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UBS nimmt weitere EZB-Zinserhöhung im März 2027 in Prognose auf

Die Großbank korrigiert ihre Inflationsprognose nach oben und rechnet nun mit einem Leitzinsgipfel von 3 Prozent im ersten Quartal 2027.

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UBS nimmt weitere EZB-Zinserhöhung im März 2027 in Prognose auf

Die UBS rechnet damit, dass die Europäische Zentralbank (EZB) im März 2027 eine weitere Zinserhöhung vornehmen wird. Hintergrund ist eine nach oben korrigierte Inflationsprognose für die Eurozone. Die Ökonomen der Bank erwarten, dass das Preiswachstum Anfang 2027 mit 4 Prozent oder darüber seinen Höhepunkt erreichen wird.

Das von Reinhard Cluse angeführte Ökonomen-Team geht „fest davon aus“, dass die EZB ihren Einlagenzins auf der Sitzung am 29. Oktober unverändert bei 2,5 Prozent belassen wird. Dennoch erwarten die Experten eine Erhöhung um 25 Basispunkte auf 2,75 Prozent im Dezember. Diesen Schritt hatten sie zuvor noch als den Höhepunkt der Zinspolitik betrachtet.

„Wir sehen keinen Grund dafür, dass die EZB das Tempo der Zinserhöhungen nächste Woche beschleunigt“, schrieben die Ökonomen. Sie verwiesen darauf, dass die Zentralbank im Juni und September basierend auf aktualisierten Prognosen der eigenen Mitarbeiter schrittweise erhöht habe. Die Markterwartungen für eine Zinsänderung im Oktober seien auf lediglich 2 bis 3 Basispunkte gesunken, gegenüber 12,5 Basispunkten vor einem Monat.

Inflationsdruck treibt die Prognose nach oben

Die Inflation im September lag mit 3,8 Prozent über dem Vorjahresniveau und damit höher als erwartet. Die UBS geht nun davon aus, dass sie im Januar 2027 einen Höchststand von 4 Prozent erreichen wird. Vor diesem Hintergrund sieht die Bank eine zusätzliche Erhöhung um 25 Basispunkte auf 3 Prozent im ersten Quartal 2027. Als wahrscheinliches Datum favorisiert sie den 18. März, obwohl auch eine Anpassung am 4. Februar möglich ist.

Die Risiken für diese neue Einschätzung sind aus Sicht der UBS beidseitig. Die Ökonomen gaben an, dass die Zinsen früher bei 2,75 Prozent ihren Höhepunkt erreichen könnten, wenn Spannungen in Frankreich oder verschärfte Finanzbedingungen durch höhere Anleiherenditen die EZB dazu veranlassen würden, früher anzusetzen. Alternativ könnte eine erneute Eskalation der Spannungen im Nahen Osten, die zu höheren Energiepreisen führt, die EZB dazu bewegen, stärker als prognostiziert zu erhöhen. Die Marktpreise deuten derzeit auf einen Höchststand von 3,15 Prozent hin, was über der UBS-Prognose liegt.

Für deutsche Anleger ist die Einschätzung der Großbank insofern relevant, als sie die Erwartungen an die künftige Zinsentwicklung im Euroraum konkretisiert. Der Einlagenzins ist die zentrale Steuerungsgröße der EZB und wirkt sich mittelbar auf Sparzinsen, Baufinanzierungen und die Bewertung von Anleihen aus. Ein längerer Zeitraum mit erhöhten Zinsen würde die Refinanzierungsbedingungen für Unternehmen und Staaten spürbar beeinflussen.

Zinssenkungen erst ab 2028 erwartet

Die Bank erwartet, dass die Zinssenkungen im ersten Quartal 2028 beginnen werden. Dadurch würde der Einlagenzins bis zum dritten Quartal dieses Jahres wieder auf 2,25 Prozent sinken, was ihrer Schätzung des neutralen Zinsniveaus entspricht.

Inzwischen sei eine schnelle, präventive Aktivierung des Transmission Protection Instrument (TPI) der EZB zur Unterstützung der französischen Rentenmärkte „unwahrscheinlich“, hieß es im Team weiter. Für die Inanspruchnahme dieser Einrichtung müsse ein Land „solide und nachhaltige fiskalische und makroökonomische Politiken“ beibehalten. Die UBS ist der Ansicht, dass der Marktdruck deutlich über das aktuelle Niveau hinaus intensiviert werden müsste, bevor die EZB eine Nutzung in Betracht ziehen würde.

Die Bank ging auch auf Vorschläge ein, darunter von dem ehemaligen EZB-Beamten Lorenzo Bini Smaghi, wonach die Zentralbank die quantitative Straffung (Quantitative Tightening) stoppen könnte, um den Druck auf französische Staatsanleihen zu verringern. Die Ökonomen äußerten jedoch Skepsis hinsichtlich eines solchen Schritts der EZB. Sie verwiesen darauf, dass das TPI und die Outright Monetary Transactions (OMT) weiterhin ihre bevorzugten Instrumente zur Bewältigung von Stress in einzelnen Staatsanleihemärkten bleiben.

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