Kevin Warsh als Fed-Chef: Schlechte Nachrichten für Aktienanleger

Kevin Warsh, der designierte Vorsitzende der US-Notenbank Federal Reserve, plant eine grundlegende Umgestaltung der Geldpolitik. Besonders brisant: Er will mit zwei zentralen Kommunikationspraktiken brechen, die das FOMC (Federal Open Market Committee) in den vergangenen 15 Jahren etabliert hat. Für Aktienanleger könnte das erhebliche Konsequenzen haben – gerade angesichts der aktuell hohen Bewertungen am Markt.

Konkret hat Warsh zwei Instrumente im Visier: die regelmäßigen Pressekonferenzen des Fed-Vorsitzenden sowie den sogenannten Dot Plot. Beide Werkzeuge wurden eingeführt, um Transparenz zu schaffen und das Vertrauen der Märkte in die Geldpolitik zu stärken. Warsh sieht das anders.

Pressekonferenzen und Dot Plot auf dem Prüfstand

Die Pressekonferenzen des Fed-Vorsitzenden wurden 2011 unter Ben Bernanke eingeführt. Ziel war es, nach ausgewählten FOMC-Sitzungen und Zinsentscheidungen mehr Transparenz zu schaffen und Fragen der Presse zu beantworten. Sein Nachfolger Jerome Powell erhöhte die Frequenz dieser Konferenzen, sodass nach jeder FOMC-Sitzung eine Pressekonferenz stattfand.

Den Dot Plot führte Bernanke 2012 ein. Dieses Instrument zeigt die Zinsprognosen aller FOMC-Mitglieder für das laufende Jahr, die nächsten drei Jahre sowie langfristig. Bernanke wollte damit das Vertrauen der Anleger stärken, dass die Fed die Zinsen niedrig halten werde. Seither gilt der Dot Plot als wichtiges Orientierungsinstrument für Investoren weltweit.

Warsh äußerte sich in seiner Anhörung vor dem US-Senat kritisch zu beiden Praktiken. Pressekonferenzen schloss er zwar nicht völlig aus, betonte aber: „Wenn man eine Pressekonferenz abhält, möchte man wichtige Neuigkeiten verkünden." Eine Konferenz nach jeder Sitzung hält er demnach für überflüssig. Den Dot Plot sieht er sogar als schädlich an: „Ich glaube, ein Grund dafür, dass sich der Fehler nach dem Fehltritt in den Jahren 2021 und 2022 noch verschlimmerte, ist die Forward Guidance der Fed", erklärte er vor dem Senatsausschuss.

Interessant: Auch sein Vorgänger Powell war kein uneingeschränkter Befürworter des Dot Plots. Auf seiner letzten Pressekonferenz als Vorsitzender sagte Powell: „Ich war nie der größte Fan des Dot Plots, aber man kann etwas nicht durch nichts ersetzen." Genau das ist der Kern des Problems, das Warshs Pläne aufwerfen.

Weniger Kommunikation bedeutet höhere Risikoprämien

Für Aktienanleger ist die Vorhersehbarkeit der Federal Reserve ein entscheidender Faktor. Sie nutzen die Kommunikation der Notenbank, um Unsicherheiten über künftige Zinsentwicklungen zu reduzieren und Aktienbewertungen einzuschätzen. Warsh und andere Kritiker argumentieren zwar, dass diese enge Beziehung zwischen Märkten und Fed die Notenbank in ihrer Handlungsfähigkeit einschränkt. Dennoch sind die Folgen für Anleger nicht zu unterschätzen.

Sollte Warsh die Kommunikation der Fed tatsächlich einschränken, werden Aktienanleger eine höhere Risikoprämie verlangen. Das bedeutet: niedrigere Bewertungen und sinkende Aktienkurse, um der gestiegenen Unsicherheit Rechnung zu tragen. Dieser Effekt wäre besonders schmerzhaft, weil die Märkte aktuell historisch hoch bewertet sind.

Die Zahlen sprechen für sich: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 liegt derzeit bei rund 22, das des Nasdaq-100 sogar bei etwa 26. Im historischen Vergleich – wo Bewertungen eher im einstelligen bis niedrigen zweistelligen Bereich lagen – sind Aktien damit teuer. Eine Bewertungskompression, ausgelöst durch erhöhte Unsicherheit unter einem weniger kommunikativen Fed-Chef, könnte die Kurse deutlich unter Druck setzen.

Für deutsche Privatanleger, die in US-Indizes wie den S&P 500 oder den Nasdaq investiert sind – etwa über ETFs –, ist diese Entwicklung besonders relevant. Steigende Unsicherheit an der Wall Street überträgt sich erfahrungsgemäß schnell auf die globalen Aktienmärkte und damit auch auf europäische Depots.