Der starke Dollar schmälert die Gewinne von US-Unternehmen in Milliardenhöhe
Der Anstieg der Währung auf den höchsten Stand seit 20 Jahren fordert seinen Tribut bei weltweit tätigen Unternehmen
Der starke Dollar hat die Umsätze der US-Unternehmen im zweiten Quartal um Milliarden von Dollar geschmälert und viele dazu veranlasst, ihre Prognosen für den Rest des Jahres zu senken.
Die Liste der Unternehmen, die Millionen- oder Milliardenverluste hinnehmen mussten, wird von Tag zu Tag länger, nachdem die US-Währung in diesem Monat auf den höchsten Stand seit 20 Jahren gestiegen ist, darunter IBM, Netflix, Johnson & Johnson und Philip Morris. Es wird erwartet, dass sich diese Gruppe noch vergrößert, wenn Titanen der Technologiebranche wie Apple und Microsoft - die einen erheblichen Teil ihres Geschäfts außerhalb der USA tätigen - in den kommenden Tagen ihre Quartalsergebnisse veröffentlichen.
Der Währungsschock hat eine Gewinnperiode durcheinander gebracht, die genau auf Anzeichen einer sich abschwächenden Weltwirtschaft hin untersucht wurde, da die hohe Inflation und die straffere Geldpolitik die Nachfrage der Unternehmen und Verbraucher belasten. Die Wirtschaftsdaten deuten bereits auf eine Abschwächung der Aktivität hin, da die Inflation die reale Kaufkraft der Verbraucher schmälert.
"Selbst wenn der Anstieg des Dollars hier zum Stillstand käme, würde die Stärkung, die wir in den letzten 12 Monaten erlebt haben, ausreichen, um weitere Herabstufungen der Gewinnschätzungen allein aufgrund des Gegenwinds der Wechselkurse zu veranlassen", sagte Max Kettner, Stratege bei HSBC.
Der Dollar wurde von der Federal Reserve gestützt, da die politischen Entscheidungsträger in Washington die Zinssätze schnell anheben, um die Inflation, die im Juni ein 40-Jahres-Hoch erreichte, zu kühlen. Es wird erwartet, dass sie in der nächsten Woche eine weitere drastische Zinserhöhung vornehmen und die Politik in diesem Jahr weiter straffen werden, um die Nachfrage einzudämmen, so dass die Zinssätze weit über denen in Europa und Japan liegen. Höhere Zinssätze ziehen in der Regel ausländische Investoren an, was die Nachfrage nach der Währung ankurbelt.
US-Unternehmen mit großen Auslandsgeschäften leiden jedoch darunter, dass der starke Dollar den Wert ihrer internationalen Verkäufe senkt und sie im Vergleich zu ihren lokalen Konkurrenten weniger wettbewerbsfähig macht. Eine Konjunkturabschwächung in ganz Europa und Abriegelungsmaßnahmen in China, mit denen die Ausbreitung von Covid-19-Fällen eingedämmt werden soll, sind für US-Unternehmen mit großen Auslandsgeschäften ebenfalls ein Dorn im Auge, da die Nachfrage nachlässt.
In der vergangenen Woche warnte IBM, dass die Aufwertung des Dollars seine Einnahmen in diesem Jahr um 3,5 Mrd. $ verringern könnte, darunter um etwa 900 Mio. $ im zweiten Quartal. Johnson & Johnson senkte seine Prognosen, da der Hersteller von Listerine-Mundwasser davor warnte, dass der rapide Anstieg des Dollars seine Umsätze in diesem Jahr um 4 Mrd. Dollar schmälern könnte. Die Währungsbelastung des Zigarettenherstellers Philip Morris überstieg im Quartal 500 Mio. $; das Streaming-Netzwerk Netflix, zu dessen Serien das Drama Stranger Things gehört, musste zwischen April und Juni aufgrund des starken Dollars einen Umsatzrückgang von 339 Mio. $ hinnehmen.
