Meridian Mining verdoppelt Wert von Cabaçal-Projekt in Brasilien
Neue Machbarkeitsstudie für Cabaçal in Brasilien zeigt NPV von 2,09 Milliarden US-Dollar
Meridian Mining hat den geschätzten Wert seines Gold-Kupfer-Projekts Cabaçal im brasilianischen Bundesstaat Mato Grosso in einer neuen Machbarkeitsstudie mehr als verdoppelt. Die definitive Machbarkeitsstudie (DFS) ermittelt einen Kapitalwert (NPV) nach Steuern von 2,09 Milliarden US-Dollar (umgerechnet 2,93 Milliarden kanadische Dollar). Die interne Rendite (IRR) liegt bei beeindruckenden 108 Prozent, die Amortisationszeit beträgt lediglich rund elf Monate. Die Aktie des Unternehmens reagierte mit einem deutlichen Kurssprung und notierte in Toronto auf einem neuen Allzeithoch.
Der enorme Wertzuwachs ist jedoch maßgeblich auf deutlich höhere Metallpreisannahmen zurückzuführen. Während die Vorstudie (Prefeasibility Study) vom März 2025 noch mit Goldpreisen von 2.119 US-Dollar pro Unze, Kupferpreisen von 4,16 US-Dollar pro Pfund und Silberpreisen von 26,89 US-Dollar pro Unze kalkulierte und auf einen NPV von 984 Millionen US-Dollar kam, legt die neue Studie deutlich höhere Preise zugrunde: 3.570 US-Dollar pro Unze für Gold, 5,03 US-Dollar pro Pfund für Kupfer und 50,17 US-Dollar pro Unze für Silber. Die anfänglichen Investitionskosten steigen parallel von 248 Millionen auf nun 322 Millionen US-Dollar.
Gestaffelter Tagebau mit langer Lebensdauer
Cabaçal ist ein ehemaliges vulkanogenes massives Sulfid-Vorkommen. Meridian plant eine gestaffelte Tagebaubewirtschaftung, die über rund zehn Jahre abbaut und anschließend die Lagerbestände verarbeitet. Daraus ergibt sich eine Gesamtlebensdauer von 13,9 Jahren. Die Reservenbasis umfasst 56,04 Millionen nachgewiesene und wahrscheinliche Tonnen mit einem Gehalt von 0,61 Gramm Gold pro Tonne, 0,35 Prozent Kupfer und 1,33 Gramm Silber. Dies entspricht 1,11 Millionen Unzen enthaltenem Gold, 430 Millionen Pfund Kupfer und 2,39 Millionen Unzen Silber. Die Reservenmenge liegt damit um 34 Prozent über den 41,7 Millionen Tonnen der Vorjahresstudie.
Über die gesamte Lebensdauer des Bergwerks erwartet Meridian die Rückgewinnung von 983.500 Unzen Gold, 180.600 Tonnen Kupfer und 1,78 Millionen Unzen Silber. In den ersten fünf Jahren soll der Betrieb durchschnittlich 183.500 Goldäquivalent-Unzen jährlich produzieren, bei nachhaltigen Gesamtkosten (AISC) von lediglich 715 US-Dollar pro Unze. Über die gesamte Laufzeit sinkt die durchschnittliche Jahresproduktion auf 112.900 Goldäquivalent-Unzen bei AISC von 1.056 US-Dollar pro Unze.
Höherer Erzgrad in der Anfangsphase
Die frühen Wirtschaftlichkeitsberechnungen profitieren von einer vorweggenommenen Zufuhr höherwertigen Erzes. Das der Aufbereitungsanlage zugeführte Material soll im ersten Jahr durchschnittlich 2,8 Gramm Gold, 0,71 Prozent Kupfer und 2,69 Gramm Silber aufweisen – ein deutlicher Unterschied zu den Reservengehalten von 0,61 Gramm Gold, 0,35 Prozent Kupfer und 1,33 Gramm Silber. Der durchschnittliche jährliche Free Cash Flow nach Steuern wird für die ersten fünf Jahre auf 414 Millionen US-Dollar und über die gesamte Lebensdauer auf 2,87 Milliarden US-Dollar prognostiziert.
Die Anlage soll im ersten Jahr 1,93 Millionen Tonnen verarbeiten, in den Jahren zwei und drei auf 2,5 Millionen Tonnen ansteigen und sich ab dem vierten Jahr auf 4,5 Millionen Tonnen jährlich ausweiten. Die Erweiterung wird voraussichtlich weitere 56 Millionen US-Dollar kosten. Die Instandhaltungsinvestitionen werden auf 74 Millionen US-Dollar und die Stilllegungskosten auf 59 Millionen US-Dollar geschätzt, abzüglich eines Restwerts von 23 Millionen US-Dollar. Die erste Schätzung enthält eine Vorsichtsreserve von 10 Prozent und zieht brasilianische Steuerkredite in Höhe von 21 Millionen US-Dollar ab.
