67 Unternehmen meiden Blockchain-Aktien – Was kommt als Nächstes?
Über 60 US-Konzerne blockieren den 24/7-Handel tokenisierter Aktien auf der Plattform OKXICE – ein Streit um Rechte und Kontrolle.
Ein auf Kryptowährungen basierendes Joint Venture, das den 24/7-Blockchain-Handel mit den prominentesten Namen der Wall Street etablieren wollte, stößt auf massiven Widerstand. Über 60 große, in den USA notierte Unternehmen haben sich formal gegen den Handel mit tokenisierten Anteilen ihrer Aktien auf der Plattform OKXICE ausgesprochen. Bis zum 5. November hatten sich laut der jüngsten öffentlichen Bekanntmachung des Marktplatzes 67 Unternehmen unter den neuen SEC-Regeln für einen Ausschluss entschieden. Die Plattform ist eine Kooperation zwischen der Krypto-Börse OKX und der Intercontinental Exchange (NYSE:ICE), dem Eigentümer der New York Stock Exchange, und versprach rund um die Uhr Zugang zu digitalen Token, die den Wert von 63 US-Aktien abbilden sollten.
Die Opposition umfasst alle Mitglieder der „Magnificent Seven" aus der Tech-Branche sowie Finanzriesen wie Goldman Sachs (NYSE:GS), Wells Fargo (NYSE:WFC) und JPMorgan (NYSE:JPM), ebenso wie die Fast-Food-Ikone McDonald's (NYSE:MCD). Apple (NASDAQ:AAPL) und Meta Platforms (NASDAQ:META) gehörten zu den jüngsten Unternehmen, die ihre Opt-out-Erklärungen unterzeichneten. Die wenigen Unternehmen aus der ursprünglichen Auswahl, die keine Einwände erhoben haben, sind meist kryptoverwandt – darunter Coinbase (NASDAQ:COIN), Robinhood (NASDAQ:HOOD), Strategy (NASDAQ:MSTR) und Circle (NYSE:CRCL). Nasdaq (NASDAQ:NDAQ), das selbst eine Börse betreibt, aber börsennotiert ist, erklärte, dass es seine eigenen Aktien von solchen Plattformen ausschließen wird.
Die SEC-Innovation-Exemption erlaubt den Handel außerhalb voll registrierter Börsen
Die Innovation Exemption, eine im September vom US-Börsenaufsichtsamt Securities and Exchange Commission (SEC) eingeführte Regel, ermöglicht den Handel mit tokenisierten Aktien auf Plattformen, die nicht vollständig als Börsen registriert sind, sofern sie bestimmte Bedingungen erfüllen. Die Plattform muss die Unternehmen benachrichtigen, deren Aktien sie anbieten möchte, und diese haben dann 30 Tage Zeit, Einspruch zu erlegen. OKX und ICE stellten den Marktplatz Anfang Oktober vor und veröffentlichten am 4. Oktober ihre erste erforderliche öffentliche Bekanntmachung. Zu diesem Zeitpunkt hatte nur ein Unternehmen Einspruch eingelegt: der KI-Chiphersteller Cerebras Systems (NASDAQ:CBRS).
Im weiteren Verlauf des Monats schlossen sich mehr Unternehmen nacheinander an. Broadcom (NASDAQ:AVGO), Verizon (NYSE:VZ) und UnitedHealth (NYSE:UNH) gehörten zur ersten Welle Mitte Oktober, wobei Microsoft (NASDAQ:MSFT), Alphabet (NASDAQ:GOOGL) und Goldman Sachs dicht folgten. Bis Ende des Monats hatte die Zahl die Marke von 50 überschritten, wobei NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Costco (NASDAQ:COST) und Nike (NYSE:NKE) zu den jüngsten Namen gehörten.
Eine tokenisierte Aktie unterscheidet sich rechtlich deutlich von einer echten Aktie
Ein Teil der Debatte dreht sich darum, was eine tokenisierte Aktie eigentlich ist. Thomas Eichenberger, Chief Strategy Officer und stellvertretender Group CEO bei Sygnum, einer regulierten Schweizer Digital-Asset-Bank, erklärte, dass die beiden Hauptversionen oberflächlich ähnlich aussehen, rechtlich und wirtschaftlich jedoch erheblich unterschiedlich sind. „Wenn ein Unternehmen seine eigenen Aktien auf einer Blockchain ausgibt, ist der Token die Aktie", sagte er. „Wenn eine Plattform einen Token ausgibt, der eine Aktie nachbildet, die sie nicht kontrolliert, handelt es sich bei dem Token um einen synthetischen Wrapper, der die Aktie von außen referenziert."
Im ersten Fall erhält der Inhaber die Rechte, die mit dem Besitz der Aktie verbunden sind, wie Stimmrecht und Dividenden. Im zweiten Fall erhält er in der Regel lediglich die Kursbewegung und wenig sonstiges, und es besteht kein direktes Rechtsverhältnis zum Unternehmen. Zudem hängt er von dem Unternehmen ab, das den Token erstellt hat, und trägt das Risiko, dass dieses scheitert. „Die Wirtschaftlichkeit kann auf dem Bildschirm identisch erscheinen; was der Inhaber tatsächlich besitzt und was er verlieren könnte, ist jedoch materiell unterschiedlich", so Eichenberger.
