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Reddit-Aktie stürzt 21 Prozent ab: Login-Pflicht als Wachstumsstrategie

Der Kursverfall folgt auf schwächere Wachstumsprognosen und die Ankündigung, Reddit nur noch für angemeldete Nutzer zugänglich zu machen.

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Reddit-Aktie stürzt 21 Prozent ab: Login-Pflicht als Wachstumsstrategie

Die Aktie von Reddit (RDDT) geriet am 30. Oktober im Vorhandel stark unter Druck und lag zum Zeitpunkt der Berichterstattung um mehr als 21 Prozent im Minus. Auslöser waren die Prognosen des Unternehmens für das vierte Quartal sowie Aussagen von Mitgründer und CEO Steve Huffman. Für Anleger stellt sich die Frage, ob der Kursrückgang eine Wachstumsdelle oder ein grundlegendes Problem signalisiert.

Im Zentrum steht zunächst das Wachstum. Reddit erwartet für das vierte Quartal einen Umsatzanstieg von etwa 40 Prozent im Jahresvergleich. Das ist ein deutlicher Rückgang gegenüber den Q3-Erwartungen von 53 Prozent. Auch beim bereinigten EBITDA, einer Schlüsselkennzahl des Unternehmens, rechnet Reddit nur noch mit einem Zuwachs von rund 51 Prozent, nach einem Anstieg von 70 Prozent im dritten Quartal. Jede Verlangsamung ist zwar Teil jedes Geschäftsmodells, doch Algorithmen und viele Anleger reagieren darauf empfindlich.

Reddit will nur noch angemeldete Nutzer bedienen

Doch das verlangsamte Wachstum ist nicht der einzige Grund für den Kursrutsch. Kommentare von CEO Steve Huffman lieferten offenbar den Zündstoff. In dem Brief an die Aktionäre zum dritten Quartal schrieb Huffman: „Ein wichtiger Schritt zur Gewinnung neuer Zielgruppen besteht darin, Reddit zu einer Erfahrung zu machen, die nur für angemeldete Nutzer zugänglich ist. Das ist etwas Großes für uns und etwas Großes für mich.“

Hinter dem Wechsel zu einer reinen Login-Erfahrung steht ein konkreter Grund: Der Suchverkehr hilft Reddit nicht mehr so stark wie früher. Der Pivot zu einer privateren Erfahrung zwingt das Unternehmen, sich auf die angemeldete Zielgruppe zu konzentrieren, die 80 Prozent des Geschäfts antreibt. Das ist ein Risiko, birgt aber eine gewisse Logik. Als Vergleich führt der Autor die New York Times Co. (NYT) an, die den Wechsel zu einem Paywall-Modell nicht bereut habe. Die Anmeldepflicht bei Reddit sei ähnlich gelagert: Sie kann das Publikum kurzfristig schrumpfen lassen, doch die langfristigen Vorteile einer höheren Monetarisierung könnten sich auszahlen.

Bewertung und Cashflow im Fokus

Für Anleger lohnt ein Blick auf die Kennzahlen. Selbst vor der Bewegung am Freitag war Reddit auf dem Weg, einen annualisierten Free Cash Flow von einer Milliarde US-Dollar zu erzielen. Die Aktien handelten zu einem FCF-Yield von 3,7 Prozent, was etwa dem 27-Fachen des tatsächlichen Cashflows entspricht. Das mag auf den ersten Blick wie ein moderater Aufschlag wirken – wäre da nicht die Tatsache, dass Reddit seinen Cashflow aus dem operativen Geschäft in den vergangenen drei Jahren jährlich mehr als verdoppelt hat.

Aus Sicht des Autors besteht eine sehr reale Chance, dass Reddit seinen Cashflow weiterhin mit mehr als 27 Prozent pro Jahr steigern wird – möglicherweise sogar deutlich stärker. Er sieht darin eine potenzielle Fehlkalkulation des Marktes. Reddit werde heute abgewertet, so das Fazit, doch die Aktiengeschichte sei noch lange nicht zu Ende.

Für deutsche Anleger ist die Entwicklung ein Beispiel dafür, wie empfindlich Wachstumswerte auf Verlangsamungssignale reagieren. Die Kombination aus gedrosselter Prognose und einem strategischen Kurswechsel bei der Nutzererfahrung sorgt für Unsicherheit. Ob sich die Login-Strategie auszahlt, wird sich erst in den kommenden Quartalen zeigen – dann nämlich, wenn sich ablesen lässt, ob die Monetarisierung der angemeldeten Nutzer die kurzfristigen Verluste beim Publikum aufwiegt.

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