Meridian führte den Anstieg gegenüber der Vorstudie auf Inflation, den stärkeren brasilianischen Real, detailliertere Ingenieurleistungen sowie Überarbeitungen beim Mahlen, Filtrieren und der Infrastruktur außerhalb des Betriebsgeländes zurück. Auch die Betriebskosten stiegen aufgrund höherer Strom- und Reagenzpreise und beliefen sich nach Abzug der Steuerkredite auf 22,41 US-Dollar pro verarbeitete Tonne.
Eine illustrative Szenarioberechnung unter aktuellen Spot-Preisen erhöht den nachsteuerlichen NPV auf 2,9 Milliarden US-Dollar und die IRR auf 135 Prozent, setzt dabei jedoch Goldpreise von 4.394 US-Dollar pro Unze, Kupferpreise von 6,53 US-Dollar pro Pfund und Silberpreise von 64,14 US-Dollar pro Unze voraus.
Analyst zeigt sich positiv
Eric Winmill, Bergbau-Analyst bei Scotiabank, bewertete das Update in einer Notiz am Dienstag positiv: „Insgesamt bewerten wir das Update der Machbarkeitsstudie als positiv für die Meridian-Aktie: Die neue Studie skizziert ein robustes Projekt mit beherrschbaren Kapitalkosten.“ Winmill bekräftigte seine Bewertung „Outperform“ für den Sektor und ein Kursziel von 3,00 kanadischen Dollar. Die Scotiabank schätzt, dass Meridian zum 0,33-Fachen seines Spot-Preis-Nettoanlagevermögens handelt, verglichen mit 0,42-Fachen bei vergleichbaren Unternehmen im Bereich Goldexploration.
Die Aktien von Meridian Mining stiegen am Dienstagmorgen in Toronto um 18 Prozent auf ein Allzeithoch von 2,21 kanadischen Dollar pro Stück, was das Unternehmen auf einen Wert von 1,07 Milliarden kanadischen Dollar bewertet. Im vergangenen Jahr handelten die Aktien zwischen 1,01 und 2,16 kanadischen Dollar.
Finanzierung und Genehmigungen auf dem Weg
Eine endgültige Investitionsentscheidung (FID) hängt von der Baufinanzierung, der Baugenehmigung des Projekts und Landzugriffsvereinbarungen ab. Meridian erhielt im Oktober 2025 die vorläufige Genehmigung für Cabaçal und reichte im Mai den Antrag auf die Baugenehmigung ein. Der Antrag befindet sich noch in der Prüfung durch die Umweltbehörde von Mato Grosso. Eine separate Baugenehmigung für eine geplante 24 Kilometer lange 138-kV-Hochspannungsleitung wurde bereits erteilt.
Das Bergwerkprojekt bleibt innerhalb der Fläche, die unter der vorläufigen Genehmigung genehmigt wurde. Ein größerer Abbau oder deutlich höhere Fördermengen würden eine Änderung erfordern, die den Zeitplan für die Entwicklung verlängern könnte, so Scotiabank. Meridian hat bereits 15,9 Millionen US-Dollar in Vorbaumaßnahmen investiert und einen Datenraum für bis zu 30 potenzielle Kreditgeber eröffnet. Die Bestellung von langfristigen Lieferzeiten erforderlicher Ausrüstung, darunter SAG-Mühlen und Nachmahlanlagen, wurde begonnen. Angebote für den Vertrag über Engineering, Beschaffung und Bauüberwachung werden geprüft.
Der vollständige technische Bericht ist innerhalb von 45 Tagen fällig, woraufhin die Kreditgeber die detaillierte Due Diligence abschließen können. Das Unternehmen führte im Mai 25 Millionen britische Pfund (34 Millionen US-Dollar) mit seinem Börsengang an der London Stock Exchange ein, gefolgt von einer Finanzierung in Höhe von 57,5 Millionen kanadischen Dollar im Februar zur Finanzierung früher Arbeiten und Exploration.
CEO Gilbert Clark zeigte sich in einer Pressemitteilung zuversichtlich: „Die Beantragung der Baugenehmigung wurde eingereicht, und die Finanzierungsaktivitäten zum Bau von Cabaçal laufen. Wichtig ist, dass die Studie auf einem konservativ konzipierten Bergwerksdesign basiert, das finanziert und gebaut werden kann.“