Bridgewater wettet gegen US-amerikanische und europäische Unternehmensanleihen
Co-CIO des Hedgefonds Greg Jensen: Starke Zinserhöhungen könnten "die Wirtschaft knacken", sagt er
Bridgewater wettet auf einen Ausverkauf von Unternehmensanleihen in diesem Jahr, da der weltgrößte Hedge-Fonds die Entwicklung der Weltwirtschaft düster einschätzt.
Die Wette gegen US-amerikanische und europäische Unternehmensanleihen unterstreicht die Einschätzung von Bridgewater, dass die jüngste Schwäche an den wichtigsten Finanzmärkten nicht von kurzer Dauer sein wird.
"Wir befinden uns in einer radikal anderen Welt", sagte Greg Jensen, einer der Chief Investment Officers von Bridgewater, gegenüber der Financial Times. "Wir nähern uns einer Verlangsamung."
Jensen, der zusammen mit Co-CIO Bob Prince für die Anlageentscheidungen verantwortlich ist, warnte, dass die Inflation weitaus hartnäckiger sein werde, als Ökonomen und der Markt derzeit vorhersagen, was die US-Notenbank - die einflussreichste Zentralbank der Welt - unter Druck setzen könnte, die Zinssätze stärker anzuheben als von vielen an der Wall Street erwartet.
Er fügte hinzu, dass die Fed, wenn sie die Inflation auf ihr Ziel von 2 % senken wolle, "die Zinsen sehr stark anheben könnte, was die Wirtschaft und wahrscheinlich auch die schwächeren [Unternehmen] in der Wirtschaft treffen würde".
Er fügte hinzu: "Wir glauben, dass sich das nominale Wachstum halten wird. Die Realwirtschaft wird schwach sein, aber keine sich selbst verstärkende Schwäche".
Bridgewater hatte sich bereits auf einen anhaltenden Ausverkauf auf dem Markt für US-Staatsanleihen im Wert von 23 Mrd. USD eingestellt und hat in ähnlicher Weise auf fallende Aktienkurse an der Wall Street gewettet - selbst nachdem diese in diesem Jahr bereits insgesamt 9 Mrd. USD an Wert verloren haben. Hochwertige US-Unternehmensanleihen haben in diesem Jahr insgesamt etwa 13 Prozent an Wert verloren, während europäische Anleihen laut ICE Data Services Indizes um 15 Prozent gefallen sind.
Höhere Zinssätze haben zu einem sprunghaften Anstieg der Hypothekenzinsen für Verbraucher und zu höheren Kreditkosten für Unternehmen bei der Aufnahme neuer Schulden geführt. Sollte es Unternehmen nicht gelingen, neue Finanzierungen zu erhalten, könnten sie in eine finanzielle Notlage geraten oder vor dem Konkurs stehen, und Jensen sagte, die pessimistische Haltung gegenüber Unternehmensanleihen spiegele die Überzeugung von Bridgewater wider, dass "es sehr viel teurer werden wird, Geld zu leihen".
Hochrangige Fed-Beamte haben ihre Absicht bekundet, das Wirtschaftswachstum zu verlangsamen, um die höchste Inflation seit den 1980er Jahren einzudämmen. Zu diesem Zweck haben die politischen Entscheidungsträger begonnen, die Zinssätze von ihren historischen Tiefstständen aus aggressiv anzuheben, und sie werden in diesem Monat damit beginnen, die Bilanzsumme der Fed von fast 9 Milliarden Dollar zu verringern.
Jensen sagte, dass die Entscheidung der Fed in Verbindung mit der strafferen Politik einer ganzen Reihe von Zentralbanken auf der ganzen Welt dem Finanzsystem Liquidität entziehen würde. Dadurch würden die Preise vieler Vermögenswerte, die im vergangenen Jahr einen Aufschwung erlebt haben, unter Druck geraten.
"Man möchte auf der anderen Seite des Liquiditätslochs sein, also raus aus Vermögenswerten, die Liquidität benötigen, und rein in Vermögenswerte, die keine benötigen", sagte er.
Bridgewater setzte im April Körbe von Kreditderivaten in Europa und den USA ein, um die Wette gegen die Märkte für Unternehmensanleihen abzuschließen, wie mit dem Handel vertraute Personen berichten. Der Spread auf den wichtigsten CDX-Index für hochverzinsliche Anleihen, der versicherungsähnliche Produkte abbildet, die vor dem Ausfall risikoreicherer Unternehmensanleihen schützen, ist von rund 375 Basispunkten Anfang April auf 475 Basispunkte in diesem Monat gestiegen, was auf erhöhte Kosten für den Schutz vor dem Ausfall von Emittenten hindeutet, die ihren Verpflichtungen nicht nachkommen.
Jensen lehnte es ab, zu sagen, wie Bridgewater die Short-Wette auf Kredite strukturiert hatte oder wie groß die Position war.
Trotz der derzeitigen aggressiven Rhetorik der US-Notenbank glaubt Jensen, dass die US-Notenbank die Inflation über ihr 2-Prozent-Ziel hinaus akzeptieren wird. Seiner Ansicht nach werden die politischen Entscheidungsträger einen Ausverkauf am Aktienmarkt und die hohe Arbeitslosigkeit nicht tolerieren können, die sich wahrscheinlich aus einer Anhebung der Zinssätze ergeben würde, die hoch genug wäre, um die Inflation auf diese Schwelle zu senken.
Andernfalls, so schätzt er, könnten die Aktienmärkte um weitere 25 Prozent gegenüber dem derzeitigen Stand "abstürzen", wenn die Fed bei der Bekämpfung der Inflation unnachgiebig wäre.
Die früheren Investitionen des Jahres haben sich für Bridgewater, das vor allem für seinen globalen Makroansatz bekannt ist, bei dem es versucht, durch Wetten auf Wirtschaftstrends zu profitieren, sehr ausgezahlt. Der Fonds verwaltete zu Beginn des Jahres ein Vermögen von 151 Milliarden Dollar, und sein Flaggschiff, der Investmentfonds Pure Alpha, hat nach Angaben einer mit der Angelegenheit vertrauten Person in diesem Jahr bis Ende Mai um 26,2 Prozent zugelegt, während der Vergleichsindex S&P 500 in diesem Zeitraum einen Rückgang von 13,3 Prozent verzeichnete.
Jensen machte für die derzeitige Volatilität am US-Aktienmarkt zum Teil die Beendigung der quantitativen Lockerung durch die Fed verantwortlich. Da die Zentralbank nicht mehr in der Lage ist, das große Angebot an Staatsanleihen zu absorbieren, mussten andere Anleger einspringen und haben dabei andere Bestände wie Aktien abgestoßen. "Man sieht also dieses Hin und Her zwischen dem Abverkauf von Anleihen und dem Abverkauf von Aktien", sagte er.
Was die Bereiche betrifft, in denen der Fonds optimistisch ist, sagte Jensen, dass er Rohstoffe und inflationsindexierte Anleihen bevorzugt. Beide Anlageklassen würden seiner Meinung nach in einem stagflationären Umfeld - einer toxischen Kombination aus niedrigem Wachstum und steigenden Preisen - profitieren.