Das rasante Wachstum von F45 Training stockt
Finanzierungsvereinbarung mit Fortress gescheitert
Das Trainingsprogramm von F45 Training ist darauf ausgelegt, den Körper zu fordern, aber auch den Geist zu stärken. Jeden Tag strömen Zehntausende von Fitnessbegeisterten in Städten von Anchorage, Alaska, bis Johannesburg in identisch gestaltete Fitnessstudios, wo sie 45 quälende Minuten lang einen Zirkel aus hochintensiven Übungen absolvieren, die Kalorien verbrennen und Muskeln aufbauen. "Wenn man dieses Studio verlässt", sagte der Hollywood-Filmstar Mark Wahlberg kürzlich nach einer Trainingseinheit vor dem Morgengrauen, "hat man das Gefühl, alles erreichen zu können".
Wahlberg, der 2019 in die Fitnessstudio-Marke investierte, hat in diesem Jahr Aktien im Wert von fast 13 Millionen Dollar verkauft und bleibt einer der größten Aktionäre. Das Unternehmen schloss im vergangenen Jahr einen Börsengang ab, bei dem es mit 1,4 Milliarden Dollar bewertet wurde, nachdem es einen Wachstumssprint hingelegt hatte, der in krassem Gegensatz zu YogaWorks, Town Sports International und anderen einst allgegenwärtigen Fitnessanbietern stand, die während der Koronavirus-Pandemie in Konkurs gingen. Ende letzten Jahres zählte F45 fast 1.800 Fitnessstudios in Dutzenden von Ländern und hatte Verträge mit lokalen Franchise-Betreibern unterzeichnet, um etwa 1.500 weitere zu eröffnen.
Mark wird nicht in ein Flugzeug steigen und zu Ihrer großen Eröffnung kommen. Aber wenn Sie ein Fitnessstudio in Las Vegas eröffnen, wird er auf jeden Fall vorbeikommen, wenn er schon dort ist.
Doch während sich die Fitnessstudiobranche im Allgemeinen erholt, ist F45 auf Grund gelaufen. Die Aktien des Unternehmens, die vor einem Jahr einen Höchststand von mehr als 17 US-Dollar erreichten, wurden zuletzt nur noch zu 1,35 US-Dollar gehandelt und schlossen am Mittwoch bei 2,23 US-Dollar. In einer außerplanmäßigen Ankündigung im letzten Monat teilte die Kette mit, dass sie sich von Geschäftsführer Adam Gilchrist trennt, den Großteil der Belegschaft entlässt und die Zahl der neuen Fitnessstudios, die in diesem Jahr eröffnet werden sollen, um etwa zwei Drittel kürzt.
In dieser Woche meldete F45 einen vierteljährlichen Nettoverlust von 35 Mio. USD bei einem Umsatz von 30 Mio. USD und gab bekannt, dass es mit der Suche nach einem Nachfolger für Gilchrist begonnen hat. Interimschef Ben Coates erklärte, er führe einen "Kostensenkungsplan durch, um das Unternehmen besser an die makroökonomischen Bedingungen und die aktuellen Geschäftstrends anzupassen".
Diese drastischen Maßnahmen - ausgelöst durch die plötzliche Nichtverfügbarkeit einer bilanzunwirksamen Finanzierungsfazilität, die die jüngste Wachstumsphase des Unternehmens vorantreiben sollte - unterstreichen, wie Unternehmen, die während der Pandemiezeit von billigem Kapital profitierten, mit schmerzhaften Anpassungen konfrontiert werden, wenn die Inflation anzieht und die Zentralbanken die Zinsen erhöhen. "Es hätte nicht so groß sein müssen, wie es ist", sagte eine Person, deren Unternehmen Millionen von Dollar auf die US-Expansion von F45 gesetzt hat. "Es war ein riskantes Wachstum".
Die Umkehrung weist auch auf Schwachstellen in einem Finanzmodell hin, das bisher die Stärke von F45 war. Kurz nach der Eröffnung des ersten Fitnessstudios in Sydney vor einem Jahrzehnt begann Gilchrists Team, das Hightech-Workout in ein ausgeklügeltes Franchise-Geschäft zu verwandeln, das neue Standorte in einem Tempo eröffnete, das mit den Anfangsjahren von McDonald's, Starbucks und anderen großen Marken mithalten konnte.
