Fed-Zinssenkung verschiebt sich wegen Kriegsinflation auf Ende 2026
Kriegsbedingte Energiepreisschocks heizen die US-Inflation erneut an und zwingen die Fed zur Zinspause bis mindestens Ende 2026.
Die US-Notenbank Federal Reserve wird in diesem Jahr mindestens sechs Monate warten, bevor sie die Zinsen senkt. Das zeigt eine aktuelle Reuters-Umfrage unter 103 Ökonomen, die vom 17. bis 21. April durchgeführt wurde. Hauptgrund ist der fast zweimonatige Krieg im Nahen Osten, der zu sprunghaft steigenden Kraftstoffpreisen geführt hat und die ohnehin schon erhöhte Inflation erneut befeuert.
Der Energiepreisschock hat das Verbrauchervertrauen auf ein Rekordtief gedrückt und die Markterwartungen für baldige Zinssenkungen zunichtegemacht. Selbst die geldpolitisch lockersten Stimmen innerhalb der Fed warnen nun, dass die Inflation unangenehm hoch bleiben dürfte. Die Dringlichkeit für Zinsschritte nach unten schwindet damit weiter.
Mehrheit erwartet stabile Zinsen bis Ende September
Eine knappe Mehrheit von 56 der 103 befragten Ökonomen geht davon aus, dass der Fed-Leitzins bis Ende September im Bereich von 3,50 % bis 3,75 % verharren wird. In einer Umfrage Ende März hatten noch fast 70 % der Befragten bis dahin mindestens eine Senkung erwartet. Anfang März rechnete die Mehrheit sogar noch mit einer Zinssenkung bis Ende Juni – die Erwartungen haben sich also innerhalb weniger Wochen deutlich verschoben.
Fast ein Drittel der Ökonomen erwartet nun, dass die Zinsen in diesem Jahr überhaupt nicht gesenkt werden. Das ist fast doppelt so viel wie in der vorangegangenen Umfrage. Dennoch halten 71 der befragten Ökonomen weiterhin an der Erwartung fest, dass es mindestens eine Senkung geben wird. Die Median-Prognose sieht genau eine einzige Senkung vor – in Übereinstimmung mit dem zuletzt veröffentlichten „Dot-Plot" der Fed.
Inflation deutlich über dem Fed-Ziel von 2 Prozent
Das bevorzugte Inflationsmaß der Fed, der PCE-Preisindex (Preisindex für persönliche Konsumausgaben), wird laut Umfrage im zweiten Quartal mit einer Jahresrate von 3,7 % steigen. Für das dritte Quartal werden 3,4 % und für das vierte Quartal 3,2 % erwartet. Das sind jeweils rund 30 Basispunkte mehr als noch in den Prognosen von Ende März – und liegt weit über dem Fed-Inflationsziel von 2 %.
Diese Aufwärtskorrekturen sind bereits die zweite in Folge, fallen aber noch moderat aus im Vergleich zu den Inflationserwartungen der Verbraucher selbst. Private Haushalte rechnen für das kommende Jahr mit einer Inflation von fast 5 % – deutlich pessimistischer als die Ökonomen. „Vor dem Hintergrund, dass die Inflation ihr Ziel seit fast fünf Jahren verfehlt hat, müssen sie wirklich vorsichtig sein, dass sich die Inflationserwartungen nicht entkoppeln", warnte Brett Ryan, leitender US-Ökonom bei der Deutschen Bank.
Morgan Stanley sieht Zinssenkungen noch im Jahresverlauf
Trotz der eingetrübten Aussichten gibt es auch optimistischere Stimmen. Michael Gapen, Chefökonom für die USA bei Morgan Stanley, erwartet, dass die Fed im weiteren Jahresverlauf noch zur Lockerung übergehen kann. „Wir haben einen günstigen Ausblick, der weitgehend dem der Fed entspricht, wonach die durch Zölle verursachte Inflation vorübergehend ist und Öl zwar Druck auf die Gesamtinflation ausübt, sich aber nicht in einer schnelleren Kerninflation niederschlägt", sagte Gapen. Er sieht das Hauptrisiko darin, dass sich Teile der Inflation nicht so günstig entwickeln wie erwartet.
Auch die Personalie an der Fed-Spitze sorgt für Aufmerksamkeit. US-Präsident Donald Trump hat sich zuversichtlich gezeigt, dass sein Kandidat für die Nachfolge von Fed-Chef Jerome Powell, Kevin Warsh, die Zinsen nach einer Bestätigung senken würde. Warsh bestritt in seiner Anhörung vor einem Ausschuss des US-Senats am Dienstag jedoch, Trump solche Versprechen gegeben zu haben. Er forderte stattdessen einen „Regimewechsel" bei der Fed.
Warsh allein ändert wenig an der Geldpolitik
Ökonomen sehen den möglichen Führungswechsel an der Fed-Spitze mit Gelassenheit. „Warsh ist nur eine Stimme, und er müsste den geldpolitischen Ausschuss der Fed überzeugen, wenn er mit der Idee schneller Zinssenkungen antreten würde. Er wird etwas Zeit brauchen, um sich die Glaubwürdigkeit und das Vertrauen des Ausschusses zu erarbeiten", sagte Brett Ryan von der Deutschen Bank. Adam Schickling, Ökonom bei Vanguard, schloss sich dieser Einschätzung an: „Nur ein Mitglied der Fed auszutauschen, reicht wirklich nicht aus, um unsere Einschätzung der künftigen Geldpolitik zu ändern."
Die Prognosen für Arbeitslosigkeit und Wirtschaftswachstum blieben laut Umfrage weitgehend stabil. Die Arbeitslosenquote wird in den kommenden Jahren im Durchschnitt bei 4,3 % erwartet – etwa auf dem aktuellen Niveau. Das Wirtschaftswachstum soll im Durchschnitt rund 2 % betragen. Die Umfrage wurde größtenteils vor der Senatsanhörung von Warsh durchgeführt, doch Ökonomen, die danach befragt wurden, gaben an, dass seine Aussagen ihre Einschätzungen nicht verändert hätten.