JD Wetherspoon-Aktie klettert nach Zahlen auf höchstes Niveau seit 2022
Die britische Pub-Kette überzeugt trotz 28 Prozent Gewinnrückgang – die Aktie steigt seit März um 65 Prozent.
Die Aktie der britischen Pub-Kette JD Wetherspoon (LSE: JDW) hat nach der Veröffentlichung ihrer Halbjahreszahlen und des Ausblicks den höchsten Stand seit Anfang 2022 erreicht. Seit März hat das Papier um 65% zugelegt. Richard Hunter, Leiter der Märkte bei interactive investor, analysiert, wie sich das angeschlagene Unternehmen zurückkämpft.
Der Gewinn vor Steuern für die 52 Wochen bis zum 26. Juli belief sich auf 58,6 Millionen Pfund, ein Rückgang von 28% im Vergleich zum Vorjahr. Auf Betriebsebene lag der Gewinn bei 120,2 Millionen Pfund und damit 17,9% unter dem Vorjahresniveau. Als Hauptgrund nennt die Gruppe höhere Kosten: 46 Millionen Pfund für Löhne, 31 Millionen Pfund für Reparaturen und 9 Millionen Pfund für Gewerbesteuern.
Margendruck und Kostenbelastung
Diese Belastungen wirkten sich auf die ohnehin hauchdünne Betriebsmarge aus, die von 6,88% auf 5,37% sank. Das unterstreicht den anhaltenden Druck auf das Geschäftsmodell der Gruppe. Wetherspoon hatte zuvor gewarnt, dass höhere Kosten einen erheblichen Abzug vom Jahresgewinn bedeuten würden – eine Prognose, die sich leider bewahrheitet hat.
Chairman Tim Martin bekräftigte frühere Kommentare zu Themen, die seiner Ansicht nach das Wachstum dämpfen und anderen einen unfairen Vorteil verschaffen. Dazu zählt die unterschiedliche steuerliche Behandlung von Alkoholverkäufen in Supermärkten sowie falsch angewandte Gewerbesteuern. Martin stellte zudem infrage, ob die Lockdown-Maßnahmen in Großbritannien überhaupt notwendig waren, verglichen mit der Erfahrung anderer Länder.
Der vorherige Lockdown hinterlässt weiterhin Spuren: Der Aktienkurs liegt noch immer 51% unter dem Niveau vor der Pandemie. Bei der jüngsten Zählung lagen die Einnahmen 23% über dem Niveau dieser Periode, allerdings verfügt die Gruppe über 87 weniger Pubs. Dadurch stieg der Umsatz pro Pub um 36,6%, doch beim Gewinn wurde dieser Fortschritt durch Anstiege von 77,4% bei Energiekosten, 84,5% bei Reparaturkosten und 64,4% bei Lohnkosten weitgehend zunichtegemacht.
Umsatzwachstum und reduzierter Schuldenstand
Trotz dieser Einschränkungen ist nicht alles verloren. Der Umsatz stieg im Jahr um 5,2% auf 2,24 Milliarden Pfund, und die like-for-like-Umsätze wuchsen um 4,2%. Im August übertraf die Gruppe den Branchendurchschnitt zum 48. Mal in Folge. Die Nettoverschuldung wurde weiter auf 715,8 Millionen Pfund von 724,3 Millionen Pfund reduziert. Der Zugang zu Liquidität und ein größtenteils freihändig genutztes Immobilienportfolio im Wert von 1,4 Milliarden Pfund zerstreuen jegliche unmittelbaren finanziellen Bedenken.
Das neue Geschäftsjahr ist gut gestartet: Die LFL-Umsätze stiegen in den letzten neun Wochen um 8,6%, was vor allem auf die Häufung schönen Wetters zurückzuführen ist, von dem Wetherspoon aufgrund einer großen Anzahl von Biergärten und Außenbereichen profitiert. Die Gruppe beabsichtigt, ihren Bestand an 792 Pubs bis Ende dieses Jahres um 15 zu erweitern, auf dem Weg zu ihrem mittelfristigen Ziel von 1.000 Standorten. Die Guidance für den Gewinn vor Steuern von 74 Millionen Pfund hält sie aufrecht, was den aktuellen Markterwartungen entspricht.
Zusätzliche Chancen könnten sich aus dem Scheitern einiger kleiner Pubs unmittelbar nach der Pandemie und seither ergeben. Wetherspoon wurden im Laufe der Jahre einige schwierige Karten in die Hand gespielt, die es jedoch größtenteils entschlossen in Profit umzuwandeln wusste. Das Wertmodell der Gruppe bringt es allerdings ständig an eine Mauer höherer Kosten, was die Margen und Gewinne dauerhaft unter Druck setzt.
Geteilte Meinungen unter Anlegern
Die beharrliche Entschlossenheit, um seine Position zu kämpfen, hat der Marke viele Freunde gewonnen, doch die Jury aus Anlegersicht ist bezüglich der Aussichten noch immer geteilter Meinung. Unter diesen Umständen haben die Aktien äußerst gut abgeschnitten, mit einem Plus von 35% in den letzten sechs Monaten in Erwartung eines Weltmeisterschafts-Booms, der sich nicht vollständig realisierte. Der Aktienkurs hat dennoch im vergangenen Jahr um 23% zugelegt, im Vergleich zu einem Gewinn von 9,5% für den breiteren FTSE 250.
Da ein Großteil der enttäuschenden Nachrichten bereits eingepreist war, kämpften sich die Aktien am Eröffnungshandel erneut nach oben, da das Schlimmste nicht eingetreten ist. Solange jedoch keine nachhaltige Erholung nachgewiesen werden kann, wird die Marktmeinung, die Aktien als „Hold“ (Halten) zu bewerten, höchstwahrscheinlich bestehen bleiben.
Für deutsche Anleger bleibt festzuhalten, dass Wetherspoon ein klassisches Value-Investment mit hoher Abhängigkeit vom britischen Binnenmarkt ist. Der jüngste Kursanstieg spiegelt weniger eine fundamentale Trendwende als vielmehr die Erleichterung wider, dass die befürchteten Gewinneinbrüche ausgeblieben sind. Ob sich daraus eine nachhaltige Neubewertung entwickelt, hängt maßgeblich davon ab, ob das Unternehmen die Kostenentwicklung künftig in den Griff bekommt.