Anleger setzen auf Quartalszahlen: Die entscheidende Marke für den S&P 500
Der Bullenmarkt läuft weiter, doch Wall Street wartet auf Quartalszahlen und Midterm-Wahlen, um neu zu justieren.
Der Bullenmarkt am US-Aktienmarkt ist weiterhin intakt. Der Aufwärtstrend des S&P 500 ist ungebrochen, doch die Kurse werden nur zögerlich gestützt: Es kommt zu ständigen Rotationen zwischen KI-Technologieaktien und dem Rest des Marktes. Korrekturen blieben ein halbes Jahr lang auf 3% begrenzt. Dennoch schwankt der Index um eine flache 50-Tage-Gleitdurchschnittslinie auf Niveaus, die erstmals vor elf Wochen erreicht wurden.
Wall Street wartet nun auf die Quartalszahlen sowie den Abschluss der Midterm-Wahlen, um die Zeit zurückzudrehen, bevor der letzte Call kommt. Das Umfeld ist von mehreren Formen von Unruhe im späten Konjunkturzyklus geprägt. Die entscheidende Kennzahl, auf die Trader am S&P 500 achten, könnte auf einen noch größeren Rückstand hindeuten.
Die Gruppe der KI-Hardwarehersteller hat ihren Schwung deutlich verloren, Bankaktien handeln nach ihren Ergebnissen schwach, und die Kreditmärkte zeigen Anzeichen von Instabilität. Ende der vergangenen Woche ähnelte der dringende Verkauf bei Halbleitern und Datenzentren-Aktien sowie bei deren Schulden den Mustern eines erzwungenen Abwicklungsprozesses aus dem Juli, als ein großer aufstrebender Tech-Hedgefonds fast vollständig liquidiert wurde.
Die Details
Ein vorsichtiger Anstieg der Halbleiteraktien am Montag war nur minimal beruhigend. Er bedeutete immerhin, dass die von vielen über das Wochenende erwartete weitere unordentliche Säuberung ausblieb. Zuvor hatten die „perpetual“-Futures des S&P 500 auf der Plattform Hyperliquid samstagnachts spät einen plötzlichen Fehlschlag verzeichnet.
Jason Hunter, technischer Stratege bei JP Morgan, formuliert die entscheidende Frage für einen Markt, der gemischte Signale sendet: „Mit dem jetzt endenden saisonal bedingten bärischen Fenster bleibt die Frage offen, ob sich der Markt in der Endphase einer Reihe rollierender Korrekturen vor einer typischen Rallye Ende des Jahres befindet. Oder bereiten die zahlreichen bärischen internen, momentumbezogenen und intra-marktlichen Divergenzen, die sich gebildet haben, während der S&P-500-Index unter den langfristigen Kanalwiderstand abgebremst hat, den Markt auf einen größeren und stärker korrelierten Rückschlag vor?“
Hunter neigt zu einer vorsichtigeren Interpretation. Er hält den S&P 500 an einer kurzen Leine, die etwa 2,5% tiefer bis zu 7.500 reicht. Ein Durchbrechen dieses Levels würde dem Kursgeschehen den Zweifel zugunsten des Käufers nehmen. Ähnlich sieht es John Kolovos von Macro Risk Advisors, der bei der Bewertung seines Sentiment-Indikators ein vergleichbares Niveau als Wendepunkt des Marktes betrachtet.
Aufgrund von Präzedenzfällen und Umständen „sollte“ der Markt eigentlich auf einen Comeback-Versuch hinarbeiten, der die Uhr zugunsten der Bullen zurückstellen könnte. Das vierte Quartal nach einem Midterm-Wahljahr ist historisch betrachtet überwiegend positiv. Das Gewinnwachstum, das in diesem Quartal erneut eine jahresübergreifende Wachstumsrate von über 20% übertreffen soll, kann kaum anders als positiv gewertet werden – zumindest zur Stützung der fundamentalen Argumentation.
Dennoch geschah 2018 entgegen den meisten Wahrscheinlichkeiten: Damals fiel der S&P 500 im vierten Quartal eines Midterm-Wahljahres vom Hoch zum Tief um 19%, obwohl die Gesamtgewinne des S&P 500 um mehr als 20% wuchsen. Dem Absturz war ein massives Momentum-Hoch mit Umkehr einige Monate zuvor vorausgegangen, was zu einem sprunghaften Kursverlauf führte, der die damals relativ unbedrohlich erscheinenden Verschärfungsmaßnahmen der Federal Reserve nicht absorbieren konnte.
Die Finanzbedingungen haben sich nun durch höhere Treasury-Zinsen, etwas breitere Unternehmenskredit-Spreads, einen Anstieg der Volatilität und einen stärkeren US-Dollar verschärft. Es ist üblich geworden, Investoren zu hören, die behaupten, „der Markt vollziehe die Verschärfung der Fed für sie“. Das legt nahe, dass Vorsitzender Kevin Warsh selbst Zurückhaltung bei weiteren Zinserhöhungen zeigen sollte, trotz des jüngsten Inflationsanstiegs. Der Grund für die Verschärfung liegt jedoch teilweise darin, dass Warsh Entschlossenheit bekundet hat, die Inflation zu bekämpfen, weshalb Anleger glauben, dass er die kurzfristigen Zinsen noch etwas anheben wird.
