S&P 500 über 7.600 Punkte: Fundamentale oder spekulative Rally?

Der S&P 500 hat diese Woche erstmals die Marke von 7.600 Punkten überschritten. Dieser Meilenstein hat Analysten von Capital Economics dazu veranlasst, eine grundlegende Frage zu stellen: Wird der seit Ende 2022 anhaltende, KI-getriebene Aufschwung des Index durch echtes Gewinnwachstum gestützt – oder zahlen Anleger schlicht immer mehr für dieselben Gewinne?

Die Antwort auf diese Frage ist alles andere als eindeutig. Laut Capital Economics hängt die Einschätzung vollständig von der verwendeten Messmethode ab. Das Unternehmen hat zwei der gängigsten Bewertungsmodelle miteinander verglichen – und kommt dabei zu völlig unterschiedlichen Schlussfolgerungen.

Zwei Modelle, zwei Welten

Chief Economic Adviser John Higgins erläuterte gegenüber Anlegern, dass die Wahl des Bewertungsmodells entscheidend ist. Verwendet man die erwarteten Gewinne pro Aktie (EPS) für die nächsten zwölf Monate als Grundlage, erscheint die Rally fundamental getrieben. Das bedeutet: Der Kursanstieg wäre demnach durch tatsächlich steigende Unternehmensgewinne gerechtfertigt.

Dieses Ergebnis ist für Anleger grundsätzlich positiv zu werten. Eine fundamental getriebene Rally gilt als nachhaltiger als eine rein spekulative Aufwärtsbewegung, bei der Kurse losgelöst von der wirtschaftlichen Realität steigen. Gerade im Kontext des KI-Booms, der seit Ende 2022 maßgeblich für die Kursgewinne verantwortlich gemacht wird, ist diese Unterscheidung von zentraler Bedeutung.

Bewertungsfrage bleibt offen

Die Kernfrage – ob Anleger schlicht mehr für dieselben Gewinne zu zahlen bereit sind – beschreibt in der Fachsprache eine Ausweitung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV). Eine solche Bewertungsausweitung kann ein Warnsignal sein, da sie darauf hindeutet, dass Kurse schneller steigen als die zugrundeliegenden Unternehmensgewinne.

Für deutsche Privatanleger ist diese Analyse besonders relevant. Der S&P 500 ist der wichtigste Aktienindex der Welt und beeinflusst maßgeblich die Entwicklung globaler Portfolios – auch solcher, die in ETFs oder international ausgerichtete Fonds investiert sind. Die Frage nach der Qualität einer Rally entscheidet darüber, wie stabil die Kursgewinne langfristig sein können.

Capital Economics macht deutlich, dass es keine einfache Antwort gibt. Die Abhängigkeit der Schlussfolgerung von der Messmethode zeigt, wie komplex die Bewertung von Aktienmärkten ist – und wie wichtig es ist, verschiedene Perspektiven zu berücksichtigen, bevor man Anlageentscheidungen trifft.