Sie reihen sich damit in eine lange Liste von Unternehmen ein, die das Problem bereits angesprochen hatten, bevor der Dollar die Parität zum Euro erreichte, darunter Microsoft, Salesforce und Medtronic.
"Die Geschwindigkeit der Aufwertung ist die stärkste, die wir seit über einem Jahrzehnt gesehen haben", sagte James Kavanaugh, IBMs Chief Financial Officer, auf der Bilanzkonferenz des Unternehmens. "Alle Währungen, die wir absichern, sind in diesem Jahr gegenüber dem US-Dollar zweistellig gefallen. Das ist, würde ich sagen, beispiellos".
Kavanaugh sagte, dass IBM etwa 35 der mehr als 100 Währungen, in denen das Unternehmen Geschäfte macht, abgesichert hat. Laut Diane Jaffee, leitende Portfoliomanagerin bei TCW, hat diese Reaktion in Verbindung mit dem hohen Wechselkurseinfluss einige Anleger verärgert". IBM-Aktien fielen nach den Ergebnissen um 5 Prozent, obwohl das Unternehmen die Erwartungen der Wall Street übertraf.
Big Tech ist aufgrund der starken Präsenz der Branche in Übersee besonders stark vom Dollar abhängig. Goldman Sachs schätzt, dass 59 Prozent des Umsatzes der im S&P enthaltenen Technologieunternehmen außerhalb der USA erzielt werden. Das liegt weit über dem Durchschnitt der börsennotierten US-Großunternehmen; die S&P 500-Gruppen insgesamt erwirtschafteten 2021 29 Prozent ihrer 14 Mrd. Dollar Umsatz im Ausland.
"Einige Unternehmen haben ein wenig mehr mit dem Dollar zu kämpfen als andere", so Jaffee. "Auch wenn die Bewertungen im Technologiesektor ziemlich gesunken sind, wollen wir immer noch sehr ... vorsichtig sein, weil wir uns Sorgen um die Wechselkurse machen, und das wirkt sich auf Technologieunternehmen noch stärker aus als auf andere."
Die Renditen haben gezeigt, dass die Anleger Aktien von Unternehmen bevorzugen, die hauptsächlich in den USA tätig sind. Der Goldman-Index für US-Unternehmen mit großem internationalem Engagement ist in diesem Jahr mehr als doppelt so stark gefallen wie sein inländisches Pendant, nämlich um 19,6 Prozent bzw. 9,1 Prozent.
Die Gewinne für das zweite Quartal bleiben vorerst stark - insgesamt dürften sie gegenüber dem Vorjahr um 10 Prozent gestiegen sein. Ohne die Auswirkungen des starken Dollars hätte diese Zahl jedoch eher bei 12 Prozent liegen können, schätzt Jonathan Golub, Leiter der US-Aktienstrategie bei der Credit Suisse. Er sagte, dass jeder 8- bis 10-prozentige Anstieg des Dollar-Index die Gewinne des S&P 500 um etwa 1 Prozent schmälert.
"Die Erträge sind gut, aber stellen Sie sich vor, wie viel besser sie wären, wenn der Dollar nicht so stark wäre", sagte Golub.
Die Auswirkungen des Dollars auf die Gewinne verzögern oft die tatsächliche Veränderung der Währung, so dass ein starker Dollar noch für mehrere Quartale angeführt werden kann, selbst wenn sich die Dollaraufwertung verlangsamt. Karl Schamotta, Chefmarktstratege bei Corpay, erwartet, dass der Dollar jetzt seinen Höchststand erreicht, da viele Anleger darauf wetten, dass die Fed ihr aggressives Tempo der Zinserhöhungen angesichts der Abkühlung der US-Wirtschaft drosseln muss.
"Der starke Anstieg des US-Dollars, vor allem gegenüber dem Euro und dem Yen, hat die Erträge stark verzögert, was sich in den nächsten Quartalen bemerkbar machen dürfte", so Schamotta.