BofA wählt vor Quartalszahlen bevorzugte europäische Halbleiterhersteller aus
BofA Securities bevorzugt STMicroelectronics, Infineon, Tower Semiconductor und Nordic Semiconductor – Melexis bleibt zurückgestuft.
Vor den anstehenden Quartalszahlen hat die BofA Securities ihre Präferenzen im europäischen Halbleitersektor neu sortiert. Der Broker bevorzugt STMicroelectronics NV (EPA: STMPA), Infineon (ETR: IFXGn), Tower Semiconductor (TASE: TSEM) und Nordic Semiconductor (OL: NOD) gegenüber Melexis. Für die ersten drei Unternehmen erwartet die Bank eine moderate Überperformance sowie Anhebungen der Guidance.
Ein gemeinsames Merkmal dieser Gruppe ist die Preisgestaltung. BofA weist darauf hin, dass bereits bessere Preise für große OEMs erwartet werden, was einem Anstieg von 5% im Vergleich zum traditionellen Rückgang um 1-5% entspricht. Jedes zusätzliche Potenzial darüber hinaus würde daher als positive Überraschung gewertet werden. Das Aufwärtspotenzial für die Bruttomargen bleibt allerdings begrenzt, während leichte Umsatzsteigerungen aus den Bereichen Rechenzentren/KI sowie Automotive und Industrie zu erwarten sind.
STMicroelectronics: Rechenzentren im Fokus
Für STMicroelectronics wird eine moderate Überperformance und eine Anhebung der Guidance erwartet, wobei die Rechenzentren im Mittelpunkt stehen dürften. BofA geht davon aus, dass der Markt von STM erwarten könnte, seine Prognose für den DC-Umsatz auf 3 Milliarden Dollar für das Geschäftsjahr 2027 anzuheben. Dies entspricht in etwa der eigenen Schätzung von BofA und wird durch optische Komponenten getrieben.
Die schwierigere Frage betrifft die Margen. BofA ist der Ansicht, dass Investoren Vertrauen benötigen, dass die Bruttomargen im nächsten Jahr über 40% steigen können. Dies könnte sich aus der Produktmischung ergeben, da BofA schätzt, dass die Bruttomargen bei optischen Komponenten über 50% liegen, und/oder aus den Preisen für große OEMs.
Infineon: KI trifft Leistungselektronik
Auch Infineon scheint auf eine moderate Überperformance und eine Anhebung der Guidance hinzusteuern, wobei der KI-Aspekt hier die Leistungselektronik betrifft. BofA denkt, dass der Markt von IFX erwarten könnte, die kombinierten Umsätze für KI- und Server-CPU-Leistungsanwendungen für das geschätzte Geschäftsjahr 2027 mit 3,5 bis 4 Milliarden Euro anzugeben. BofAs eigene Schätzung von 4,1 Milliarden Euro liegt oberhalb dieses Bereichs.
Bei der Preisgestaltung wird das Bild jedoch differenzierter. BofA erwartet, dass das Automotive-Geschäft, das 75% der ATV-Sparte ausmacht, die Inflation von Fabs in Höhe von 5-10% weitergeben wird. Das Power-Geschäft, der andere Teil von 25% der ATV-Sparte, könnte dagegen Schwierigkeiten haben. BofA glaubt, dass IFX Mühe haben könnte, die Preise für Tier-1-Kunden um mehr als 5% zu erhöhen, angesichts eines Angebotsüberschusses bei IGBTs und politischer Sensibilität bezüglich der Subventionen des Standorts Dresden.
Tower Semiconductor und Nordic Semiconductor
Tower Semiconductor wird zusammen mit STM und IFX eingestuft, wobei eine moderate Überperformance und eine Anhebung der Guidance erwartet wird. Dies spiegelt das beschriebene begrenzte Aufwärtspotenzial für die Bruttomarge und das leichte Umsatzpotenzial wider. Der Bericht enthält keine weiteren unternehmensspezifischen Details zu TSEM.
Nordic Semiconductor ist der einzige Name in dem Bericht mit einer expliziten Rating-Einstufung: BofA bekräftigt sein „Buy“. Die These basiert auf einer kontinuierlichen EBITDA-Verbesserung, die durch operative Hebelwirkung und Produktmischung getrieben wird. Der jüngste Trend stützt diese Annahme, da die EBITDA-Marge im dritten Quartal von 15,4% im zweiten Quartal auf 18,1% gestiegen ist.
Warum Melexis zurückgestuft bleibt
Der Kontrast zu Melexis erklärt, warum die vier genannten Unternehmen bevorzugt werden. BofA hält am „Underperform“-Rating für Melexis fest. Als Begründung nennt die Bank die stärkere Abhängigkeit von globalen SAAR-Einheiten, die kürzlich von schwächerer Nachfrage in China und Europa betroffen waren, sowie das im Automobilbereich weiterhin hinter den Wettbewerbern zurückbleibende Wachstum.
Für deutsche Anleger ist die Einschätzung insofern relevant, als Infineon zu den wichtigsten im DAX vertretenen Halbleiterwerten zählt und die Bewertung der ATV-Sparte sowie der Preisdruck im Power-Geschäft direkte Auswirkungen auf die Erwartungen an die kommenden Quartalszahlen haben dürften. Die von BofA skizzierten Szenarien zeigen, dass die Fantasie der Anleger weniger in der Breite des Sektors liegt, sondern vielmehr in einzelnen Wachstumsfeldern wie Rechenzentren, KI-Leistungselektronik und optischen Komponenten.