Citi erwartet japanische Aktien bis Jahresende wieder im Aufwind
Die US-Bank hält den November-Ausverkauf am japanischen Markt für übertrieben und rechnet mit einer Erholung bis Ende 2026.
Die US-Großbank Citi erwartet, dass die japanischen Aktienmärkte gegen Ende 2026 wieder anziehen. Zur Begründung verweist das Wertpapierhaus darauf, dass der scharfe Verkauf am 6. November eine Rezession eingepreist habe, von der Citi keine ausgeprägte Gefahr sieht. Die Bank argumentiert, dass die aktuellen Aktienkurse nur dann gerechtfertigt wären, wenn die globale und die japanische Wirtschaft klar definierte Rezessionsphasen durchlaufen würden.
Den Ausgangspunkt einer solchen Rezessionserwartung verortet Citi in den USA: Eine entsprechende Entwicklung würde mit einem Rückgang der Investitionen in künstliche Intelligenz (KI) und Rechenzentren beginnen. Genau diese Sorge trieb die Anleger Anfang November um. Die japanischen Börsen fielen in diesem Zeitraum stark; der Nikkei-225-Index verzeichnete im laufenden Monat bereits einen Rückgang von 7%.
Hinzu kamen politische und geldpolitische Unsicherheiten. Investoren zeigten sich besorgt, dass die Zwischenwahlen in den USA zu einer strengeren Regulierung der Ausgaben für KI und Rechenzentren führen könnten. Auch Bedenken hinsichtlich weiterer Zinserhöhungen durch die Bank of Japan lasteten auf den Märkten, nachdem die Zentralbank offiziell den Sieg über die Deflation erklärt hatte. Damit öffnete sie die Tür für weitere geldpolitische Straffungen.
Citi beziffert die im Markt eingepreisten Gewinnrückgänge
Die Folge war ein Rückgang, der weit über den Technologiesektor hinausging. Citi sah darin Hinweise darauf, dass der Markt eine allgemeine Verschlechterung der Konjunktur und der Unternehmensgewinne erwartet. Konkret schätzte die Bank ein, dass der aus dem Schlusskurs vom 6. November implizierte Gewinn je Aktie (EPS) etwa 20% unter dem aktuellen Konsens lag.
Übersetzt in die Gesamtbetrachtung entspräche dies einem Rückgang der gesamten japanischen EPS für das Geschäftsjahr 2027 um nahezu 30%. Citi weist darauf hin, dass Abwärtskorrekturen von mehr als 20% beziehungsweise Rückgänge von mehr als 30% bisher nur während Rezessionen beobachtet wurden. Der Markt implizierte zudem einen Jahresrückgang der EPS im Technologiesektor, gemessen am MSCI Japan IT Index, für das Geschäftsjahr 2027 um mehr als 50%.
Der Technologiesektor macht nur rund 23 Prozent des TOPIX aus
Diese Marktbewertung stuft Citi als übertrieben ein. Der Technologiesektor mache lediglich etwa 23% des TOPIX aus. Selbst wenn sich die Gewinne im Tech-Sektor halbierten, sei es schwer vorstellbar, dass die gesamte EPS um mehr als 30% falle, solange andere Sektoren stabil blieben.
Der Markt preise effektiv starke Absenkungen außerhalb der KI- und halbleiterbezogenen Titel ein. Citi bezeichnet dies als klare Überreaktion. Die Bank verweist auf die jüngere Vergangenheit: Der Markt habe die EPS-Kürzungen bereits mehrfach stark eingepreist, zuletzt während des Tarifschocks im Jahr 2025. In solchen Fällen neigte der Konsens-EPS dazu, allmählich zu sinken, während der marktimplizierte EPS deutlich anstieg und die Aktienkurse sich erholten.
