Powell: Fed will Inflation schnell bekämpfen
Die Inflation zu senken und eine Rezession zu vermeiden, wird eine "schwierige Aufgabe" sein, sagt der Leiter der Zentralbank
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, sagte, die Zentralbank sei bereit, die Zinssätze in Schritten von einem halben Prozentpunkt anzuheben, und zwar hoch genug, um die Wirtschaft absichtlich zu verlangsamen, wenn sie zu dem Schluss komme, dass solche Schritte zur Senkung der Inflation gerechtfertigt seien.
"Wenn wir es für angemessen halten, die Zinsen auf einer oder mehreren Sitzungen um einen halben Prozentpunkt anzuheben, werden wir das tun", sagte Powell während einer moderierten Diskussion nach einer Rede am Montag vor der National Association for Business Economics in Washington, D.C.
Powells Äußerungen schlugen einen härteren Ton an, als er nur wenige Tage zuvor in einer Pressekonferenz nach der Entscheidung der Fed, den Leitzins um einen Viertelpunkt anzuheben, geäußert hatte, und er signalisierte eine stärkere Neigung, die Zinsen anzuheben, bis die Zentralbank klare Beweise dafür sieht, dass die Inflation auf ihr 2%-Ziel fällt.
Die Fed hat den Leitzins in der vergangenen Woche von nahezu Null auf eine Spanne zwischen 0,25 % und 0,5 % angehoben, und die Beamten haben eine Reihe weiterer Erhöhungen vorgesehen, um den Leitzins Ende dieses Jahres auf knapp unter 2 % und im nächsten Jahr auf etwa 2,75 % anzuheben.
Powell betonte wiederholt die Ungewissheit, mit der die Fed-Beamten konfrontiert sind, da sie die Nachwirkungen der Covid-19-Pandemie und des jüngsten Krieges in der Ukraine bewältigen müssen, und er sagte, sie seien bereit, ihre Politik in eine störendere Richtung zu lenken.
"Wenn wir feststellen, dass wir über das übliche Maß der Neutralität hinaus eine restriktivere Haltung einnehmen müssen, werden wir das auch tun", sagte Powell. Die meisten Fed-Beamten sind der Ansicht, dass ein neutraler Zinssatz bei 2,5 % liegt, wenn man von einer jährlichen Inflation von 2 % ausgeht.
Aktien und Anleihen fielen nach der Rede von Powell. Der Dow Jones Industrial Average schloss am Montag mit einem Minus von 0,58 %. Die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Schatzanweisung stieg im Nachmittagshandel auf 2,298 %, da die Renditen steigen, wenn die Anleihekurse fallen.
"Powell hat sich hier wirklich geäußert und eine Menge ernsthafter Bedenken über die Inflation im Zusammenhang mit einem Arbeitsmarkt, der wohl überhitzt ist, dargelegt", sagte Tim Duy, Chefökonom beim Forschungsunternehmen SGH Macro Advisors. Im Vergleich zu Powells Pressekonferenz in der vergangenen Woche, bei der er im Namen des Zinsausschusses der Zentralbank sprach, "war dies sogar noch deutlicher und spiegelt wahrscheinlich eher seine eigenen Ansichten wider".
Einige Kritiker sagen, die Fed sei gezwungen, die Zinsen jetzt aggressiv anzuheben, weil die Beamten im letzten Jahr zu lange mit der Rücknahme der Konjunkturmaßnahmen gewartet hätten. Auf der Fed-Sitzung in der vergangenen Woche sprach sich der Präsident der Fed von St. Louis, James Bullard, gegen die Entscheidung für eine größere Anhebung um einen halben Punkt aus und wies darauf hin, dass eine höhere Inflation zu einem Rückgang der inflationsbereinigten Zinssätze führen könnte, selbst wenn die Fed die Nominalzinsen anhebt.