Er verwies auf die Schweiz, wo das Gesetz das Unternehmen von Beginn an einbindet: Eine blockchain-basierte Wertpapier entsteht dort durch eine Vereinbarung mit dem emittierenden Unternehmen, das für die ordnungsgemäße Führung der Aufzeichnungen verantwortlich ist. In den USA gibt es kein entsprechendes Äquivalent. Nach Ansicht von Eichenberger bedeutet dies, dass ein Token, der ohne Zustimmung des Unternehmens erstellt wurde, Investoren etwas Rechtsunsicheres in die Hand gibt, wobei ihre Rechte auf Dividenden, Stimmabgabe und Einlösung nur davon abhängen, wie die Plattform aufgebaut ist.
Kontrolle und Reputation sind die zentralen Streitpunkte
Nilmini Rubin, Chief Policy Officer bei Hedera, das sein eigenes Blockchain-Netzwerk betreibt, erklärte, dass die Einwände nicht unbedingt eine Ablehnung der Blockchain-Nutzung für Aktien darstellen. Unternehmen seien vorsichtig, neue Risiken in ein System einzubringen, das sie bereits kennen und vertrauen. „Öffentliche Unternehmen haben Verpflichtungen gegenüber ihren Aktionären und möchten diese Entscheidungen länger abwägen, als das 30-Tage-Fenster zulässt", erläuterte Rubin und fügte hinzu, dass Fragen zu Verwahrung, Preisgestaltung, Handelsaktivitäten und der praktischen Funktionsweise von Aktionärsrechten weiterhin unbeantwortet bleiben. Ihrer Ansicht nach richtet sich der Widerstand gegen dieses spezifische Setup und nicht gegen die Technologie selbst.
Eichenberger betonte, dass ein großer Teil des Problems mit der Kontrolle zusammenhängt. „Backing beantwortet die Frage nach dem Wert; es beantwortet jedoch nicht die Frage nach Kontrolle, Buchführung und wie das Unternehmen seine eigene Aktionärsbasis verwaltet", sagte er. Auch der Ruf des Unternehmens spiele eine Rolle: Wenn die Plattform ausfällt oder gehackt wird, werde der Name des Unternehmens mit den Folgen verknüpft, obwohl es keinen Anteil daran hatte und nichts verhindern konnte. „Das ist kein Widerstand gegen die Tokenisierung", sagte Eichenberger. „Es ist eine vernünftige Erwartung, dass das Unternehmen in Entscheidungen über seine eigenen Aktien einbezogen wird."
Rohstoffe umgehen die Zustimmungsfrage
Tokenisierte Rohstoffe stehen nicht vor denselben Zustimmungsproblemen wie tokenisierte Aktien, da eine Goldbarre keinen Aufsichtsrat hat, der Einspruch erheben könnte. Gold-gedeckte Token, angeführt von Tether Gold und PAX Gold, machen den Großteil dieses Marktes aus. Jeder wird durch physisches Gold unterstützt, das von dem Unternehmen gehalten wird, das den Token ausgibt. Tokenisierte Rohstoffe haben exponentielles Wachstum erlebt, während die Goldpreise im letzten anderthalb Jahren stark stiegen. Das beseitigt jedoch nicht das Risiko – Investoren sind weiterhin darauf angewiesen, dass der Emittent das Metall hält, das er vorgibt zu besitzen.
Einige Unternehmen gehen bereits den On-Chain-Weg
Während die meisten von OKXICE ausgewählten Unternehmen abgelehnt haben, sagt nicht jedes Unternehmen nein. Securitize (NYSE:SECZ), ein Unternehmen, das Tokenisierungstools entwickelt, gab am selben Tag, an dem es im Juli mit dem Handel an der NYSE begann, eine Blockchain-Version seiner eigenen Aktie aus. Das Unternehmen erklärte, dass die Token dieselbe Common Stock sind, die an der Börse gehandelt wird, und kein separates Produkt. OpenWorld (NASDAQ:OPNW), das am 1. Oktober nach der Fusion mit VerifyMe mit dem Handel begann, plant, eine Blockchain-Version seiner Aktien im Figure's On-chain Public Equity Network, bekannt als OPEN, anzubieten. Am 16. Oktober genehmigten die Aktionäre eine neue Klasse von blockchain-basierten Aktien, und am 26. Oktober erklärte das Unternehmen, dass die Notierung weiterhin planmäßig bis Ende des Jahres live gehen soll. Am 5. November teilte OpenWorld mit, dass eine tokenisierte Version seiner Aktie nun auf der Solana-Blockchain verfügbar ist, ausgegeben von einem Drittanbieter, Backpack Securities.
Eine weitere offene Frage ist, wie der tokenisierte Handel mit regulären Börsen verknüpft werden soll. Rubin sagte, Nasdaq habe gute Gründe, sich Sorgen darüber zu machen, dass die Preise über verschiedene Plattformen hinweg nicht übereinstimmen. Die SEC hat bereits einige Grenzen gesetzt, einschließlich Obergrenzen für das Handelsvolumen und Handelspausen, die an traditionelle Börsen gekoppelt sind, aber sie sagte, dass dies Sicherheitsmaßnahmen sind und keine echte Verbindung zwischen den beiden Märkten darstellt. Der nächste Schritt sei ihrer Ansicht nach, dass Regulierungsbehörden, Börsen und Blockchain-Unternehmen gemeinsame Standards für Preisfindung, Trade-Abwicklung und den Transfer von Vermögenswerten zwischen Systemen vereinbaren.
Für jetzt zeigen die Einwände, dass die Opt-out-Regel der SEC wie vorgesehen funktioniert. Unternehmen haben ein Mitspracherecht, und viele große nutzen es. Für Investoren könnten tokenisierte Aktien eine neue Möglichkeit werden, bekannte Namen außerhalb der regulären Marktzeiten zu handeln, aber nur für Unternehmen, die bereit sind, teilzunehmen.