High-Yield-Einkünfte: Neuer Fahrplan für Anleihe-Investoren
Doppelstellige Renditen ohne Junk-Bonds: Wie MLPs und Optionsstrategien die Lösung bieten.
Fast ein Jahrzehnt lang waren Einkommensinvestoren zu einem unangenehmen Kompromiss gezwungen: Entweder akzeptierten sie mikroskopisch niedrige Renditen aus sicheren Staatsanleihen oder wagten sich weit hinaus auf die Kreditrisikokurve, um hochverzinsliche Junk Bonds zu kaufen. Heute führt selbst bei normalisierten Zinssätzen eine doppelstellige Rendite meist mit Fallstricken einher – sei es durch strukturelle Kreditrisiken im Private Debt oder durch erheblichen Kapitalverlust bei Aktien in der sogenannten „Yield Trap".
Der Anleihemarkt befindet sich derzeit in einer starken Fluktuation, wobei die Landschaft der festverzinslichen Wertpapiere einen strukturellen Wandel erlebt. Die Rendite für US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren hat kürzlich ein 20-Monate-Hoch erreicht (4,74 Prozent), während die Renditen für 30-jährige Anleihen nahe an 20-Jahres-Höchstständen lagen (5,27 Prozent).
Der Grund für die aktuellen höheren Renditen ist offenkundig: Die beispiellose Ausgabe von Bundesanleihen flutet den Markt. Anleger fordern eine höhere Verzinsung für die Haltedauer langfristiger Schulden, was die Preise von Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen sinken lässt, obwohl die kurzfristigen Leitzinsen unverändert bleiben.
Bond Vigilantes treiben Renditen in die Höhe
Anhaltende Kostendruckfaktoren, getrieben durch die Volatilität an den Energiemärkten und unausweichliche Staatsausgaben, haben hawkianische Signale der Federal Reserve ausgelöst, darunter die Botschaft eines verzögerten Zinssenkungszyklus. Daher unterperformen traditionelle festverzinsliche Schuldinstrumente. Obwohl die jüngsten Inflationsdaten eine eher bullische Ausrichtung für die zukünftige Fed-Politik nahelegen, hat dies den Druck am langen Ende der Yield Curve nicht verändert.
Bond Vigilantes arbeiten rund um die Uhr daran, die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe auf fünf Prozent zu treiben. Dies ist auch der Grund, warum Finanzminister Scott Bessent versuchte, die Märkte durch einen Buyback über vier Milliarden Dollar zu stützen – eine im Vergleich zur Größe des Staatsanleihemarktes und den zunehmend riesigen jährlichen Haushaltsdefiziten recht geringe Summe.
Der Markt handelt täglich über 800 Milliarden Dollar an Schuldtiteln, sodass ein Repurchase-Programm über vier Milliarden Dollar nur einen kurzen Liquiditätspuffer bietet. Im Gegensatz zur Federal Reserve, die Bankreserven quasi aus dem Nichts schaffen kann, um Anleihen zu kaufen (wie bei Quantitative Easing), muss das Finanzministerium das tatsächlich vorhandene Cash nutzen. Dieses Geld stammt aus Steuereinnahmen oder der Ausgabe neuer Schulden, wie kurzfristiger Treasury Bills, weshalb der Anleihemarkt diese Maßnahme einen Tag später mit Gleichmut hinnahm.
Zweiteilige Portfolio-Strategie als Ausweg
Gleichzeitig sind die Gewinne des S&P 500 robust, wobei Zielkorridore von 8.000 bis 8.500 Punkten von den führenden Wall-Street-Firmen berechnet werden. Es scheint daher, als hätten dieselben Firmen die Implikationen der Anleihemarktvolatilität bereits eingepreist, und ihre Annahmen treffen auf einen Verkauf von langlaufenden Anlagen.
Trotzdem existiert ein überzeugender Weg zu hohen Renditen, ohne sich auf konventionelle festverzinsliche Assets zu verlassen. Durch den Aufbau eines zielgerichteten Portfolios mit zwei Säulen – Energy Master Limited Partnerships (MLPs) und aktive ETFs mit Equity-Option-Overlay – können Investoren starke laufende Cashflows mit Potenzial für Kapitalgewinne generieren.
