die BOJ war durchaus bereit, die Zinsen auch ohne diese Unsicherheit im Nahen Osten anzuheben. Nun bietet dieser Waffenstillstand einen guten Grund, die Zinsen im April tatsächlich zu erhöhen", sagte Naka Matsuzawa, Chefstratege bei Nomura Securities in Tokio. „Alle anderen Bedingungen, einschließlich Löhnen und Inflation, waren bereits erfüllt."
Selbst für China, das lange mit Deflation zu kämpfen hatte, nehmen globale Investmentbanken ihre früheren Prognosen für Zinssenkungen in diesem Jahr zurück. Laut einer neuen Umfrage von Central Banking Publications sehen mehr als zwei Drittel der Zentralbanken die Geopolitik als das größte Risiko an. Die Unsicherheit über die Energiesicherheit hält zudem an, da die realen Ölpreise – die in dieser Woche Rekordhöhen erreichten – angesichts des knappen Angebots erhöht bleiben.
Analysten, die davon ausgehen, dass Aktien bei anhaltendem Frieden weiter zulegen können, erwarten gleichzeitig, dass die Renditen am kurzen Ende der Zinskurve kaum weiter sinken werden. Den Währungshütern fehlt schlicht der Spielraum für Zinssenkungen – und der Iran-USA-Konflikt hat diese Realität schonungslos offengelegt.