Iran-Konflikt bremst Zinserhöhungspläne der Bank of Japan
Der anhaltende Nahostkonflikt versetzt die BOJ in ein geldpolitisches Dilemma – eine April-Zinserhöhung gilt nicht mehr als sicher.
Die Bank of Japan (BOJ) steht vor einer ihrer schwierigsten geldpolitischen Entscheidungen seit Jahren. Eine Zinserhöhung im April, die noch vor Kurzem als sehr wahrscheinlich galt, rückt nun in weite Ferne. Der anhaltende Iran-Konflikt hält die Finanzmärkte volatil und trübt die Wachstumsaussichten der ohnehin fragilen japanischen Wirtschaft.
Die BOJ-Sitzung am 27. und 28. April findet dabei zu einem besonders heiklen Zeitpunkt statt: eine Woche nach Ablauf der Frist für einen fragilen Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran. Dieser Waffenstillstand hat es bislang nicht geschafft, die iranische Blockade der Straße von Hormus zu beenden – einer der wichtigsten Schifffahrtsrouten der Welt für Energielieferungen.
Laut drei mit den internen Überlegungen vertrauten Quellen sind die Entscheidungsträger der BOJ gespalten. Auf der einen Seite stehen jene, die sich auf die zunehmenden Inflationsrisiken konzentrieren. Auf der anderen Seite befinden sich Mitglieder, die zunächst abwarten wollen, wie sich der Konflikt weiterentwickelt.
Dilemma zwischen Inflation und Wachstumsrisiken
Der stellvertretende BOJ-Gouverneur Ryozo Himino brachte das Kernproblem am Freitag auf den Punkt: „Sollte der Nahostkonflikt andauern und das Wachstum dämpfen, während er gleichzeitig die Inflation beschleunigt, würde uns dies vor ein Dilemma und ein schwieriges Problem stellen." Die Bank werde sich dabei auf das Ausmaß und die Dauer des wirtschaftlichen Schocks konzentrieren, fügte er hinzu.
Erschwerend kommt hinzu, dass der anhaltend schwache Yen weiterhin ein starkes Argument für eine Zinserhöhung liefert. Japans Handelsminister betonte dies am Sonntag ausdrücklich. Eine schwache Währung verteuert Importe und befeuert damit zusätzlich den Inflationsdruck – ein Faktor, den die BOJ nicht ignorieren kann.
Eine der Quellen fasste die Lage prägnant zusammen: „Es kommt darauf an, wie die BOJ die Aufwärtsrisiken für die Inflation und die Abwärtsrisiken für das Wachstum gegeneinander abwägt, was angesichts der großen Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg schwer zu beurteilen ist." Eine dritte Quelle ergänzte, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im April könnte gesunken sein, da das Risiko bestehe, dass der Konflikt größeren wirtschaftlichen Schaden anrichte als erwartet.
Märkte drohen in jedem Fall zu reagieren
Besonders brisant ist die Kommunikationssituation der BOJ. Bei früheren Sitzungen gaben die Verantwortlichen vorab klare Signale, um Marktüberraschungen zu vermeiden. Angesichts der Unvorhersehbarkeit des Konflikts könnte dies diesmal kaum möglich sein – mit erheblichen Folgen für die Finanzmärkte.
Naomi Muguruma, Chefstrategin für Anleihen bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, warnt: „Wenn es keine zusätzlichen Hinweise von der BOJ gibt, werden die Märkte beginnen, ihre Wetten auf einen Schritt im April zu reduzieren. Das bedeutet, dass eine Zinserhöhung die Märkte überraschen und die Anleiherenditen in die Höhe treiben könnte." Doch auch das Gegenteil birgt Risiken: „Aber auch ein unveränderter Zinssatz könnte die Renditen steigen lassen und den Yen schwächen, aus Sorge, dass die BOJ bei der Bekämpfung der Inflation hinter der Kurve liegt. So oder so werden die Märkte es nicht gut aufnehmen."
Zu den wenigen verbleibenden Gelegenheiten, bei denen die BOJ noch Signale senden könnte, zählen eine Rede von Gouverneur Kazuo Ueda am Montag sowie seine erwartete Pressekonferenz im Laufe der Woche nach seiner Teilnahme an den IWF- und G20-Treffen in Washington. Darüber hinaus könnte Ueda vor das japanische Parlament geladen werden, wobei die Termine nicht im Voraus feststehen.
Hintergrund: BOJ auf dem Weg zur Zinswende
Die BOJ hat in den vergangenen Monaten sorgfältig den Boden für eine baldige Zinserhöhung bereitet. Die Inflation schwankt seit fast vier Jahren um das Zentralbankziel, und die BOJ hob den zunehmenden Preisdruck wiederholt hervor. Gouverneur Ueda erklärte im März, dass die Zentralbank eine erneute Zinserhöhung nicht ausschließe, falls sich der kriegsbedingte wirtschaftliche Abschwung als vorübergehend erweise – womit er die Tür für April formal offenhielt.
Nun hängt die Entscheidung stark vom Verlauf des Yen und dem fragilen Waffenstillstand im Nahen Osten ab. Für die BOJ bedeutet das ein deutlich höheres Risiko, als sie es üblicherweise eingeht – und für Anleger weltweit eine Phase erhöhter Unsicherheit rund um den japanischen Anleihe- und Devisenmarkt.