Energy Master Limited Partnerships stellen das essentielle Kreislaufsystem der modernen Wirtschaft dar. Im Gegensatz zu traditionellen Öl- und Gasexplorationsunternehmen, die den schwankenden Rohstoffpreisen ausgesetzt sind, operieren Midstream-MLPs nach einem Mautgebühren-Geschäftsmodell. Sie besitzen Pipelines, Speicheranlagen und Verarbeitungsanlagen, die fixe Gebühren basierend auf dem Volumen statt auf den Energiepreisen einziehen.
Die Bilanzdisziplin im Energiesektor seit 2015 hat MLPs in Cashflow-Maschinen verwandelt. Heute weisen große Midstream-Betreiber historisch niedrige Verschuldungsgrade auf, generieren signifikante Free Cash Flow nach Kapitalausstattungen und finanzieren Expansionsprojekte intern. Die daraus resultierenden Ausschüttungen sind nicht nur großzügig, sondern durch operative Cashflows hervorragend gedeckt, was eine außergewöhnlich attraktive risikobereinigte Einkommensrendite sowie eingebettete Steuervorteile bietet.
Optionsstrategien für zusätzliche Rendite
Um die Gesamtrendite des Portfolios in Richtung einer doppelstelligen Rendite zu ziehen, bieten aktive Covered-Call- und Equity-Overlay-Strategien eine leistungsstarke Methode. Statt sich ausschließlich auf Unternehmensgewinnausschüttungen zu verlassen, kaufen diese aktiven ETFs hochwertige Aktien und Indizes, wie den S&P 500 oder den Nasdaq 100, und schreiben Call-Optionen gegen das Portfolio oder die Indizes, um Prämien aus der impliziten Volatilität einzufangen.
In seitwärts laufenden, leicht bullischen oder volatilen Marktumgebungen – wie der aktuellen Marktlage – können Call-Option-Prämien stark ansteigen, wodurch die Marktvolatilität direkt in monatliches verfügbares Einkommen transformiert wird. Während traditionelle Covered-Call-Fonds jegliches Aufwärtspotenzial der Aktien beschnitten haben, passen moderne aktiv gemanagte Overlays dynamisch die Strike-Preise und Hedge-Positionen an. Dies ermöglicht es Investoren, an strukturellen Aktienbullruns teilzuhaben, während gleichzeitig robuste, derivatgenerierte Cashflows geerntet werden.
In einem Umfeld, in dem kurzfristige Zinssätze stabilisiert oder gesenkt werden sollen und die Inflation mit einer jährlichen Rate von 3,4 Prozent läuft, bedeutet es, mehr Kreativität bei der Kapitalallokation für die Einkommensgenerierung an den Tag zu legen. Vor dem Hintergrund der aktuellen Marktlage profitiert diese Kombination aus Assetklassen wahrscheinlich von einem steigenden S&P-500-Index und expandierender nationaler Energieinfrastruktur.
Zusammen können Investoren eine gemischte Rendite von sieben bis acht Prozent plus konstruieren, die sich jenem Niveau annähert, das der S&P 500 in seiner historischen Entwicklung durchschnittlich jährlich erzielte. Rückblickend auf über ein Jahrhundert, bis ins Jahr 1916, liegt die langfristige annualisierte nominale Rendite großer US-Aktien (mit reinvestierten Dividenden) bei etwa 10,4 Prozent pro Jahr.
Ein Portfolio, das allein durch Ausschüttungen eine Rendite von sieben bis acht Prozent pro Jahr erzielt, ist ein überzeugendes Angebot im heutigen Marktumfeld, in dem langfristige Staatsanleihen unter Druck stehen, die Energienachfrage steigt und die von Kevin Warsh geleitete Fed eine lockerere Geldpolitik anstrebt. Einkommensinvestoren haben taktische Möglichkeiten, der Inflation und dem Fiskus voraus zu sein – und diese Instrumente sind readily verfügbar, nicht der illiquide, hochriskante Private-Equity-Weg, sondern liquide Assets, die an der NYSE mit einem Mausklick gehandelt werden.