Aditya Bhave, Ökonom bei der Bank of America, sagt, die Märkte testeten die Schmerzgrenze der Fed, während der Nasdaq um 5% zurückgeht und die Kredit-Spreads leicht aufflammen. Der Markt habe die jüngsten Äußerungen der Fed so interpretiert, dass die Chancen auf eine Zinserhöhung im Oktober sehr gering seien, obwohl Warsh selbst die Vorwärtssteuerung kritisiert und gesagt hat, die Fed sollte die normale Marktvolatilität nicht unterdrücken. Bhave hält an seiner nicht-konsensuellen Prognose für eine Zinserhöhung im Oktober fest, räumt jedoch ein, dass es ein knappes Ergebnis sein könnte.
Morgan Stanley-Stratege Mike Wilson nimmt die andere Seite ein: „Wir denken, dass eine gewisse Anerkennung dieser Verschärfung durch Warsh von den zinsanfälligen Bereichen, die bereits deutlich abgewertet wurden, gut aufgenommen würde. Im Gegensatz dazu könnte eine Gleichgültigkeit gegenüber dieser Verschärfung Erinnerungen an Powells ‚Auto-Pilot‘-Äußerungen von 2018 in Bezug auf diese Verschärfungsphase wachrufen.“
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 11.08.2026 berichtete aktien.news, dass der S&P 500 in der Woche zuvor dreimal ein neues Allzeithoch erreicht hatte und am Freitag über die Marke von 7.750 Punkten gestiegen war. Auslöser war damals ein schwacher Arbeitsmarktbericht, der Sorgen vor kurzfristigen Zinserhöhungen der Federal Reserve dämpfte.
Am 22.09.2026 meldete aktien.news, dass der S&P 500 wieder in Sichtweite eines neuen Rekordstands war und sich dabei auf eine schmale, vertraute Führungsriege stützte. Monate des „Biegens ohne Brechen“ hatten den Index in Sichtweite seiner Rekordhochs gehalten, während Halbleiteraktien und Mega-Cap-Tech-Plattformen sich erholten.
Am 09.10.2026 berichtete aktien.news kurz vor dem vierjährigen Jubiläum des Bullenmarkts, dass der S&P 500 seit seinem zyklischen Tiefstand im Oktober 2022 um 117% zugelegt hatte und KI als zentraler Treiber gilt. Am 11.10.2026 folgte der Hinweis auf einen Anstieg um 118,4% auf 7.811 Punkte – bei einem Shiller-KGV von 41,67 nahe dem historischen Allzeithoch von 44,19 aus dem Jahr 1999.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger bleibt die Lage zweischneidig. Der Bullenmarkt kann lange weiterrollen, nachdem er vollständig akzeptiert wurde und Aktien nicht mehr billig sind. Gleichzeitig sind die Polster gegen negative Marktüberraschungen ziemlich abgenutzt: Die kollektiven Cash-Haltungen der Anleger als Prozentsatz der gesamten Margin-Schulden liegen derzeit weit unter den Niveaus des Jahres 2000.
Branchenteilnehmer verweisen auf mildernde Faktoren. Ein massiver Anstieg bestimmter long-short Steuerumgehungsstrategien habe die Margin-Kreditaufnahmen erhöht, ohne echte Hebelwirkung nach oben darzustellen. Zudem halten Anleger ihr Geld heutzutage oft auf Bankeinlagen, die in dieser Messgröße möglicherweise nicht erfasst werden. Dennoch deutet alles auf hohe Marktexposure und etwas weniger Cash-Kaufkraft hin.
Auch der direkte Vergleich von Aktien und Anleihen lohnt: Die gesamte Aktionärsrendite – kombiniert aus Dividenden und Aktienrückkäufen – liegt nun hinter der Rendite der 10-jährigen Treasury-Anleihe zurück. Das ist kein helles, blinkendes Alarmsignal, aber ein Grund anzunehmen, dass die Hürdenrate für das Eingehen von Aktienrisiken etwas höher ist als in den meisten der vergangenen 20 Jahre.
Erschwerend kommt hinzu, dass der Anleihemarkt nach vielen Jahren geringer Renditen endlich relativ sicheres Einkommen bietet, Anleger aber weiterhin in die künstlich erzeugten Erträge strömen, die durch Optionsverkauf-ETFs geliefert werden – fast ein kollektiver Blindspot.
Ausblick
Wie Warsh mit diesen Marktverschiebungen nach der Fed-Sitzung in der nächsten Woche umgeht, ist ein weiterer Knotenpunkt der Uneinigkeit auf Wall Street. Pat Tschosik, thematischer Stratege bei Ned Davis Research, weist darauf hin, dass die firmeneigene Marktbreite-Lesart „Big Mo Tape“ vorsichtig von überverkauften Niveaus wieder ansteigt.
„Wenn Big Tech bei den Q3-Gewinnzahlen enttäuscht, könnten wir eine vollständige Ausspülung des Marktes erleben, und Big Mo könnte sogar noch tiefer fallen, wie im Oktober 2023. Vielleicht ist dies genau das, was benötigt wird, um eine Rallye nach den Midterm-Wahlen bis Jahresende vorzubereiten“, so Tschosik. Kolovos ergänzt: „Ein Bruch unter die Tiefs von Mitte September beim S&P 500 nahe 7.500 würde jedoch warnen, dass sich mehr als eine routinemäßige Korrektur abspielt.“
Kurz erklärt
- Bullenmarkt: Anhaltende Phase steigender Kurse an einem Markt.
- Margin-Schulden: Von Anlegern auf Kredit aufgenommene Mittel zum Wertpapierkauf.
- Kredit-Spreads: Zinsaufschlag, den riskantere Schuldner gegenüber sicheren Anleihen zahlen müssen.