EZB vor letztem Zinsschritt im Dezember: Inflationsrisiken bleiben bestehen
Laut einer Reuters-Umfrage erwarten alle 71 befragten Ökonomen eine Anhebung des Einlagenzinses im Dezember auf 2,75 Prozent.
Die Europäische Zentralbank (EZB) wird ihren Einlagenzins im Dezember nach Einschätzung der meisten von Reuters befragten Ökonomen ein letztes Mal in diesem Zyklus anheben. Alle 71 Teilnehmer der zwischen dem 10. und 12. November durchgeführten Umfrage erwarten, dass der Satz auf 2,75 Prozent steigt. Die Notenbank hatte bereits im Juni und September gehandelt.
Der erwartete Schritt würde den Einlagenzins über den von der EZB kürzlich geschätzten neutralen Bereich von 1,75 bis 2,50 Prozent hieven. Auf diesem Niveau gilt die Geldpolitik weder als stimulierend noch als restriktiv. Hintergrund ist eine Inflation, die das Ziel der EZB von zwei Prozent deutlich übertrifft: Im vergangenen Monat erreichte sie ein Dreijahreshoch von vier Prozent.
Die politischen Entscheidungsträger haben den Anstieg im Dezember nahezu festgeschrieben, um vorzeitigen Sekundäreffekten durch die hohen Energiekosten entgegenzuwirken. Solche Effekte lassen sich, einmal etabliert, nur schwer wieder abbauen. Ein widerstandsfähiges Wirtschaftswachstum und die Risiken einer weiteren Beschleunigung des Preisauftriebs haben dazu geführt, dass die Märkte mindestens einen weiteren Zinsschritt nach dem Dezember einkalkulieren.
Eine Mehrheit von 65 Prozent sieht den Höhepunkt bei 2,75 Prozent
46 von 71 Ökonomen, also 65 Prozent, prognostizieren, dass der Einlagenzins im Dezember mit 2,75 Prozent seinen Höhepunkt erreicht. Mehr als ein Drittel, nämlich 25 Befragte, erwartet jedoch eine weitere Erhöhung, höchstwahrscheinlich im ersten Quartal 2027. Die Märkte preisen derzeit zwei bis drei Zinserhöhungen bis Ende des nächsten Jahres ein; die meisten Ökonomen haben einen solchen Schritt allerdings noch nicht in ihre Basisprognosen aufgenommen.
Sie rücken jedoch näher heran und warnen davor, zu viel Vertrauen in den jüngsten Rückgang der Öltermingeschäfte um mehr als 20 Prozent in den vergangenen Wochen zu setzen. Niedrige Erdgasspeicherstände vor dem Winter erhöhen zusätzlich die Inflationsrisiken.
Balboni hält einen weiteren Schritt im März für eine 50/50-Chance
Fabio Balboni, Chef-Europäischer Ökonom bei Wellington Management, sagte: „Der Anstieg im Dezember läuft fast automatisch. Es scheint mir, als hätten sie im Oktober irgendeine Art Abkommen getroffen, bei dem die Bedingungen wahrscheinlich bereit für einen Anstieg waren, sie aber am gemessenen Tempo der Zinserhöhungen festhalten wollten.“ Für einen weiteren Schritt im März sieht er eine 50/50-Chance, weil der Kerninflationswert bis dahin weiter steigen werde und die Notenbank womöglich vorsichtiger agiere und einen zusätzlichen Schutzschritt durchführe. Balboni erwartet derzeit jedoch, dass der Dezember die letzte Bewegung sein wird, es sei denn, die Energiepreise flammen erneut auf.
Die Ökonomen warnen vor zu viel Vertrauen in den Ölpreisrückgang
Jan von Gerich, Chief Analyst bei Nordea, sagte: „Der Rückgang der Energiepreise, den wir gesehen haben, ist in Bezug auf das Risikobild etwas irreführend. Es besteht weiterhin große Unsicherheit darüber, ob wir Frieden im Nahen Osten sehen werden und ob die Gasbestände weiterhin auf außergewöhnlich niedrigem Niveau bleiben.“ Für den Fall eines kalten Winters hält er deutlich steigende Gaspreise für möglich. Es sei viel zu früh, an dieser Stelle zu schlussfolgern, dass alles in Ordnung sei; besser sei es, auf eine mäßig restriktive Linie zuzugehen, wenn die Aufwärtsrisiken für die Inflation die Hauptbedrohung darstellten.
Die Ökonomen haben ihre Inflationsprognosen angehoben
Die Ökonomen haben ihre Inflationsprognosen im Vergleich zum Vormonat angehoben. Sie gehen davon aus, dass das Preiswachstum bis mindestens ins zweite Quartal 2027 etwa doppelt so hoch bleibt wie das Ziel der EZB. Für dieses Jahr erwarten sie einen Durchschnitt von 3,1 Prozent, für das nächste Jahr 2,8 Prozent – in der vorherigen Umfrage waren es 3,0 Prozent und 2,6 Prozent gewesen.
