KI-Schulden und französische Staatsanleihen stehen vor Stresstest
Kreditmärkte senden Warnsignale: CDS-Spreads für KI-Konzerne und Frankreich weiten sich deutlich aus.
Die Kreditmärkte senden Warnsignale. Von KI-Unternehmen, die Rechenzentrum-Projekte finanzieren, bis hin zur hoch verschuldeten französischen Regierung: Investoren werden vorsichtiger gegenüber den Risiken von Kreditaufnahmen. Die Fünf-Jahres-Spreads für Credit Default Swaps (CDS) haben sich laut einer Analyse der Daten von FactSet durch CNBC für CoreWeave, Oracle und die SoftBank Group sowie für Frankreich und Italien verbreitert.
Anleihen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz werden verkauft, da die Märkte die Kapitalkosten angesichts von Bedenken bezüglich Finanzierungsengpässen erhöhen. Die Nachfrage nach Neocloud-Diensten sei „außer Kontrolle“, sagte Nvidia-CEO Jensen Huang am Donnerstag gegenüber CNBC, warnte jedoch vor einer „Knappheit an Kapital“. „Die Nachfrage nach Kapital ist viel größer als die Verfügbarkeit des Kapitals“, sagte er und fügte hinzu: „Das wird gelöst.“
Länder wie Frankreich stehen vor einem ähnlichen Engpass. Der Druck in den Anleihemärkten wächst, da Investoren eine höhere Kompensation für die Finanzierung der Staatsverschuldung fordern. Jüngste Massenproteste und Unruhen in Frankreich haben die Sorgen der Märkte weiter verstärkt.
CoreWeave, Oracle und SoftBank im Zentrum
CoreWeave, Oracle und SoftBank stehen im Zentrum des Ausbaus der KI-Infrastruktur, der sich über Rechenzentren, Cloud-Dienste und Finanzierungen erstreckt. Ihre Fünf-Jahres-CDS-Spreads bieten einen Einblick in die Ängste der Anleger hinsichtlich der Kosten dieses Aufbaus und der eventualen Rendite. Höhere Spreads bedeuten teurere Absicherung gegen Ausfälle und können auf größere Bedenken hinsichtlich der Bonität eines Schuldners hindeuten.
CoreWeave hat einige der stärksten Anstiege bei den Kosten für die Ausfallabsicherung verzeichnet. Sein Fünf-Jahres-CDS-Spread erreichte laut FactSet am 21. Oktober 1.065,84 Basispunkte, was auf verstärkte Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit des stark verschuldeten Unternehmens zurückzuführen ist, seine Expansion zu finanzieren. Gleichzeitig stieg Oracles Spread am 21. Oktober auf 308,25 Basispunkte, verglichen mit 141 am 2. Januar. S&P Credit Ratings stuften die Schulden von Oracle im Juli auf das niedrigste Niveau der Investment Grade herab und verwiesen darauf, dass das expandierende Infrastrukturgeschäft das gesamte Kreditrisiko erhöht habe.
SoftBank ist ein großer KI-Investor mit einem großen Anteil an OpenAI und Investitionen in Rechenzentren und Energieinfrastruktur, einschließlich einer Verpflichtung in Höhe von 87 Milliarden US-Dollar für Rechenzentren in Frankreich. Sein Fünf-Jahres-CDS-Spread lag am 20. Oktober nahe einem Vier-Jahres-Hoch von 432 Basispunkten, verglichen mit 284 Basispunkten am 5. Januar.
Frankreich unter Beobachtung der Ratingagenturen
Frankreich befindet sich nicht in einer vollwertigen Schuldenkrise, doch die Märkte signalisieren Unruhe, da die Kosten zum Schutz gegen einen souveränen Ausfall über denen Italiens liegen, die ebenfalls gestiegen sind. Der Fünf-Jahres-CDS-Spread für Frankreich erreichte am 21. Oktober 89,8 Basispunkte, verglichen mit 29,74 Basispunkten am 2. Januar, laut Analyse von CNBC. Der Spread für Italien stieg am 22. Oktober auf 67,1 Basispunkte von 28,33 am 2. Januar.
Die Unsicherheit im französischen Haushalt und die Schuldenlast sind in den Fokus gerückt, was die Sorge nährt, dass das Risiko auf andere Länder in Europa übergreifen könnte. Auch der Spread Deutschlands stieg, lag jedoch mit 12,15 Basispunkten am 22. Oktober deutlich niedriger als die 7,47 zu Beginn des Zeitraums.
Thierry Wizman, globaler FX- und Zinsstrategist bei der Macquarie Group, wies auf die wachsende Schuldenlast Frankreichs und die persistenten Haushaltsdefizite als Haupttreiber der steigenden Kosten für die Ausfallabsicherung hin. Während der französisch-deutsche Spread relativ weit ist, sah die Eurozone während der Euro-Schuldenkrise der frühen 2010er Jahre weitaus größere Unterschiede bei den Finanzierungskosten.
Frankreich steht am 23. Oktober vor einer weiteren Bewährungsprobe, wenn Moody's geplant ist, sein souveränes Rating Aa3 mit negativer Aussicht zu überprüfen. Diese Überprüfung findet statt, während politische Spaltungen die Bemühungen zur Sanierung der öffentlichen Finanzen des Landes erschweren.
Breitere Belastung in den Kreditmärkten
Während Spannungen in einigen Bereichen der KI-Finanzierung auftreten, preisen die Schuldenmärkte auch höhere Kosten ein. S&P Global warnte am 19. Oktober, dass große Cloud-Anbieter möglicherweise mehr mit KI verbundene Schuldenexposure haben als öffentlich anerkannt.
CDS-Indizes bieten ein breiteres Bild der Belastung in den Kreditmärkten, indem sie die Kosten für die Ausfallabsicherung über Körbe von Unternehmen hinweg verfolgen. Der CDX High Yield Index Nordamerikas erfasst das Kreditrisiko bei spekulativ bewerteten Unternehmen. Sein Fünf-Jahres-Mittelspread erreichte am 20. Oktober 355,35 Basispunkte, was einem Anstieg von etwa 39 Basispunkten gegenüber dem Ende von 2025 entspricht, laut Daten von LSEG. Die Verbreiterung deutet darauf hin, dass Investoren eine höhere Kompensation für Kreditrisiken jenseits der mit KI verbundenen Schuldner fordern.
Für deutsche Anleger ist die Entwicklung ein zweischneidiges Signal: Einerseits bleiben die hiesigen Risikoaufschläge im europäischen Vergleich niedrig, andererseits könnten steigende Kapitalkosten bei KI-Investitionen und die französische Haushaltslage die Stimmung an den europäischen Kreditmärkten insgesamt belasten.