Im Gegensatz zu Fitnessstudios mit vollem Serviceangebot, die teure Ausrüstung und riesige Immobilien benötigen, gedeiht F45 in kleinen Räumen. Bei einem kürzlichen Kurs über einer Apotheke in Lower Manhattan hielten zwei Trainer aufmunternde Reden, während Fernsehbildschirme die richtige Form für Bewegungen wie Kniebeugen und Crunches zeigten. Ein Dutzend Kursteilnehmer absolvierten den Zirkel, und am Ende schienen sie erschöpft. "Ihr habt es geschafft", sagte einer der Trainer zu den Teilnehmern.
Alles an diesem Workout, von der Auswahl der muskelzermürbenden Widerstandsübungen bis hin zu den schmetternden Elektro-Synthie-Remixen von Popsongs aus den 1980er Jahren, wurde in den Firmenbüros von F45 in Austin, Texas, entwickelt. Doch während die Entscheidungen über die Programmgestaltung zentral getroffen werden, sind die Eigentümer der Fitnessstudios vor Ort, wobei die Franchise-Betreiber das Kapital aufbringen und selbst entscheiden, wo sie sich niederlassen, wen sie einstellen und wie viel sie verlangen wollen.
Ein typischer Inhaber ist Donald Jordan, der das Unternehmen jetzt verklagt hat, wie aus Gerichtsakten von Anfang des Jahres hervorgeht. Auf einer Reise in den Nahen Osten gefiel ihm das F45-Training so gut, dass er sich nach seiner Rückkehr nach Michigan anmeldete, um am Stadtrand von Detroit drei eigene Fitnessstudios zu eröffnen. Jordan stimmte zu, für jeden Standort, den er eröffnen wollte, eine Gebühr von mindestens 40.000 Dollar zu zahlen, wie aus den Franchiseverträgen hervorgeht, die von der Financial Times geprüft wurden. Außerdem verpflichtete er sich, jeden Standort mit Geräten im Wert von 122.000 Dollar auszustatten, die er direkt von F45 kaufte, darunter Herzfrequenzmessgeräte, Soundsysteme, Gewichte, Beschilderung und Uniformen für das Personal. Jordan lehnte eine Stellungnahme ab.
Diese Vorabkosten, die fällig werden, bevor ein Fitnessstudio überhaupt seine Türen öffnet, machen einen erheblichen Teil des Geldes aus, das F45 von den Franchisenehmern erhält. Das mag die Führungskräfte ermutigt haben, sich auf die Expansion zu konzentrieren. "Adam hat seit dem Börsengang wirklich versucht, das Wachstum anzukurbeln", sagte eine Person, die ausführliche Gespräche mit leitenden Angestellten von F45 geführt hat. "Er hat alles getan, um die von ihm aufgestellten Prognosen zu erfüllen. Das Ergebnis war eine selbst zugefügte Wunde".
F45 gab keinen Kommentar von Gilchrist ab, der immer noch ein Direktor des Unternehmens ist.
Das halsbrecherische Wachstum hat F45 zu einem gefräßigen Kapitalkonsumenten gemacht, zumindest seit 2019, als sich Wahlberg zusammen mit anderen Investoren an einer Finanzierungsrunde in Höhe von 110 Mio. USD beteiligte. Der ehemalige New-Kids-on-the-Block-Sänger, der sich in einen Oscar-nominierten Schauspieler verwandelt hat, bietet mehr als nur Geld und bewirbt F45 auf Instagram zusammen mit anderen Lifestyle-Unternehmen, darunter Municipal-Fitnessbekleidung, die Hallow-Gebet-App und eine Casual-Dining-Kette namens Wahlburgers. "Mark wird nicht in ein Flugzeug steigen und zu Ihrer großen Eröffnung kommen", sagte ein Franchisenehmer. "Aber wenn du ein Fitnessstudio in Las Vegas eröffnest, wird er auf jeden Fall kommen, wenn er schon dort ist."