Auch die zugrunde liegenden Preisdruckfaktoren dürften zunehmen. Die Kerninflation lag im Oktober bei 2,2 Prozent; für das laufende Quartal wird ein Durchschnitt von 2,6 Prozent prognostiziert, für das nächste Jahr 2,8 Prozent – jeweils höher als in den Vorhersagen des Vormonats. Balboni rechnet mit einem weiteren Anstieg der Kerninflation und verweist auf zu erwartende Lohnsteigerungen, da Gewerkschaften versuchen dürften, einen Teil der verlorenen Kaufkraft zurückzugewinnen. „Es ist unrealistisch zu erwarten, dass es keine Lohnsteigerungen geben wird“, sagte er mit Blick auf den Schock für die Realeinkommen.
Für die Konjunktur wurden die Erwartungen ebenfalls leicht angehoben: Das Wachstum wird für dieses Jahr mit 1,1 Prozent und für das nächste Jahr mit 1,3 Prozent prognostiziert, nach 1,0 Prozent und 1,2 Prozent in der Umfrage im Oktober.
Bereits am 04.11.2026 berichtete aktien.news von einem Dreijahreshoch der Inflation
Die aktuelle Umfrage knüpft an eine Entwicklung an, über die aktien.news bereits mehrfach berichtet hat. Am 04.11.2026 meldete aktien.news, dass die Inflation im Euroraum im Oktober ein Dreijahreshoch von 4,0 Prozent erreicht hat und damit doppelt so hoch liegt wie das mittelfristige Ziel der EZB von 2 Prozent. Vor allem explodierende Energiepreise trieben die Teuerungsrate nach oben; sie legten im Jahresvergleich um 20,8 Prozent zu. Hinzu kamen steigende Nahrungsmittelkosten.
Am 08.10.2026 berichtete aktien.news, dass die EZB ihren Einlagenzins im laufenden Monat voraussichtlich bei 2,50 Prozent belassen und ihn im Dezember um 25 Basispunkte anheben werde – Grund sei eine Inflation nahezu doppelt so hoch wie das Ziel. Damals hieß es, die meisten Volkswirte hätten bis vor Kurzem noch angenommen, die Zinserhöhungen seien abgeschlossen; diese Einschätzung habe sich deutlich gedreht. Hintergrund seien stark gestiegene Renditen globaler Staatsanleihen gewesen, die höhere Inflationserwartungen und fiskalische Bedenken widerspiegelten.
Am 19.10.2026 berichtete aktien.news über die UBS, die eine weitere EZB-Zinserhöhung im März 2027 in ihre Prognose aufnahm. Das von Reinhard Cluse angeführte Ökonomen-Team ging „fest davon aus“, dass die EZB ihren Einlagenzins auf der Sitzung am 29. Oktober unverändert bei 2,5 Prozent belassen würde, und erwartete zugleich eine Erhöhung um 25 Basispunkte auf 2,75 Prozent im Dezember. Am 30.10.2026 meldete aktien.news unter Berufung auf Bloomberg Europe, dass EZB-Beamte bereit seien für eine Zinserhöhung im Dezember, falls sich die Inflationsaussichten nicht verbessern.
Ein Einlagenzins von 2,75 Prozent liegt über dem neutralen Bereich der EZB
Für Anleger in Deutschland ist entscheidend, dass die Notenbank nach Einschätzung der Ökonomen den Höhepunkt noch nicht ganz erreicht hat. Ein Einlagenzins von 2,75 Prozent liegt über dem neutralen Bereich, den die EZB mit 1,75 bis 2,50 Prozent veranschlagt. Zugleich zeigen die Prognosen, dass die Ökonomen ihre Erwartungen an Inflation und Wachstum nach oben korrigiert haben.
Das widerstandsfähige Wirtschaftswachstum hat nach Darstellung der Umfrage dazu geführt, dass die Märkte mindestens einen weiteren Zinsschritt nach dem Dezember einkalkulieren. 25 der 71 Befragten halten einen zusätzlichen Schritt für möglich, höchstwahrscheinlich im ersten Quartal 2027. Eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung lässt sich daraus nicht ableiten.
Der nächste Zinsentscheid fällt im Dezember
Der entscheidende Termin ist die EZB-Sitzung im Dezember, auf der die Anhebung auf 2,75 Prozent erwartet wird. Sollte die Inflation weiterhin hoch bleiben oder die Energiepreise erneut anziehen, halten 25 der 71 Befragten einen zusätzlichen Schritt für möglich, höchstwahrscheinlich im ersten Quartal 2027. Die Märkte preisen derzeit zwei bis drei Zinserhöhungen bis Ende des nächsten Jahres ein.
Die Ökonomen erwarten, dass das Preiswachstum bis mindestens ins zweite Quartal 2027 etwa doppelt so hoch bleibt wie das Ziel der EZB. Für dieses Jahr rechnen sie mit einer durchschnittlichen Teuerung von 3,1 Prozent, für das nächste Jahr mit 2,8 Prozent. Die Kerninflation soll im laufenden Quartal durchschnittlich 2,6 Prozent und im nächsten Jahr 2,8 Prozent betragen.
Diese drei Fachbegriffe ordnen die Geldpolitik der EZB ein
- Einlagenzins: Der von der EZB festgelegte Zinssatz, den Geschäftsbanken erhalten, wenn sie überschüssiges Geld bei der Notenbank parken.
- Kerninflation: Ein Maß für die Teuerung, das schwankungsanfällige Posten wie Energie und Nahrungsmittel ausklammert.
- Neutraler Zins: Ein Zinsniveau, das die Wirtschaft weder anregt noch bremst.