Inflation bleibt hartnäckig: So schützen sich Anleger mit TIPS und Rohstoffen
Angesichts anhaltender Preissteigerungen suchen Anleger nach Absicherung – TIPS, Rohstoffe und Infrastruktur rücken in den Fokus.
Am Mittwoch steht die Inflation im Fokus, während Anleger die neuesten Daten zum Verbraucherpreisindex (CPI) verdauen. Die Werte könnten ein weiterer Hinweis darauf sein, dass die Inflation ein Problem bleibt, das nicht einfach verschwindet. Für Anleger, die nach Absicherungen suchen, ist dies eine knifflige Situation, doch es gibt einige gute Möglichkeiten, sich zu schützen.
Inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (TIPS) sind eine Option, wobei die „realen" Renditen derzeit auf einem mehrjährigen Hoch liegen. Neben TIPS empfehlen Analysten Rohstoffe, Infrastruktur und andere Vermögenswerte, die als Hedge gegen steigende Preise dienen können.
Zwar ist die Inflation im Vergleich zum __PERCENT_0%-Hoch von 2022 – ausgelöst durch einen Schock in der Lieferkette infolge der Corona-Pandemie – deutlich gesunken, liegt jedoch weiterhin weit über dem Zielwert der Federal Reserve von __PERCENT_1%. Der headline Consumer Price Index wird für September voraussichtlich __PERCENT_2% erreichen, was teilweise auf steigende Energiekosten aufgrund des Krieges mit Iran zurückzuführen ist. Der Personal Consumption Expenditures-Index, die bevorzugte Kennzahl der Fed, lag im August bei einer Kernrate von __PERCENT_3%.
Auch die Inflationsbedenken der Amerikaner steigen. Der Survey of Consumer Expectations der New York Fed zeigte, dass die einjährige Inflationsprognose im September auf __PERCENT_4% kletterte, das höchste Niveau seit Mai 2023.
TIPS: Schutz mit Nebenwirkungen
Trotz ihres Namens haben TIPS in diesem Jahr kaum einen Schutz vor Inflation geboten. Der iShares TIPS Bond ETF, der den ICE U.S. Treasury Inflation Linked Bond Index abbildet, verzeichnete eine Gesamtrendite von __PERCENT_5% year-to-date. Wie die meisten anderen Anleihen wurden auch TIPS stark von steigenden Zinssätzen getroffen – wobei die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe kürzlich mehrjährige Höchststände um __PERCENT_6% erreichte. Da sich Anleihekurse und Renditen invers zueinander bewegen, litten viele TIPS-Fonds, als die Zinsen stiegen.
Doch steigende Renditen haben TIPS attraktiver gemacht. Die Rendite der zehnjährigen TIPS liegt derzeit bei __PERCENT_7%, nachdem sie am 5. Oktober bei __PERCENT_8% geschlossen hatte, laut Tradeweb ein Niveau, das seit November 2008 nicht mehr gesehen wurde. TIPS zahlen einen festen Coupon bzw. Zinssatz, aber wenn die Inflation steigt, erhöht sich der Nominalwert der Anleihe. Die Anpassungen spiegeln Änderungen der Inflation wider, basierend auf dem nicht saisonbereinigten CPI für alle städtischen Verbraucher, mit einer Verzögerung von drei Monaten. Das Ergebnis ist, dass TIPS-Anleger im Laufe der Zeit Zinsen auf einen höheren Nominalwert erhalten. Das ist das Wesentliche des Schutzes im Vergleich zu herkömmlichen Staatsanleihen.
Die schlechte Performance von TIPS in diesem Jahr ist nicht auf einen Anstieg der Inflationserwartungen zurückzuführen. Fast der gesamte Anstieg geht auf steigende reale Renditen zurück – die nominale Rendite abzüglich der erwarteten Inflation. Reale Renditen sind gestiegen aufgrund von Faktoren wie robustem Wirtschaftswachstum und einem US-Haushaltsdefizit von rund __PERCENT_9% des Bruttoinlandsprodukts (was weitaus mehr staatliche Kreditaufnahme erfordert).
„Wenn nominale Zinsen nur aufgrund der Inflation steigen würden, wäre die Gesamtrendite von TIPS – eine Mischung aus Ertrag und Preis – in Ordnung", sagte R. J. Gallo, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei Federated Hermes. Doch das ist nicht der Fall. TIPS mit einer Laufzeit von zehn Jahren oder mehr seien sehr anfällig für Duration-Risiken, so Draho. „Sie machen eine große Wette darauf, dass die Zinsen nicht weiter steigen, wenn Sie TIPS kaufen, insbesondere solche mit längeren Laufzeiten von mehr als zehn Jahren", sagte er.
