Fitch: SpaceX-GPU-Leasing über 40 Milliarden Dollar ändert Rating nicht
Die Ratingagentur Fitch bewertet den 40-Milliarden-Dollar-Leasingvertrag von SpaceX für GPU-Rechenleistung als ratingneutral und bestätigt BBB+.
Fitch Ratings hat am Mittwoch mitgeteilt, dass das Rating BBB+ der Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX) nach der verbindlichen Zusage des Unternehmens für einen Master-Finanzierungsleasingvertrag über Grafikverarbeitungseinheiten (GPUs) und zugehörige Ausrüstung in Höhe von rund 40 Milliarden US-Dollar unverändert bleibt. Die Transaktion entspricht dem Ratingfall von Fitch und finanziert Rechenkapazität, die bereits in der Prognose der Ratingagentur vom Juni 2026 berücksichtigt ist. Für Anleger bedeutet das: Die Ratingagentur sieht durch die milliardenschwere Finanzierung keine Verschlechterung der Kreditwürdigkeit des Raumfahrt- und Technologiekonzerns.
SpaceX hatte am Montag angekündigt, die verbindliche Zusage mit einer von Apollo Global Management, Inc. verwalteten Gesellschaft zur Anmietung von Next-Generation-NVIDIA-Vera-Rubin-Chips für den Ausbau ihrer terrestrischen Recheninfrastruktur erzielt zu haben. An der Finanzierung sind mehrere Parteien beteiligt. Angeführt wird sie von Apollo und Goldman Sachs, die als alleiniger Strukturierungsbank fungierten. Von BlackRock verwaltete Fonds, Goldman Sachs Asset Management sowie Kapitalkonten, die von KKR beraten werden, haben ebenfalls Anchor-Zusagen gemacht.
Leasing wird nicht als Schuld gerechnet
Aus Sicht von Fitch erhöht der Leasingvertrag zwar die Leasingzahlungen von SpaceX, doch die Agentur rechnet diese nicht als Schulden in ihre primären Verschuldungsquoten ein. Stattdessen will Fitch künftig eine leasingadjustierte Verschuldungsquote berechnen und diese als ergänzende Kennzahl verwenden. Damit reagiert die Agentur auf die wachsende Bedeutung von Ausrüstungs-Leasing in der Bilanzstruktur des Unternehmens.
Fitch beabsichtigt, den Leasingvertrag gemäß ihren Corporate Rating Criteria konsistent mit anderen Ausrüstungs-Leasing-Finanzierungen zu behandeln. Konkret bedeutet das: Die Bilanzposition wird nicht als Schuld ausgewiesen, während die Leasingamortisation sowie die Zinsen als Reduktion des nach Fitch-Kriterien berechneten EBITDA berücksichtigt werden. SpaceX erwartet den Abschluss des Leasinggeschäfts vor Ende 2026, wobei die Ausrüstung im ersten Halbjahr 2027 geliefert werden soll.
Für deutsche Anleger ist die Einordnung wichtig, weil die Frage, ob Leasingverpflichtungen als Schulden gewertet werden, die wahrgenommene Verschuldung eines Unternehmens erheblich verändern kann. Fitch wählt hier einen differenzierten Ansatz und weist die Verpflichtung transparent als ergänzende Kennzahl aus, statt sie vollständig in die Hauptquoten einzubeziehen.
Umsatzsprung in der Super-Intelligence-Sparte
Der Ausbau der Recheninfrastruktur schlägt sich bereits in den Geschäftszahlen nieder. Die installierte Rechenleistung stieg bis zum 30. September 2026 auf 1,7 Gigawatt, gegenüber 0,6 Gigawatt ein Jahr zuvor. Der Ratingfall von Fitch geht von einer durchschnittlichen installierten Rechenleistung von 5,0 Gigawatt im Jahr 2027 und 9,5 Gigawatt im Jahr 2028 aus.
Der Umsatz der Super-Intelligence-(SI-)Sparte stieg im dritten Quartal 2026 auf 7,6 Milliarden US-Dollar gegenüber 0,8 Milliarden US-Dollar ein Jahr zuvor. Getrieben wurde dieser Anstieg von einem Zuwachs der SI-Lösungen- und Infrastrukturumsätze um 6,7 Milliarden US-Dollar, da Cloud-Dienstleistungsvereinbarungen aktiviert wurden. Allerdings besteht hier eine erhebliche Kundenkonzentration: Ein einzelner Kunde der SI-Sparte machte im dritten Quartal 2026 rund 34,5 Prozent des konsolidierten Umsatzes aus und kumuliert seit Jahresbeginn 24,2 Prozent – gegenüber weniger als 10 Prozent ein Jahr zuvor. Verträge für Cloud-Dienstleistungen laufen typischerweise über drei Jahre, können jedoch von beiden Parteien unter Einhaltung einer Kündigungsfrist von 90 Tagen beendet werden.
Solide Bilanz und sinkende Verschuldungsquote
Fitch prognostiziert eine EBITDA-Verschuldungsquote von 1,5-fach zum Jahresende 2026, die bis 2027 auf etwa 1,0-fach sinken soll. Die Prognose spiegelt einen Umsatz nahe bei 50 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 und 200 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 wider, wobei die EBITDA-Margen während des Prognosezeitraums gegen 70 Prozent streben.
Die Bilanz von SpaceX wirkt zum Stichtag robust. Zum 30. September 2026 hielt das Unternehmen liquide Mittel, Cash-Äquivalente und kurzfristig handelbare Wertpapiere in Höhe von 89,9 Milliarden US-Dollar zuzüglich der vollen Verfügbarkeit unter seinem 5,0 Milliarden US-Dollar teuren Revolving Credit Facility. Die Gesamtverschuldung belief sich auf 38,0 Milliarden US-Dollar, wobei keine wesentlichen Tilgungszahlungen bis zum 15. Juli 2031 fällig sind. Diese Fristigkeit entlastet die kurzfristige Liquiditätslage erheblich.
Für Investoren bleibt festzuhalten, dass Fitch den Leasingvertrag als bereits eingepreist betrachtet. Die Ratingbestätigung BBB+ unterstreicht, dass die Agentur die Finanzierung des Rechenausbaus als Teil der strategischen Expansion sieht und nicht als Belastung der Bonität.