Öl und Anleiherenditen so stark korreliert wie seit 2019 nicht
Die Korrelation zwischen Ölpreisen und US-Staatsanleihen erreicht den höchsten Stand seit Jahren.
Die Korrelation zwischen Ölpreisen und den Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen ist auf den stärksten Wert seit 2019 gestiegen. Laut BMO Capital Markets erreichte die einmonatige gleitende Korrelation zwischen dem Front-Month-West-Texas-Intermediate-Rohöl (WTI) und der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen einen Wert von 0,96. Dies ist die stärkste positive Beziehung seit Juni 2019 und davor seit Oktober 2014.
Steigende Ölpreise könnten die Inflation antreiben und damit auch die Renditen bei Staatsanleihen in die Höhe treiben. Dies verschärft die Finanzbedingungen und übt Druck auf Aktienmärkte sowie Verbraucher aus. Die synchronisierten Bewegungen erfolgen vor dem Hintergrund eines starken Anstiegs der Ölpreise infolge des Konflikts im Nahen Osten. Die Referenzrendite für zehnjährige US-Staatsanleihen überschritt am Montag erstmals seit Oktober 2023 kurzfristig die Marke von fünf Prozent.
Experten warnen vor Folgen für die Finanzmärkte
Branchenkundige Experten weisen darauf hin, dass die außergewöhnlich enge Beziehung dazu führen kann, dass weitere Kursgewinne bei Öl zunehmend Auswirkungen auf die Finanzmärkte haben. Getrieben wird dies durch steigende Inflationserwartungen, höhere Anleiherenditen und steilere Kreditkosten. Gleichzeitig könnte dies die Geldpolitik der Federal Reserve länger restriktiv halten.
„Der Haupteffekt besteht darin, dass ein Ölschock heute direkter in die Finanzbedingungen übersetzt wird“, sagte Billy Leung, Investmentstratege bei Global X ETFs. „Höhere Rohölpreise können die Inflationserwartungen anheben, die Lockerungspolitik der Fed verzögern und gleichzeitig den Diskontsatz erhöhen, der sowohl für Aktien als auch für Kredite angewendet wird.“
Leung fügte hinzu: „Das macht Energie-Nachrichten bedeutender für die breiteren Märkte und reduziert einige der Diversifizierungseffekte, die Anleger normalerweise zwischen Rohstoffen und Staatsanleihen erwarten würden.“
Auswirkungen auf verschiedene Anlageklassen
Die Implikationen erstrecken sich über verschiedene Asset-Klassen hinweg. Steigende Renditen bei Staatsanleihen mindern die relative Attraktivität von Aktien, da sie die Finanzierungskosten für Unternehmen erhöhen. Teures Öl drückt zudem die Margen für Unternehmen, die von Energie und Transport abhängig sind. Wachstums- und Technologieaktien könnten dabei besonders anfällig sein, da ihre Bewertungen stark von Gewinnen abhängen, die weit in die Zukunft reichen.
Ed Yardeni, Präsident von Yardeni Research, erklärte, dass die Kette zunehmend von Energie über Inflation und Anleihen bis hin zur Geldpolitik und zu Aktien verläuft. „Es ist sicherlich schlechte Nachricht, dass, wenn die Ölpreise weiter steigen, dies darauf hindeutet, dass auch die Anleiherenditen steigen, und dann höhere inflationäre Erwartungen die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass wir uns in einem Verschärfungszyklus beim Fed-Fonds-Zins befinden werden“, sagte Yardeni. „Nicht nur einmalig, sondern es könnten zwei oder drei Zinserhöhungen bevorstehen, was wiederum den Aktienmarkt sicherlich verunsichern kann.“
Anlagestrategen raten zu defensiven Positionen
Komal Sri-Kumar, Präsident von Sri-Kumar Global Strategies, lenkt Investoren bereits von den Assets weg, die am anfälligsten für höhere Zinsen sind. Er bevorzugt festverzinsliche Anlagen mit kurzer Laufzeit und defensive Aktien und empfiehlt physische Vermögenswerte wie Immobilien, Kupfer und Gold als Absicherung. Er sagte, dass Technologie-Wachstumsaktien anfälliger seien, solange die Zinsen hoch bleiben.
„Wir werden einen Bond-Bärenmarkt haben, die Renditen steigen nach oben, und ich sehe nichts, was den Aufwärtstrend der Öl- und Erdgaspreise stoppt“, so Sri-Kumar.
Doppelbelastung für Verbraucher
Verbraucher sehen sich ebenfalls mit einer ähnlichen Doppelbelastung konfrontiert. Steigende Energiepreise schlagen direkt in den Benzinpreisen nieder und indirekt in den Kosten für Waren und Dienstleistungen, die per LKW und Schiene transportiert werden. Gleichzeitig schlagen steigende Renditen bei Staatsanleihen in Hypotheken, Autokredite und andere Kreditkosten durch, sagte Andy Lipow, Präsident von Lipow Oil Associates.
„Sowohl der Anstieg des WTI-Rohölpreises als auch der Anstieg der Anleiherenditen sind schlechte Nachrichten für den Verbraucher“, sagte Lipow. Für Unternehmen erhöhen höhere Renditen zudem die Kosten für die Finanzierung von Inventaren und Investitionen, was potenziell kapitalintensive Projekte belasten kann – wie den Ausbau der künstlichen Intelligenz und der dafür notwendigen Energieinfrastruktur.
Kann sich die enge Korrelation auflösen?
Obwohl Öl und Staatsanleihen in eine engere Beziehung eingetreten sind, könnte sich dies ändern, wenn die globalen Spannungen nachlassen. Leung sagte, die Korrelation von 0,96 sei ungewöhnlich hoch, könne sich jedoch schnell auflösen, wenn sich die geopolitischen Spannungen entspannen oder die Wachstumsängste dominieren. Ähnlich argumentierte Lipow, dass die Stärke der Beziehung teilweise auch den relativ kurzen Zeitraum seit Beginn des Konflikts zwischen den USA und dem Iran widerspiegelt.