Citi hatte den TOPIX schon im August als Schlüsselgröße bezeichnet
Bereits am 02.08.2026 berichtete aktien.news, dass eine tiefere Korrektur am japanischen Aktienmarkt den USD/JPY-Kurs deutlich nach unten treiben könnte. Laut Strategen der Citigroup müsste der Markt jedoch erheblich fallen, bevor eine nachhaltige Aufwertung des Yen einsetzt. Der Schlüssel liege dabei beim breiten Marktindex TOPIX, der damals noch auf hohem Niveau verharrte. Rekordhochs bei japanischen Aktien hatten in den Monaten zuvor Portfolio-Umschichtungen und Währungsabsicherungsgeschäfte bei in- und ausländischen Anlegern begünstigt.
Am 22.09.2026 meldete aktien.news, dass die Positionierung am japanischen Aktienmarkt strukturell bärisch bleibt – und das mit Abstand am stärksten unter allen asiatischen Indizes. CitiResearch stellte fest, dass sich die globale Aktienpositionierung weiter abgeschwächt hat, da Investoren zunehmend eine defensive Haltung einnehmen. In der Woche vor dem Bericht kehrten die Marktteilnehmer in fast allen Regionen zu Short-Positionen zurück. Die Short-Positionen im Nikkei, aber auch im südkoreanischen Kospi und im Hongkonger Hang Seng Index befanden sich laut Citi auf einem hohen Niveau.
Auch die Währungsseite begleitete Citi über das Jahr hinweg. Am 23.04.2026 berichtete aktien.news, dass die Citibank den USD/JPY-Kurs kurzfristig in einer engen Handelsspanne zwischen 158 und 160 Yen pro Dollar erwartet. Am 18.09.2026 folgte die Einschätzung, dass Citi für EUR/JPY einen deutlichen Rückgang erwartet, obwohl kurzfristig eine Erholung auf rund 183 Yen pro Euro möglich sei. Als Hauptgrund nannten die Analysten die steigenden realen japanischen Zinssätze, die durch eine Verlangsamung der Gewinne an den japanischen Aktienmärkten angetrieben werden.
Für deutsche Anleger bleibt die hohe Volatilität ein zentraler Faktor
Für deutsche Privatanleger ist die Einschätzung vor allem deshalb relevant, weil japanische Aktien über ETFs und Fonds breit in deutschen Depots vertreten sind. Die Citi-Analyse liefert dabei keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung, sondern eine Bewertung der im Markt eingepreisten Erwartungen. Der Kern des Arguments lautet: Die Kurse spiegeln derzeit einen Gewinneinbruch wider, wie er historisch nur in Rezessionen vorkam.
Gleichzeitig räumt Citi ein, dass die japanischen Aktienmärkte kurzfristig weiterhin hochvolatil bleiben könnten. Anleger sollten daher sowohl die Debatte um KI- und Rechenzentrumsausgaben in den USA als auch die Geldpolitik der Bank of Japan im Blick behalten. Beide Faktoren gehören zu den genannten Auslösern des November-Ausverkaufs. Hinzu kommt die bereits dokumentierte, strukturell defensive Positionierung vieler Marktteilnehmer, die laut Citi zuletzt stark auf der Verkaufsseite stand.
Citi hält an seinem Basisszenario eines Anstiegs bis Jahresende fest
Trotz der eingeräumten Volatilität behielt Citi sein Basisszenario eines Anstiegs der Märkte bis Jahresende bei. Die Bank erwartet also, dass sich die japanischen Aktienmärkte gegen Ende 2026 wieder erholen. Ob die japanischen Aktien ihre Dynamik bis Ende 2026 beibehalten, bleibt aus Sicht der Bank eine Frage der weiteren Gewinnentwicklung und der geldpolitischen Rahmenbedingungen.
Drei Begriffe helfen beim Einordnen der Citi-Einschätzung
- EPS: Der Gewinn je Aktie gibt an, wie viel Gewinn eines Unternehmens rechnerisch auf eine einzelne Aktie entfällt.
- TOPIX: Der TOPIX ist ein breiter japanischer Aktienindex, der die Kurse vieler Unternehmen aus dem gesamten Markt abbildet.
- Short-Position: Eine Short-Position ist eine Wette auf fallende Kurse, bei der ein Anleger auf einen Kursrückgang setzt.