"Der Ausschuss wird schnell handeln müssen, um dieser Situation zu begegnen, oder er riskiert, die Glaubwürdigkeit seines Inflationsziels zu verlieren", sagte er in einer Erklärung letzte Woche, in der er seine Entscheidung erläuterte.
Die jährliche Inflationsrate stieg im Januar nach der von der Fed bevorzugten Messmethode auf 6,1 %, wie aus den letzten verfügbaren Daten hervorgeht. Die Kerninflation, bei der Lebensmittel und Energie nicht berücksichtigt werden, stieg auf 5,2 %. Die meisten Fed-Beamten gehen nun davon aus, dass die Kerninflation bis zum Jahresende bei 4,1 % liegen wird, wenn sie die Zinssätze in diesem Jahr auf etwa 2 % anheben, so die Prognosen der letzten Woche.
Powell sagte, dass sich die Inflationsaussichten schon vor dem Einmarsch Russlands in die Ukraine deutlich verschlechtert hätten, und er warnte, dass die Auswirkungen des Krieges in Europa und die Reaktion des Westens auf die schweren Sanktionen gegen Russlands Wirtschaft die Unterbrechungen der Versorgungskette weiter verschärfen und die Preise für wichtige Rohstoffe, die zur Herstellung einer Reihe von Waren verwendet werden, in die Höhe treiben könnten. Als Zeichen für Powells wachsende Intoleranz gegenüber Inflationsüberraschungen trug seine Rede den Titel "Wiederherstellung der Preisstabilität".
Im Januar war die Fed noch davon ausgegangen, dass die Inflation in diesem Jahr zurückgehen würde, da sich die Engpässe in der Lieferkette verbessern würden. "Diese Erwartung hat sich bereits zerschlagen", sagte Powell am Montag. "In dem Maße, in dem sie weiter auseinanderfällt, könnten meine Kollegen und ich zu dem Schluss kommen, dass wir schneller handeln müssen. Und wenn dem so ist, werden wir das tun."
Powell verglich den potenziellen Inflationsschock, den ein Anstieg der Preise für eine Vielzahl von Rohstoffen, darunter auch Energie, infolge des Ukraine-Kriegs auslösen könnte, mit den Ölpreisschocks, die in den 1970er Jahren durch geopolitische Ereignisse im Nahen Osten ausgelöst wurden. Diese Geschichte war für die Fed "nicht glücklich", da sie zu einer zweistelligen Inflation führte, sagte Powell.
In den Lehrbüchern der Zentralbanken werden die Auswirkungen von Angebotsschocks auf die Inflation als vorübergehend angesehen, solange die Öffentlichkeit keine dauerhaft höhere zukünftige Inflation erwartet. In den 1970er Jahren waren die Erwartungen nicht so stabil, und die Schocks von 1973 und 1979 führten zu einer breiteren Inflation. Umfragen unter Verbrauchern und marktbasierten Messgrößen zufolge sind die Inflationserwartungen jedoch seit den 1990er Jahren relativ stabil, was den Ölschocks von 1990 und 2003 den Schrecken genommen hat.
Die Frage ist, ob das Jahr 2022 eher mit den Schocks der 1970er Jahre oder mit den jüngeren Episoden vergleichbar sein wird. Der Schock in der Ukraine ist "eher ein klassischer Angebotsschock, den man durchschauen möchte", sagte Powell. Er sagte jedoch, dass die Fed weniger geneigt sei, den Schock zu ignorieren, als es sonst der Fall gewesen wäre, da eine hohe Inflation dazu führen könnte, dass die Erwartungen von Verbrauchern und Unternehmen auf ein Niveau ansteigen, das eine viel destabilisierendere Psychologie höherer Preise schaffen könnte.
"Ich würde nicht sagen, dass wir uns mit dem typischen Wir-schauen-gerade-durch-Ansatz wohlfühlen", sagte Powell.
