Microsoft gegen Alphabet: Warum KI-Ausgaben den Markt spalten
Microsoft überzeugt mit Azure-Wachstum und Gewinn, Alphabet enttäuscht beim EPS – die Anleger reagieren gegensätzlich.
Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT) und Alphabet Inc (NASDAQ:GOOGL) haben beide starke Umsatzzahlen vorgelegt – doch die Reaktion der Anleger auf die jüngsten Ergebnisse fiel sehr unterschiedlich aus. Microsoft stieg nach Börsenschluss um rund 2,5% bis 3%, während Alphabet fast 10% verlor. Der Kontrast geht nicht allein auf das Wachstum zurück: Beide Unternehmen verzeichneten höhere Umsätze und ein starkes Cloud-Geschäft.
Die schärfere Unterscheidung lag in der Gewinnperformance, dem Umfang der geplanten KI-Investitionen und der Belastung, die diese Ausgaben für die Cash-Generierung darstellen. Microsoft übertraf sowohl die Umsatz- als auch die Gewinnprognose pro Aktie (EPS), während Azure weiterhin rapide wuchs. Alphabet verfehlte dagegen die Gewinnprognose deutlich, und der Plan des Managements, die Kapitalausgaben im Jahr 2027 weiter zu erhöhen, verstärkte die Sorge der Anleger. Das Ergebnis ist eine klare kurzfristige Präferenz für Microsoft, obwohl die langfristigen Aussichten für beide Hyperscaler positiv bleiben.
Das zentrale Problem sind die Kosten für den Aufbau der KI-Infrastruktur. Die Kapitalausgaben steigen bei beiden Unternehmen stark an, was den freien Cashflow heute unter Druck setzt – im Austausch gegen die Möglichkeit deutlich höherer Einnahmen und Cash-Generierung in den kommenden Jahren. Die Investitionsthese hängt davon ab, ob sich diese zukünftige Rendite schnell genug einstellt, um die Ausgaben zu rechtfertigen.
Die Details
Microsoft erzielte einen Umsatz von 92,28 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu einer Erwartung von 90,61 Milliarden US-Dollar und übertraf die Schätzung damit um fast 2%. Der Gewinn pro Aktie lag mit 4,89 US-Dollar ebenfalls über den Erwartungen von 4,72 US-Dollar. Der Azure-Umsatz wuchs um 43%, was die Stärke des Cloud-Geschäfts unterstreicht und die Ansicht stützt, dass das Wachstum von Microsoft nicht von einer einzelnen Produktlinie abhängt. Der Jahresumsatz von Azure hat die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschritten, und die für das Geschäft zitierte Wachstumsprognose liegt bei 45%.
Auch die Prognosen werden positiver revidiert: Zu den jüngsten Analystenänderungen gehören 18 Aufwärtsrevisionen der Gewinnprognosen pro Aktie gegenüber vier Abwärtsrevisionen. Dieses Ungleichgewicht unterstützt eine günstige kurzfristige Sicht, obwohl die Erwartungen bereits hoch sind und weniger Spielraum für Enttäuschungen lassen.
Die Kapitalausgaben von Microsoft sind dramatisch gestiegen. Die Ausgaben lagen 2022 bei rund 23 Milliarden US-Dollar, was 12% des Umsatzes entsprach. Sie stiegen 2024 auf 44 Milliarden US-Dollar bzw. 18% des Umsatzes und dann 2025 auf 64 Milliarden US-Dollar bzw. 22%. Für 2026 wird die Kapitalausgabe auf 115 Milliarden US-Dollar geschätzt, was ungefähr 34% des Umsatzes entspricht. Der wichtige Unterschied bei Microsoft ist jedoch, dass die KI-Investitionen bereits geschätzt eine Rendite auf das eingesetzte Kapital von rund 30% generieren. Dies beseitigt zwar nicht das Ausführungsrisiko, liefert aber Beweise dafür, dass die Ausgaben beginnen, wirtschaftliche Erträge zu erzielen.
Alphabet erzielte einen Umsatz von 127,6 Milliarden US-Dollar, leicht über den erwarteten 127,22 Milliarden US-Dollar. Der Umsatz steigt weiterhin, und das Cloud-Geschäft läuft ebenfalls gut. Das Problem war der Gewinn pro Aktie: Alphabet meldete 2,12 US-Dollar gegenüber einer Erwartung von 3,02 US-Dollar. Der Gewinn pro Aktie war ungewöhnlich variabel – in der Analyse zitierte vorherige gemeldete Figuren umfassten 9 und 5 US-Dollar, während andere Perioden näher an 2 US-Dollar lagen. Übernahmen und Änderungen der Beteiligungshöhe können die Zahl beeinflussen, wodurch das Muster weniger konsistent ist als das Umsatzwachstum. Der Revisionsverlauf ist weniger günstig als bei Microsoft: neun Aufwärts-EPS-Revisionen gegenüber sechs Abwärtsrevisionen.
Das Cloud-Geschäft bietet ein bedeutendes Gegengewicht. Die Kommentare zitieren einen Auftragseingangsrückstau von über 500 Milliarden US-Dollar und ein Wachstum von rund 95%. Starke Nachfrage beseitigt jedoch nicht die unmittelbare Sorge bezüglich der Kosten für die Bedienung dieser Nachfrage. Die Kapitalausgaben von Alphabet stiegen von rund 24 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf 91 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. In diesem Zeitraum stiegen die Capex von 9% des Umsatzes auf 22%. Das Management hat seine Prognose für 2026 beibehalten und signalisiert, dass die Ausgaben 2027 erheblich steigen werden.
