Steigende Anleiherenditen: Was Versicherungsaktien jetzt erwartet
Die Fed erhöht die Zinsen – und Versicherer spüren die Folgen an zwei Fronten.
Die Renditen von Staatsanleihen waren bereits gestiegen, bevor das Federal Reserve System unter Kevin Warsh zu seiner jüngsten Sitzung zusammentrat. Dies deutete darauf hin, dass die Wall Street eine Zinserhöhung erwartete, trotz der materiellen Abschwächung der Leitlinien durch Warsh gegenüber den Anlegern. Als die Sitzung endete, kündigte Warsh eine Erhöhung um ein Viertel-Prozentpunkt an.
Für Versicherungsunternehmen ist dies sowohl gute als auch schlechte Nachricht. Denn Versicherer leben von ihrem sogenannten „Float“ – den Prämien, die sie im Voraus einnehmen und bis zur Schadensregulierung investieren können. Wie sie dieses Geld anlegen, unterscheidet sich jedoch erheblich.
Die zwei Welten der Versicherer
Auf der konservativen Seite stehen Unternehmen wie Progressive (PGR-1,30%), die sich tendenziell auf den Kauf von Anleihen konzentrieren. Auf der aggressiven Seite befinden sich Unternehmen wie Berkshire Hathaway (BRKA-0,04%) (BRKB+0,11%), das unter dem ehemaligen CEO Warren Buffett und seinem Nachfolger Greg Abel bekannt dafür ist, einen Großteil seines Floats in Aktien und sogar ganze Unternehmen zu investieren.
Der Schlüssel im Zusammenhang mit Anleiherenditen und Zinssätzen besteht darin, dass das Geld nicht unter der Matratze verstaut wird. Es wird produktiv eingesetzt. Das bedeutet, dass Veränderungen der Marktbedingungen die Versicherungsunternehmen beeinflussen werden – manchmal in erheblichem Maße.
Progressive: Zwei Seiten der Medaille
Für ein Unternehmen wie Progressive, das etwa 95 Prozent seines rund 97 Milliarden Dollar umfassenden Anlageportfolios in Anleihen investiert hat, können steigende Renditen problematisch sein. Anleihekurse bewegen sich entgegen der Richtung der Renditen. Dies geschieht, damit bestehende Anleihen eine Rendite bieten, die der aktuellen Rendite entspricht, die Anleger am Markt verlangen. So kann der Buchwert eines stark anlageorientierten Versicherers sinken, da der Wert seines Anleiheportfolios fällt.
Doch steigende Anleiherenditen sind nicht nur negativ. Neue Prämien, die Progressive einnimmt, können in renditestärkere Anleihen investiert werden, wodurch das Einkommen steigt, das das Unternehmen aus seinem Portfolio generiert. Steigende Renditen sind also sowohl gut als auch schlecht.
Es gibt jedoch eine weitere Komplikation: Wenn das Federal Reserve System die Zinssätze erhöht, hat dies in der Regel wirtschaftliche Implikationen. Im aktuellen Fall läuft die Inflation heiß, und das Fed versucht, die Dinge abzukühlen. Wenn die Inflation die Kosten eines Versicherungsunternehmens in die Höhe treibt, könnte es mit Profitabilitätsgegensätzen konfrontiert sein. Bemerkenswerterweise verschlechterte sich Progressives Combined Ratio, ein Maß für die Profitabilität von Versicherungsunternehmen, im zweiten Quartal 2026 um 1,1 Prozentpunkte im Jahresvergleich. Im Juni betrug die Veränderung in die falsche Richtung 3,4 Prozentpunkte. Das Unternehmen ist weiterhin hochprofitabel, aber die Marktbedingungen scheinen sich zu ändern.
Berkshire Hathaway und die Aktienexposition
Mit nur etwa fünf Prozent seines Portfolios in Aktien ist Progressive stärker den Anleihekursen ausgesetzt. Andere Versicherer haben jedoch eine signifikante Aktienexposition. Steigende Zinssätze und Anleiherenditen können ein Gegenwind für Unternehmen wie Berkshire Hathaway sein, da Anleger Vermögenswerte von Aktien in Anleihen verschieben könnten, um höhere Renditen aus Investitionen einzufahren, die als sicherer als Aktien wahrgenommen werden. Dies kann zu schwachen Aktienkursen führen.
Ein weiteres Beispiel für ein aktienlastiges Versicherungsunternehmen ist Cincinnati Financial (CINF-0,53%), das rund 40 Prozent seines Portfolios in Aktien investiert hat. Inzwischen besteht stets das Risiko, dass die Bemühungen des Fed zur Bekämpfung der Inflation zu einer Verlangsamung der Wirtschaft führen. Bärenmärkte begleiten oft Rezessionen, was zu einem schnellen Rückgang des Werts eines aktienlastigen Versicherungsportfolios führen kann, was wiederum den Buchwert des Versicherungsunternehmens reduziert.
Berkshire Hathaway sieht sich einer zusätzlichen Komplikation durch steigende Kosten gegenüber, da es auch ganze Unternehmen besitzt. Bei diesem komplexen Versicherungsunternehmen gibt es viele bewegliche Teile zu berücksichtigen, darunter die Tatsache, dass es am Ende des zweiten Quartals rund 365 Milliarden Dollar an Bargeld hielt, das während eines turbulenten Marktes als Ballast wirken sollte. Dieses Bargeld würde Berkshire Hathaway ermöglichen, während eines tiefen Markteinbruchs – falls einer eintreten sollte – Aktien zu kaufen.
Fazit: Volatilität als neue Normalität
Es gibt keine einfache Antwort darauf, was mit Versicherungsunternehmen passiert, wenn die Anleiherenditen steigen. Wie bei den meisten Dingen auf der Wall Street ist es kompliziert. Einige Versicherungsunternehmen sind stärker schwankenden Anleiherenditen ausgesetzt als andere, während andere stärker von der Aktienkursvolatilität betroffen sind. Die Aktienkurse aller Versicherungsunternehmen werden von Bullen- und Bärenmärkten beeinflusst. Und Versicherungsunternehmen aller Art müssen mit steigenden Kosten umgehen, genau wie jedes andere Unternehmen der Welt. Angesichts der sich ändernden Marktdynamik ist das Einzige, was Anleger am meisten erwarten sollten, erhöhte Unsicherheit.