US-Staatsanleiherenditen: Strategen erwarten nur moderaten Inflationsanstieg
Trotz Kriegsfolgen und Ölpreisschock halten Marktstrategen an gedämpften langfristigen Inflationserwartungen fest, zeigt eine Reuters-Umfrage.
Die Prognosen für US-Staatsanleiherenditen sind laut einer Reuters-Umfrage vom 7. bis 9. April nur geringfügig höher als noch vor einem Monat. Trotz erheblicher Marktturbulenzen zögern Marktstrategen, ihre langfristigen Inflationserwartungen grundlegend anzupassen. Die Umfrage wurde sowohl vor als auch nach der Ankündigung eines Waffenstillstands durchgeführt.
Ein zentraler Belastungsfaktor für die Märkte ist der Anstieg der Ölpreise, der seit Kriegsbeginn zeitweise fast 65 Prozent betrug – aktuell liegen die Preise noch immer rund 36 Prozent höher. Dies schürte Sorgen vor einem erneuten Inflationsschub und hat die Erwartungen auf Zinssenkungen der US-Notenbank Federal Reserve in diesem Jahr zunichtegemacht. Die Renditen von Staatsanleihen schwankten im vergangenen Monat mit jeder Wendung im Konflikt erheblich.
Volatile Märkte und eine breite Handelsspanne
Die richtungsweisende 10-jährige US-Staatsanleiherendite bewegte sich im März in einer Spanne von 56 Basispunkten – der größten seit April 2025, als US-Präsident Donald Trump erstmals weitreichende Zollpläne ankündigte. Die Märkte reagieren derzeit auf Trumps Ankündigung eines Waffenstillstands im Zusammenhang mit der Wiedereröffnung der Straße von Hormus. Erneute Feindseligkeiten an anderer Stelle in der Region lassen jedoch Zweifel an der Dauerhaftigkeit dieser Vereinbarung aufkommen.
Trotz dieser Volatilität prognostiziert eine Mehrheit der befragten Strategen, dass die 10-jährige Rendite in drei und sechs Monaten nur leicht unter dem aktuellen Niveau von rund 4,26 Prozent liegen wird. Für einen Zeitraum von zwölf Monaten wird ein Wert von 4,25 Prozent erwartet. „Eine hartnäckige Inflation, von der erwartet wird, dass sie zumindest kurzfristig steigt, dürfte die langfristigen Renditen hoch halten", sagte Collin Martin, Leiter der Abteilung Fixed Income Research und Strategie am Schwab Center for Financial Research.
Renditekurve dürfte sich deutlich versteilen
Die zinssensitive 2-jährige Rendite soll den Umfrage-Medianwerten zufolge in drei Monaten moderat auf 3,70 Prozent und in sechs Monaten auf 3,55 Prozent sinken. Sollte dies eintreten, würde sich die Renditekurve – also die Differenz zwischen kurz- und langfristigen Renditen – deutlich versteilen. Der Spread zwischen 10-jährigen und 2-jährigen Renditen liegt derzeit bei rund 50 Basispunkten und könnte bis Ende Juni auf 56, bis Ende September auf 71 und in einem Jahr auf 85 Basispunkte steigen.
Eine steiler werdende Renditekurve signalisiert in der Regel, dass Anleger für längere Laufzeiten eine höhere Risikoprämie verlangen. Martin von Schwab betonte zudem: „Auch die fiskalischen Sorgen werden nicht verschwinden und wahrscheinlich sogar noch stärker in den Vordergrund rücken, da Konflikte wie diese tendenziell teuer sind und durch das Angebot an Staatsanleihen finanziert werden müssen." Die erwarteten umfangreichen Emissionen von Staatsanleihen in den kommenden Jahren sowie das Fehlen eines klaren Plans zum Defizitabbau dürften ebenfalls Aufwärtsdruck auf die längerfristigen Renditen ausüben.
Strategen sehen Inflationsschub als vorübergehend
Dennoch halten viele Marktstrategen an ihrer Einschätzung fest, dass der kriegsbedingte Inflationsschub nur von kurzer Dauer sein wird. Vishal Khanduja, Leiter der Abteilung Broad Markets Fixed Income bei Morgan Stanley Investment Management, erklärte: „Der allgemeine Wachstumsschock sollte die Zinsen im Zaum halten und eine nachhaltige Aufwärtsbewegung der Renditen begrenzen." Er geht davon aus, dass es sich künftig eher um ein sogenanntes Bull-Steepener- als um ein Bear-Steepener-Umfeld handeln wird – also um eine Versteilerung der Kurve, die durch sinkende kurzfristige Renditen getrieben wird.
„Die Annahme bleibt, dass die Inflation in der US-Wirtschaft im Vergleich zu anderen Teilen der Welt vorübergehend sein wird", fügte Khanduja hinzu. Während mehrere kurzfristige Indikatoren für die Inflationsrisikoprämie gestiegen sind, haben sich die längerfristigen Kennzahlen kaum bewegt. Matthew Raskin, Leiter des Bereichs US-Zinsresearch bei der Deutschen Bank und ehemaliger Mitarbeiter der New York Fed, kommentierte: „Was mich an der Markteinpreisung der Inflation am meisten überrascht, ist, dass zwar für das nächste Jahr mit erhöhten Werten gerechnet wird, aber nicht erwartet wird, dass diese anhalten und sich auf die mittlere Frist und darüber hinaus übertragen." Er fügte hinzu, dass die Inflationsrisikoprämie am Treasury-Markt auf einem sehr gedämpften Niveau liege und im Vergleich zu den Aufwärtsrisiken bei der Inflation eher niedrig erscheine.