Micron-Aktie 23% unter Höchststand: Was die Historie verrät
Der Speicherchip-Riese beeindruckt mit Rekordzahlen, doch der Markt bleibt wegen der Zyklizität vorsichtig.
Micron Technology gehört zu den größten Gewinnern des KI-Zeitalters. Im vergangenen Jahr ist die Aktie um rund 400% gestiegen, über drei Jahre summiert sich der Anstieg auf 1.250%. Wie andere Speicheraktien hat das Unternehmen von einem Mangel an Speicherchips profitiert, der die Preise in die Höhe trieb und die Kurse des gesamten Sektors beflügelte. Zu den Gewinnern zählen neben Micron auch SK Hynix, Samsung und Sandisk.
In den vergangenen Monaten sind jedoch Zweifel am Speicher-Boom aufgekommen. Die Micron-Aktie erreichte ihren Höchststand nach dem Bericht über das dritte Quartal des laufenden Geschäftsjahres und konnte trotz eines weiteren überraschend starken Quartalsergebnisses im September nicht wieder auf dieses Niveau zurückkehren. Aktuell liegt die Aktie 23% unter ihrem Allzeithoch vom Juni.
Dabei sind Microns jüngste Ergebnisse so stark wie bei kaum einem anderen Unternehmen in der Geschichte. Das Unternehmen meldete ein Umsatzwachstum von 379% auf 54,2 Milliarden US-Dollar bei einer operativen Marge von 80,7%. Das operative Ergebnis stieg um 1.100% auf 43,8%. Das operative Einkommen von Micron im jüngsten Quartal liegt damit über dem von Apple, Alphabet und Microsoft. Eine operative Marge von 80% ist außergewöhnlich selten: Sie bedeutet, dass das Unternehmen vier von fünf Dollar behält, die es im Umsatz erwirtschaftet, vor Zinsen und Steuern. Haupttreiber dieser Zahlen sind der Anstieg der Speicherpreise und die steigende Nachfrage.
Der Blick in die Vergangenheit
Diese Zahlen reichten dennoch nicht aus, um die Anleger zu befriedigen. Der Markt ist wegen der historischen Zyklizität im Speichersektor vorsichtig und setzt darauf, dass Microns Gewinne erheblich sinken werden, sobald sich das Engpassproblem bei der Versorgung entspannt. Ein Blick auf die Historie soll klären, was als Nächstes passieren könnte.
In der jüngeren Vergangenheit hat Micron eine starke Bilanz beim Erholen von Verkäufen wie dem aktuellen gezeigt. In den letzten zehn Jahren ist die Aktie fünf Mal um mehr als 23% gefallen – und jedes Mal hat sie sich bis auf ein Allzeithoch oder in dessen Nähe erholt. Manchmal dauert es Jahre, um sich von 30%, 40% oder 50% zu erholen, aber es gelingt immer. Dieser Zeitraum umfasst mehrere Zyklen im Speichersektor, einschließlich 2022 bis 2023, als Micron aufgrund eines Überangebots Milliarden von Dollar pro Jahr verlor.
Ein längerfristiger historischer Blick fällt weniger ermutigend aus. Nach ihrem Höhepunkt während des Dotcom-Booms stürzte die Aktie ab und brauchte weitere 20 Jahre, um dieses Niveau wieder zu erreichen. Für einen Großteil dieser Zeit lag die Micron-Aktie 80% oder sogar 90% unter ihrem vorherigen Höchststand. Nach traditionellen Bewertungskennzahlen war die Aktie während ihres Dotcom-Anstiegs nicht einmal so teuer: Das Kurs-Umsatz-Verhältnis betrug etwa 8 und lag damit nahe dem heutigen Wert. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis war damals höher als heute, und das EPS erreichte seinen Höhepunkt kurz nachdem die Aktie ihren Gipfel erreicht hatte, wobei es tendenziell sank, als der Technologiesektor abstürzte.
Ist die Vergangenheit ein Vorbote?
Beim Investieren kann die Geschichte informativ sein, sagt die Zukunft jedoch nicht zwangsläufig voraus. Micron hat bereits Zyklen durchlaufen und wilde Preisschwankungen erlebt, doch einige Dinge sind heute anders.
Erstens hat das Unternehmen einen erheblichen Teil seiner Einnahmen bis 2030 durch strategische Kundenvereinbarungen gesichert, was helfen sollte, einen Abschwung im Zyklus abzufedern. Zweitens scheint der KI-Boom noch in seinen Anfängen zu stecken. Zukünftige Produkte wie Robotik werden Speicherchips benötigen, und zusammen mit dem Wachstum der Rechenzentren bedeutet dies, dass die mengenmäßige Nachfrage nach Speicher dauerhaft verändert wurde. Zwar werden die Preise schwanken, doch die KI stellt einen grundlegenden Wandel für die Branche dar – das Geschäft dürfte nicht auf das Niveau vor der KI zurückkehren.
Drittens setzt Micron auf sich selbst und investiert 100 Milliarden US-Dollar in einen neuen Megafab-Komplex im Upstate New York, der die größte Chip-Fertigungsstätte der USA werden soll. Bei knappem Angebot für mindestens die nächsten paar Jahre versetzt die neue Anlage Micron in die Lage, mit der wachsenden Speicherfrage zu konkurrieren, während auch die Wettbewerber Kapazitäten aufbauen.
Micron ist noch nie so schnell gewachsen oder so profitabel gewesen, und die Aktie ist zugleich günstig bewertet – mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von weniger als 6. Die Geschichte wird zwar nicht die Form dieses Zyklus verraten, doch es ist klar, dass Preise und Margen irgendwann sinken werden. Dennoch dürften die strategischen Kundenvereinbarungen und das Wachstum der KI den langfristigen Erfolg des Geschäfts stützen. Da Micron dies im letzten Jahrzehnt jedes Mal geschafft hat, ist eine Erholung von der aktuellen Korrektur zu erwarten.