Schlechte Nachrichten für Banken: Die Zinsen steigen schnell
An der Wall Street starten J.P. Morgan, Goldman Sachs & Co. in die Berichtssaison
Die Zinserhöhungen der US-Notenbank sollten die Kreditgewinne der großen Finanzunternehmen ankurbeln. Jetzt haben die großen Banken die Chance, den Anlegern zu beweisen, dass sie auch bei weiter steigenden Zinsen florieren können.
JPMorgan Chase (JPM), Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Goldman Sachs (GS) und Morgan Stanley (MS) werden diese Woche ihre Ergebnisse für das erste Quartal veröffentlichen. Auch die Vermögensverwaltungsriesen BlackRock (BLK) und State Street (STT), die regionalen Bankkonzerne US Bancorp (USB) und PNC (PNC) sowie der Online-Kreditgeber Ally Financial (ALLY) werden ihre jüngsten Ergebnisse veröffentlichen.
Die Anleger hoffen, dass die Finanzwerte von steigenden Zinsen profitieren werden. Aber das ist eine komplizierte Rechnung. Wenn die Fed es mit einer aggressiven Straffung der Geldpolitik ernst meint, könnte sich das auf die Großbanken auswirken.
Es wird nicht mehr erwartet, dass die Fed die Zinsen schrittweise anhebt. Die Ökonomen sind sich einig, dass eine Reihe von Viertelpunkt-Erhöhungen nicht mehr ausreicht.
Nachdem die Fed die Zinssätze zu Beginn der Pandemie im März 2020 auf Null gesenkt hatte, hielt sie sie dort, bis sie sie schließlich im März auf eine Spanne von 0,25 % bis 0,5 % anhob.
Laut den an der Chicago Mercantile Exchange gehandelten Futures rechnen die Anleger nun mit einer fast 80-prozentigen Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um einen halben Punkt auf der Fed-Sitzung im Mai und mit einer 55-prozentigen Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung um einen halben Punkt im Juni. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um einen dreiviertel Punkt auf eine Spanne von 1,5 % bis 1,75 % liegt sogar bei mehr als 30 %.
Größere Zinserhöhungen könnten die Unternehmensgewinne schmälern und zu noch mehr Volatilität an den Aktienmärkten führen. Auch die Gewinne der Banken könnten in Mitleidenschaft gezogen werden, da eine Talfahrt an der Wall Street möglicherweise zu einer geringeren Nachfrage nach Fusionen und neuen Aktienverkäufen führen könnte. Die Wall Street-Giganten kassieren lukrative Beratungsgebühren aus Geschäften, Börsengängen und Notierungen von Zweckgesellschaften (Special Purpose Acquisition Company, SPAC).
Eine wirtschaftliche Verlangsamung, die durch wesentlich höhere Zinsen verursacht wird, könnte auch die Nachfrage nach Hypotheken und anderen Verbraucherkrediten beeinträchtigen.
Die Hypothekenzinsen nähern sich derzeit 5 % und könnten zusammen mit den längerfristigen Staatsanleihen weiter ansteigen. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen ist diese Woche auf etwa 2,7 % gestiegen, den höchsten Stand seit März 2019.
Jeder Anstieg der Gewinnspannen im Kreditgeschäft könnte also durch einen Rückgang der Kreditvergabe kompensiert werden. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Menschen neue Häuser auf einem Immobilienmarkt kaufen, der für viele Amerikaner bereits unerschwinglich geworden ist, würde sinken.
Die Umkehrung der Zinskurve könnte auch den Banken schaden. Da die Zinssätze für Anleihen mit kürzerer Laufzeit - vor allem für 2-jährige Staatsanleihen - kurzzeitig höher sind als die Zinssätze für 10-jährige Staatsanleihen, könnte dies auch die Gewinne der Banken schmälern, die höhere kurzfristige Zinssätze für Einlagen zahlen müssen.
"Die jüngste Umkehrung der Zinskurve war ein Überhang für Bankaktien, mit Unsicherheiten hinsichtlich des Ertragswachstums und der Kreditvergabe", sagte KBW-Geschäftsführer Christopher McGratty in einem Bericht zur Gewinnvorschau für das erste Quartal. Er nannte insbesondere "das Risiko erhöhter Einlagenkosten".
Es hilft auch nicht, dass eine umgekehrte Renditekurve in der Regel ein recht zuverlässiger Indikator für eine eventuelle Rezession ist. Es versteht sich von selbst, dass Banken nicht gut abschneiden würden, wenn sich die Wirtschaft stark zurückzieht. All diese Befürchtungen schaden den Bankaktien. Die Anleger scheinen mehr Angst vor einem möglichen Abschwung zu haben, als dass sie sich über den möglichen kurzfristigen Anstieg der Kreditgewinne freuen.
Zwei börsengehandelte Fonds, die Aktien der meisten großen Banken halten, der Financial Select Sector SPDR (XLF) und der SPDR S&P Regional Banking (KRE) ETF, sind beide in diesem Jahr zusammen mit dem breiteren Markt gefallen.
"Steigende Inflation und höhere Zinsen können zu einer Rezession in den USA führen. Der Verlauf der Pandemie könnte auch das Verbraucherverhalten verändern, da wir uns weiter auf eine neue Normalität zubewegen", sagte CFRA-Bankanalyst Kenneth Leon in einem Bericht zur Gewinnvorschau. "Die US-Haushalte könnten sparsamer und konservativer bei der Verwendung ihrer Kreditkarten oder Verbraucherkredite sein. Die Aussichten für die Kreditvergabe an Verbraucher und Unternehmen sowie für das Investmentbanking sind nach wie vor unsicher", fügte er hinzu.
Steigende Preise sind für viele Verbraucher immer noch ein großes Problem. Die US-Regierung wird dies nächste Woche erneut schmerzlich deutlich machen, wenn sie zwei wichtige Berichte über die Inflation im März veröffentlicht.
Der Verbraucherpreisindex wird am Dienstagmorgen veröffentlicht. Laut Refinitiv gehen Ökonomen davon aus, dass die Preise in den letzten 12 Monaten um 8,3 % gestiegen sind. Das wäre ein Anstieg gegenüber dem Februar, als die Preise im Jahresvergleich um 7,9 % stiegen, was bereits ein 40-Jahres-Hoch war.
Und die Experten sagen noch keine große Entspannung am Horizont voraus.
Die Inflationsprobleme werden sich wahrscheinlich noch verschärfen, bevor die Preise sinken. Barry Bannister, Chefstratege für Aktien bei Stifel, prognostizierte in einem kürzlich veröffentlichten Bericht, dass der jährliche Anstieg des Verbraucherpreisindex in den kommenden Monaten auf bis zu 9 % ansteigen wird, bevor er sich im dritten Quartal abschwächen wird.
Auf der Großhandelsebene ist die Inflation sogar noch problematischer. Der Erzeugerpreisindex der Regierung, der die Preise für an Unternehmen verkaufte Rohwaren misst, ist in den 12 Monaten bis Februar um 10 % gestiegen.
Die Tatsache, dass der PPI noch stärker steigt als der VPI, könnte ein Zeichen dafür sein, dass die Unternehmen entweder nicht in der Lage oder nicht willens sind, ihre höheren Kosten an die Verbraucher weiterzugeben. Das könnte die Gewinnspannen in Zukunft beeinträchtigen.