Die Aufgabe der Fed besteht nun darin, die Inflation zu senken, indem sie die Zinsen anhebt, um die Nachfrage zu dämpfen, aber nicht so aggressiv, dass die Wirtschaft in eine Rezession abrutscht. Eine solche so genannte weiche Landung sei immer noch möglich, sagte Powell, und er verwies auf drei Fälle in den letzten 60 Jahren, in denen die Fed seiner Meinung nach ein solches Ergebnis erzielt habe.
Er fügte jedoch einige Vorbehalte hinzu: "Niemand erwartet, dass eine weiche Landung in der gegenwärtigen Situation einfach zu bewerkstelligen sein wird - sehr wenig ist in der gegenwärtigen Situation einfach zu bewerkstelligen.
Die Geldpolitik sei ein "stumpfes Instrument, das nicht mit chirurgischer Präzision eingesetzt werden kann", fügte Powell hinzu. "Meine Kollegen und ich werden unser Bestes geben, um diese schwierige Aufgabe zu meistern.
Powells Äußerungen zu den Schwierigkeiten, mit denen die Fed konfrontiert ist, unterstreichen die wachsenden Risiken einer Rezession, die sich aus einer aggressiven Anhebung der Zinssätze zur Eindämmung der Inflation ergeben. Eine Anhebung der Kreditkosten führt in der Regel zu einer Einschränkung der Kreditaufnahme und der Ausgaben von Verbrauchern und Unternehmen und hat in der Vergangenheit häufig zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit und einem Rückgang der Wirtschaftsleistung geführt.
Die Fed rechnet nach wie vor damit, dass die Heilung der Lieferketten und die Rückkehr der Arbeitnehmer auf den Arbeitsmarkt die Inflation in diesem und im nächsten Jahr senken werden. Im Gegensatz zu der Haltung, die die Fed bis 2021 eingenommen hat, sagte Powell, dass sie ihre Politik nicht mehr durch Prognosen über das Eintreten einer solchen Erleichterung festlegen könne.
"Bei der Festlegung der Politik werden wir uns an den tatsächlichen Fortschritten in diesen Fragen orientieren und nicht von einer kurzfristigen deutlichen Entlastung auf der Angebotsseite ausgehen", sagte er.
Duy sagte, diese Kommentare seien die deutlichste Bestätigung dafür, dass die Dringlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed in den letzten Wochen zugenommen hat. "Sie werden die Zinsen so lange anheben, bis sie klare Beweise dafür sehen, dass sie ihre Inflationssorgen zurückstellen können", sagte Duy. "Anstatt zu hoffen, dass die Inflation zurückgeht, brauchen sie klare und überzeugende Beweise, dass die Inflation zurückgeht".
Powell räumte zum ersten Mal die Möglichkeit ein, dass sich die Wirtschaft in einem tiefgreifenden Wandel befindet, in dem viele der Kräfte, die in den letzten 25 Jahren zu einer niedrigeren Inflation beigetragen haben, einschließlich der Globalisierung, nachlassen könnten. Die Globalisierung erschwere es den Unternehmen, die Preise zu erhöhen, und eine stärker segmentierte Weltwirtschaft könnte einige Kräfte, die die Preise in den letzten Jahrzehnten niedrig gehalten hätten, umkehren.
Powell sagte, er habe diese Argumente für eine höhere zukünftige Inflation vor der Pandemie nie für besonders überzeugend gehalten, aber es sei schwieriger zu sagen, wie die Pandemie, die ungewöhnlich starke politische Reaktion und der Krieg in der Ukraine die Wirtschaft verändern würden.
"Niemand sitzt bei der Fed herum und wartet darauf, dass das alte Regime zurückkehrt. Ich denke, die Menschen sind sich der Situation, in der wir uns befinden, durchaus bewusst", sagte er. "Es ist eine Reihe von Schocks, die passiert sind, und wir haben eine Aufgabe zu erfüllen, und wir sind sehr darauf konzentriert, diese Aufgabe zu erfüllen."