Etwa ein Jahr nach Wahlbergs Investition unternahm F45 seinen ersten gescheiterten Versuch, an die Börse zu gehen, und kündigte eine Fusion mit der Crescent Acquisition Corp. an, einer der "Blankoscheck"-Zweckgesellschaften, die im Mittelpunkt eines fiebrigen Sommers der Wall-Street-Dealmaker standen. Diese Transaktion, die die Fitnessstudiokette mit 845 Mio. $ bewerten sollte, scheiterte jedoch. Stattdessen brachte der Börsengang im letzten Jahr dem Unternehmen 279 Mio. $ ein, von denen ein Großteil zur Schuldentilgung verwendet wurde.
Zwölf Monate später sind bis auf 14 Millionen Dollar alle verbleibenden Mittel aus dem Börsengang aufgebraucht, und F45 ist kurz davor, einen 90-Millionen-Dollar-Bankkredit auszuschöpfen, der eine der wenigen verbleibenden Liquiditätsquellen des Unternehmens darstellt. Etwa 9 Mio. $ der Gesamtsumme gingen an die Spitzenmanager in Form von Boni, Abfindungen für Gilchrist und einer Abfindung für den Finanzchef. Ein Großteil des Restes wurde für den Kauf von Ausrüstung verwendet, die F45 an neue Franchisenehmer vor deren Eröffnung verkaufen wollte.
Ein Teil dieser Ausrüstung ist laut Unternehmensangaben in einem Containerterminal in der Nähe von Los Angeles eingetroffen, aber es ist unklar, wann sie benötigt wird. Erst im Mai hatte F45 eine Vereinbarung mit der Fortress Investment Group, einem alternativen Vermögensverwalter, über eine außerbilanzielle Finanzierung in Höhe von 150 Mio. USD bekannt gegeben, die es den Franchisenehmern ermöglicht hätte, ihre Anlaufkosten - einschließlich des Geldes, das sie F45 schulden - mit geliehenen Mitteln zu bezahlen.
Diese Fazilität stand nicht mehr zur Verfügung, nachdem der fallende Aktienkurs von F45 die Covenants der Fortress-Fazilität nicht mehr erfüllte. Laut zwei Personen, die mit den Gesprächen vertraut sind, führten die Führungskräfte von F45 Gespräche mit Fortress über die Freigabe der Fazilität im Austausch gegen Optionsscheine oder andere Versüßungen, aber die Gespräche verliefen im Sande. F45 sagte, dass es "immer in Erwägung gezogen hatte, alternative Franchise-Finanzierungsoptionen zu untersuchen" und dass kein Geld von Fortress abgezogen worden war, als F45 die Fazilität am Sonntag formell kündigte.
Da sie nicht in der Lage waren, über F45 Kredite aufzunehmen oder eigene Finanzmittel zu beschaffen, haben mehr als 170 potenzielle Franchisenehmer ihre Verträge gekündigt, mit denen sie neue Fitnessstudios eröffnen wollten. Weitere 300 Neueröffnungen könnten von einer Stornierung betroffen sein, obwohl F45 nach eigenen Angaben davon ausgeht, dass viele von ihnen wie geplant durchgeführt werden. Während mehrere Betreiber von Fitnessstudios gegenüber der FT erklärten, dass sie weiterhin an F45 gebunden sind und ihre Expansionspläne wieder aufnehmen wollen, sobald die Finanzierung gesichert ist, sind nicht alle so optimistisch.
Jordan, der einst sein eigenes Fitnessimperium in Michigan aufbauen wollte, kämpft stattdessen vor Gericht gegen F45. In einer Anfang des Jahres eingereichten Klage behauptet er, die Kette habe ihn über die voraussichtlichen Gewinne an seinen drei geplanten Standorten getäuscht, eine Behauptung, die F45 bestreitet. Zwei der drei geplanten Fitnessstudios wurden nie eröffnet; beim dritten schätzt Jordan, dass er bisher Verluste in Höhe von 1,3 Mio. $ gemacht hat.