Blackstone warnt Investoren: Anthropic droht nach IPO ein Junk-Rating
Das KI-Labor könnte nach dem Börsengang nur ein Rating im Doppel-B-Bereich erhalten, was die Finanzierung erschwert.
Blackstone hat Investoren mitgeteilt, dass Anthropic möglicherweise unmittelbar nach seinem Börsengang keine Investment-Grade-Bewertung erhalten wird. Das berichtet die Financial Times unter Berufung auf mit der Angelegenheit vertraute Personen. Diese Abkehr von früheren Leitlinien würde die Fähigkeit des KI-Labors erschweren, seine massiven Ausgaben zu finanzieren.
Der Private-Capital-Riese informierte Investoren im Rahmen der jüngsten Chip-Finanzierungsvereinbarung von Anthropic in Höhe von 63 Milliarden US-Dollar. Demnach wird das Start-up nach seinem IPO voraussichtlich ein „hohes“ Junk-Rating von großen Ratingagenturen erhalten. Blackstone fungiert als Ankerinvestor bei der Transaktion, die unter dem Namen „Project North Star“ bekannt ist, und arbeitet mit Banken zusammen, die Finanzmittel bereitgestellt haben, um die Schuldtitel an andere Investoren zu verkaufen.
Anthropic hat am Montag den Antrag auf einen Börsengang gestellt und damit den Weg für möglicherweise die größte Notierung aller Zeiten im nächsten Monat geebnet. Der Prospekt des KI-Labors skizziert seine „kühnen, aber vernünftigen“ Pläne, bis zum Jahr 2045 mehr als 800 Milliarden US-Dollar in die Recheninfrastruktur zu investieren.
Eine Investment-Grade-Note ist zentral für die Finanzierung
Eine Investment-Grade-Kreditwürdigkeit ist zentral für diese Ambitionen, da sie es Anthropic ermöglicht, zu niedrigeren Zinssätzen zu leihen, um seine KI-Infrastrukturprojekte zu finanzieren. Die Gruppe verfügt über liquide Mittel und Entsprechendes in Höhe von mehr als 112 Milliarden US-Dollar. Investoren gehen davon aus, dass sie im IPO weitere rund 100 Milliarden US-Dollar aufnehmen könnte.
Während Blackstone seinen Investitionspartnern in den letzten Monaten mitgeteilt hatte, dass es vor Jahresende mit einer Investment-Grade-Bewertung für Anthropic rechne, habe es kürzlich signalisiert, dass angesichts der Hinweise von großen Ratingagenturen eher ein Rating im Doppel-B-Bereich oder höher wahrscheinlich sei. Eine solche Einstufung würde den Pool an Kapital einschränken, auf den Anthropic zurückgreifen könnte, da viele Versicherungs- und Pensionsfonds gesetzlich oder durch interne Richtlinien daran gehindert sind, große Positionen in junk-rated Schuldnern zu halten. Infolgedessen könnte das Unternehmen gezwungen sein, weiterhin auf seine Lieferanten mit hohen Kreditratings zurückzugreifen, um seine Bemühungen zur Schuldenaufnahme zu unterstützen.
Tech-Aktien fallen nach dem Bericht deutlich
US-amerikanische Tech-Aktien fielen am Freitag auf das Sitzungstief, nachdem die FT über das Rating von Anthropic berichtet hatte; der Nasdaq 100 beendete den Tag mit einem Minus von 3,5 Prozent. Die Märkte waren bereits vor dem Bericht deutlich niedriger, da die Quartalszahlen von Amazon und Intel die Befürchtungen hinsichtlich der Nachhaltigkeit des KI-Booms verschärft hatten.
„Es geht alles um den Zugang zu Krediten, das ist wirklich wichtig. . . wenn [Anthropic] nicht investment-grade ist, steigen die Kreditkosten, was für niemanden gut ist“, sagte ein in US-Tech spezialisierter Portfolio-Manager. „Dort herrscht ein Blutbad“, fügte er hinzu und bezog sich dabei auf den Aktienverkauf.
Broadcoms A-Rating sichert die North-Star-Finanzierung
Wall-Street-Banken schlossen noch in dieser Woche die North-Star-Deal-Struktur, die Anthropic die Finanzierung für die Anmietung von 1,5 Gigawatt an Google-Semikonduktoren bereitstellt. Mehr als 42 Milliarden US-Dollar der Senior-Kredite werden von Broadcom garantiert, das die Chips gemeinsam entwickelt und über eine Investment-Grade-Bewertung verfügt, während 18 Milliarden US-Dollar der Junior-Schulden durch die Mietzahlungen des KI-Start-ups abgesichert sind.
Institutionelle Anleger begehren Senior-Kredite, da diese im Falle eines Zahlungsausfalls Vorrang vor Junior-Krediten haben. Das hohe A-Rating von Broadcom war ein wichtiger Faktor dafür, dass Anthropic die Finanzierung sichern konnte. Die Fonds von Blackstone investierten in 9 Milliarden US-Dollar der Junior-Schulden bei einer lukrativen Rendite von mehr als 10 Prozent, wie die FT zuvor berichtete. Banker für Anthropic und den Konkurrenten OpenAI haben zudem die größten Ratingagenturen dazu gedrängt, den KI-Labors nach ihren Börsengängen Investment-Grade-Ratings zu verleihen.
Die 18 Milliarden US-Dollar schweren Junior-Schulden von Project North Star, die Kreditgeber stärker dem Kreditrisiko von Anthropic aussetzen, wurden von Kroll Bond Rating Agency mit einem Rating von B+ mit positivem Ausblick versehen – eine leichte Verbesserung gegenüber dem stabilen Ausblick bei einer ähnlichen Transaktion namens Projekt „Big Sky“ vor vier Monaten. Zudem erhielt sie von Morningstar DBRS ein Rating von BB, fügten die Personen hinzu. Die drei großen Ratingagenturen – Fitch, Moody’s und S&P –, die einen größeren Einfluss auf die Kreditkosten von Unternehmen haben, haben offiziell noch keine Kreditratings für Anthropic herausgegeben.
Anthropic, Blackstone, KBRA, Morningstar DBRS und S&P lehnten eine Kommentierung ab. Fitch und Moody’s reagierten nicht auf Anfragen zur Stellungnahme.