CFTC-Chef warnt vor Massen-Tokenisierung: So investieren Anleger clever
Michael Selig rechnet mit einer rasanten Tokenisierungswelle – McKinsey sieht bis 2030 ein Volumen von 1,9 Billionen US-Dollar.
Der Vorsitzende der US-Terminbörsenaufsicht Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Michael Selig, hat am 22. September erklärt, dass sich Regulierungsbehörden – und damit auch Anleger – auf die „Massen-Tokenisierung“ von Vermögenswerten vorbereiten müssen. Die Tokenisierung und der dadurch ermöglichte 24/7-Handel würden die Märkte in einem Tempo umgestalten, das schneller sei als jede andere Veränderung der vergangenen Jahrzehnte, betonte Selig. Der Regulierer liegt mit dieser Einschätzung offenbar nicht falsch: Das Beratungsunternehmen McKinsey erwartet im Basisfall, dass das Gesamtvolumen tokenisierter Vermögenswerte bis 2030 die Marke von 1,9 Billionen US-Dollar erreicht – verglichen mit 38,6 Milliarden US-Dollar an handelbaren Vermögenswerten heute. Das wäre eine Vervielfachung innerhalb weniger Jahre.
Unter Tokenisierung versteht man den Prozess, bei dem die Eigentumsinformationen eines Vermögenswerts, etwa einer Aktie, als digitales Token dargestellt und auf einer Blockchain verwaltet werden. Für deutsche Anleger ist das insofern relevant, als tokenisierte Aktien und andere Vermögenswerte den klassischen Handel mit festen Börsenzeiten grundlegend verändern könnten. Die entscheidende Frage lautet also: Wie können Investoren diesen Trend frühzeitig nutzen und vom erwarteten Wachstum profitieren?
Warum der direkte Kauf tokenisierter Vermögenswerte wenig bringt
Ein naheliegender Gedanke wäre, einfach tokenisierte Vermögenswerte wie tokenisierte Aktien zu kaufen, um am Wachstum der Tokenisierung teilzuhaben. Das funktioniert jedoch nicht, ähnlich wie der Kauf von plastikverpackten Lebensmitteln einen Käufer nicht an steigenden Umsätzen mit lebensmittelechter Plastikfolie beteiligen lässt. Der durch die Tokenisierung geschaffene Wert wird vielmehr von den Dienstleistern eingefahren, die für die Abwicklung des Tokenisierungsprozesses selbst Gebühren erheben, sowie von den Blockchain-Netzwerken, auf denen die tokenisierten Vermögenswerte gehalten und gehandelt werden.
Jedes Mal, wenn ein tokenisierter Vermögenswert den Besitzer wechselt, erfasst das zugrunde liegende Netzwerk bestimmte Transaktionsgebühren. In einigen Fällen werden diese Gebühren so gelenkt, dass sie dem Kurs des nativen Tokens des Netzwerks zugutekommen. In diesem Fall ist die Häufigkeit des Handels mit tokenisierten Vermögenswerten direkt mit dem Ausmaß des Nutzens für den Token-Kurs verknüpft. Solana (SOL) etwa ist ein führendes Netzwerk bei der Tokenisierung von Aktien und verzeichnete per 25. September 491,1 Millionen US-Dollar an tokenisierten Aktien auf seiner Chain. Da es sich um eine schnelle und kostengünstige Chain handelt, eignet sie sich gut für Vermögenswerte wie Aktien, die – zumindest seitens der institutionellen Investoren – tendenziell häufig getauscht werden.
Doch Solana ist alles andere als perfekt. Derzeit verbrennt das Netzwerk nur die Hälfte jeder Grundgebühr, die es Nutzern berechnet. Ein kürzlich von seinen Entwicklern vorgelegter Vorschlag schätzte, dass Solana aufgrund seiner On-Chain-Aktivitäten täglich etwa 648 SOL verbrennt, während gleichzeitig rund 60.000 SOL an neuem Angebot ausgegeben werden, um die Validatoren des Netzwerks zu bezahlen. Dies könnte sich künftig ändern, doch jüngste Versuche, das Problem direkt anzugehen, scheiterten in Governance-Abstimmungen.
Robinhood Chain als direkter Zugang zur Tokenisierung
Die derzeit beste verfügbare Anlagemöglichkeit im Bereich Tokenisierung ist möglicherweise überhaupt keine Kryptowährung. Robinhood Markets (HOOD) hat gerade seine neue Blockchain, die Robinhood Chain, gestartet, die primär als Vehikel für den Handel mit tokenisierten Aktien konzipiert ist. Das Unternehmen, das die Aktie emittiert, erzielt die Gebühreneinnahmen direkt über seine eigene Chain. Da sie Anlegern als Aktie und nicht als Kryptowährung angeboten wird, besteht ein klarer Zusammenhang zwischen dem Besitz einer Aktie und dem Anteil am wirtschaftlichen Aufwärtspotenzial aus den Geschäftstätigkeiten des Unternehmens – einschließlich solcher im Zusammenhang mit tokenisierten Vermögenswerten.
Allerdings ist Robinhoods Netzwerk neu und wurde erst in diesem Sommer lanciert. Die Chain-Gebühren beliefen sich allein in den ersten 25 Tagen des Septembers auf 35,2 Millionen US-Dollar, verglichen mit 6,7 Millionen US-Dollar für den gesamten August. Hochgerechnet auf ein volles Quartal – sofern dies möglich ist – würde das einen ansehnlichen Teil von Robinhoods Umsatz in Höhe von 1,3 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal generieren. Es gibt also definitiv genügend Aktivität, die ein gewisses Aufwärtspotenzial für Anleger stimuliert, die die Aktie jetzt kaufen.
Es ist auch möglich, noch direkteren Zugang zur Tokenisierung über Krypto-Launchpad-Projekte zu erhalten. Die damit verbundenen Risiken sind jedoch deutlich höher. Ein anschauliches Beispiel ist Pons (PONS), das größte Meme-Coin-Launchpad der Robinhood Chain, das es Kreativen ermöglicht, neue Meme-Coins mit tokenisierten Aktien zu koppeln. Auch dieses Projekt wurde in diesem Sommer gestartet und verwendet den Großteil seiner Einnahmen für Rückkäufe und Verbrennungen seines eigenen Tokens. Im August wurden Gebühren in Höhe von 31,5 Millionen US-Dollar generiert. Allerdings erwies sich sein Umsatz als stark schwankend, da er mit den spekulativen Stimmungen unter Krypto-Anlegern wellenförmig ansteigt und abfällt, und es ist unklar, ob er über eine langfristige Investmentthese verfügt.
Während andere Krypto-Projekte demonstrieren, dass sie durch die Bereitstellung von Tokenisierung als Dienstleistung oder als Plattform für den Handel mit tokenisierten Vermögenswerten gute Renditen erzielen, wird es lohnend sein zu beobachten, ob diese Projekte nachhaltig genug sind, um Investitionen zu rechtfertigen. Derzeit ist der beste Ansatz hier, entweder Robinhood oder Solana zu besitzen.