Der bullische Fall besteht darin, dass die Inflation schneller sinkt als erwartet. Dies entspricht nicht der Markterwartung, basierend auf kurzfristigen Staatsanleiherenditen, so Draho. Aber wenn die Inflation tatsächlich nächstes Jahr nachlässt, was er erwartet, würde sich die Zinskurve nach unten anpassen.
Duration-Risiko managen und breiter aufstellen
Eine Möglichkeit, das Duration-Risiko zu managen, ist der Besitz einzelner TIPS anstelle eines Fonds, der die Duration konsistent mit einem Benchmark-Index halten muss. Anleger könnten beispielsweise eine TIPS-Anleihe-Leiter mit unterschiedlichen Fälligkeiten erstellen, die an ihre Einkommensbedürfnisse über das nächste Jahrzehnt angepasst ist. Wenn Sie eine TIPS bis zur Fälligkeit halten, können Sie zwar Preisschwankungen erfahren, aber Sie erhalten den ursprünglichen Nominalwert oder den inflationsangepassten Preis, je nachdem welcher höher ist, wenn die Anleihe fällig wird.
Kurzfristige TIPS bieten mehr Schutz vor Zinserhöhungen und sehen attraktiv aus, sagte PIMCO-Portfolio-Manager Greg Sharenow. Fonds, die sich auf kurzfristige TIPS konzentrieren, umfassen den Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF, den iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF und den PIMCO 1-5 Year US TIPS Index ETF.
TIPS sind natürlich nicht die einzige Option. Rick Rieder, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock, schlägt eine multi-pronged Strategie vor, einschließlich Aktien, Rohstoffen und alternativen Vermögenswerten. Breite Inflationsabsicherungsfonds umfassen den State Street Multi-Asset Real Return ETF, den Fidelity Strategic Real Return Fund und den PIMCO Inflation Response Multi-Asset Fund. Die Holdings des PIMCO-Fonds umfassen TIPS, Rohstoffe, Gold und Immobilien-Investmenttrusts (REITs). Er fügt hinzu, dass er „signifikanten Wert" in TIPS sieht, die das schwerste Gewicht im Portfolio haben. Rohstoffe sind die nächstgrößere Position. Sie haben sogenannte „Price Pass-throughs", also wie viel Unternehmen Kosten durch Preiserhöhungen an Kunden weitergeben können. Das sei vorteilhaft für Anleger, bemerkte er. Separat hält der Fonds jeweils etwa __PERCENT_10% in Gold und REITs.
Draho empfiehlt Rohstoffe, teilweise basierend auf langfristigen Asset-Allokationsstudien, die die 1970er Jahre einschließen, als die Inflation viel höher war. „Über einen langen Zeitraum hinweg können sie helfen, Risiken zu reduzieren und die Diversifizierung zu verbessern", sagte er. „Ihre Vorteile waren am ausgeprägtesten, als die Inflation die Erwartungen übertraf." Statt einzelne Rohstoffe auszuwählen, schlägt er vor, einen Korb zu besitzen, der regelmäßig rebalanciert wird. Gold und Öl performen beispielsweise in verschiedenen wirtschaftlichen und geldpolitischen Szenarien gut, und die Timing-Entscheidungen können schwierig sein. Zu betrachtende Rohstoff-ETFs sind der Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy ETF (PDBC) und der iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG).
Eine weitere von Draho empfohlene Anlageklasse ist die Infrastruktur – Betreiber von Straßen, Häfen, Brücken und anderen physischen Vermögenswerten. Unternehmen in diesem Bereich sind tendenziell „Toll Collector", die langfristige Einnahmen unter Verträgen sammeln, die Inflationszuschläge oder eingebaute Preisanpassungen enthalten. Anleger können Exposure zur Infrastruktur über ETFs wie den iShares Global Infrastructure ETF (IGF) und den ProShares DJ Brookfield Global Infrastructure ETF (TOLZ) erhalten. Draho schreckt nicht vor Inflation zurück, sagt aber, dass es sinnvoll ist, einen Schutz gegen einen weiteren Anstieg hinzuzufügen.