Die wichtigste Kennzahl in der kurzfristigen Debatte ist der freie Cashflow. Er wurde für 2024 und 2025 mit rund 73 Milliarden US-Dollar als stabil beschrieben, war jedoch 2026 negativ. Diese starke Verschlechterung hilft zu erklären, warum der Markt sich mehr auf die Ausgaben als allein auf das Umsatzwachstum konzentrierte.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 07.08.2026 berichtete aktien.news, dass Microsoft sich unter den großen US-Cloud-Giganten deutlich abhebt: Als einziger der vier börsennotierten Hyperscaler – Microsoft, Alphabet, Amazon (NASDAQ:AMZN) und Meta (NASDAQ:META) – schloss das Unternehmen sein viertes Geschäftsquartal 2026 mit einem positiven Kassenbestand von 19,6 Milliarden US-Dollar ab. Die Konkurrenten kämpfen derweil unter der Last massiv steigender Investitionen in die KI-Infrastruktur mit negativen freien Cashflows.
Bereits am 05.02.2026 berichtete aktien.news, dass Alphabet für 2026 Investitionsausgaben zwischen 175 und 185 Milliarden US-Dollar plant – weit über den Analystenschätzungen von 119,5 Milliarden US-Dollar. Die Aktie reagierte zunächst mit einem Kursrutsch von 8 Prozent im nachbörslichen Handel, erholte sich dann aber deutlich und notierte zuletzt mit einem Plus von 3,6 Prozent.
Am 22.07.2026 berichtete aktien.news, dass die Wall Street vor den Alphabet-Zahlen klargestellt hatte, dass klassische Kennzahlen diesmal in den Hintergrund treten. Die Analysten von Wolfe Research schrieben, Umsatz und Gewinn würden voraussichtlich weniger ins Gewicht fallen als die Höhe der im Quartal getätigten Investitionsausgaben und der Ausblick für den Rest des Jahres.
Was das für Anleger bedeutet
Der Gegensatz zwischen Microsoft und Alphabet ist hauptsächlich eine Frage des Timings, keine Ablehnung der langfristigen KI-Chance. Microsoft hat die stärkere Kombination aus Gewinnumsetzung, Analystenrevisionen, Cloud-Wachstum und technischem Momentum. Die Aktie nähert sich nach einer positiven Reaktion nach Börsenschluss dem Widerstand bei 550 US-Dollar; ein Ausbruch könnte den Bereich von 600 US-Dollar ins Visier nehmen. Das technische Bild ist ansonsten stark: Microsoft notiert über seinen gleitenden Durchschnitten, einschließlich des 200-Tage-Durchschnitts, und handelt nahe seinen Höchstständen.
Die Ergebnisse von Alphabet waren gemischter. Der Umsatz übertraf die Erwartungen leicht und das Cloud-Geschäft bleibt stark, aber der EPS enttäuschte, die Kapitalausgaben sollen 2027 weiter steigen, und der freie Cashflow steht unter Druck. Die technische Position war vor der Veröffentlichung ohnehin weniger überzeugend: Die Aktie hatte den 200-Tage-Durchschnitt getestet und brach am 21. Oktober, vor der neuesten Ankündigung, unter diesen Durchschnitt. Die Reaktion nach Börsenschluss verschärfte das Problem – Alphabet fiel um fast 10%, bewegte sich von rund 320 US-Dollar vor Börsenschluss auf etwa 290 US-Dollar. Ein weiterer Rückgang Richtung 270 US-Dollar ist eine in der Analyse genannte Möglichkeit, aber kein garantiertes Ziel.
Für deutsche Privatanleger ist die Unterscheidung wichtig: Eine positive langfristige Sicht bedeutet nicht, dass beide Aktien zur gleichen Zeit gekauft werden müssen oder dass ihre kurzfristigen Pfade identisch sein werden. Aus diesem Grund ist bei Alphabet Vorsicht angebrachter, als anzunehmen, dass der Rückgang nach Börsenschluss automatisch eine Kaufchance darstellt.
Ausblick
Beide Unternehmen investieren weiterhin enorme Summen in Infrastruktur. Das Argument für deren Halten über die kommenden Quartale und Jahre hinweg ist, dass die aktuelle Ausgabenphase langfristig deutlich größere Cashflows und Gewinne produzieren könnte. Die Analyse erwartet, dass sich die Rendite ab 2027 und darüber hinaus sichtbarer zeigt. Diese Erwartung ist zentral für die bullische langfristige Sicht, beseitigt jedoch nicht das Risiko, dass hohe Ausgaben die Ergebnisse länger belasten könnten, als die Anleger erwarten.
Die bevorstehenden Ergebnisse von Amazon sind eine weitere kurzfristige Entwicklung, die es zu beobachten gilt, um zu beurteilen, wie der Markt auf die Investitionen der Hyperscaler reagiert. Vorläufig hat Microsoft das günstigere Setup, während bei Alphabet mehr Geduld gefragt ist. Die Hauptfrage für Anleger lautet, ob die Hyperscaler die Infrastruktur, die sie heute finanzieren, in die Cash-Generierung umwandeln können, die sie morgen erwarten.
Kurz erklärt
- Kapitalausgaben (Capex): Investitionen eines Unternehmens in langfristige Vermögenswerte wie Rechenzentren und Ausrüstung.
- Freier Cashflow: Das Geld, das einem Unternehmen nach Abzug der Investitionen aus dem operativen Geschäft verbleibt.
- Rendite auf das eingesetzte Kapital: Kennzahl dafür, wie profitabel ein Unternehmen das investierte Kapital einsetzt.
- Hyperscaler: Große Cloud-Anbieter, die weltweit skalierbare Rechenkapazitäten betreiben.
- Gewinn pro Aktie (EPS): Der auf eine einzelne Aktie entfallende Anteil am Unternehmensgewinn.