Frankreichs Haushaltsstreit 2027 droht erneut eine Regierung zu stürzen
Steigende OAT-Renditen und ein Rekordschuldenstand erhöhen den Druck auf Premierminister Lecornu vor der Haushaltsabstimmung im November.
Frankreichs Gesetzgeber müssen bis Anfang Oktober einen Haushalt verabschieden, der dazu beitragen soll, das enorme Staatsdefizit des Landes drastisch zu senken. Doch die Erinnerung an die vergangenen Jahre lässt Marktbeobachter Schlimmes ahnen: Bereits zweimal haben Haushaltsverhandlungen in Paris Regierungen zu Fall gebracht. Nun warnen Strategen, dass die Gespräche in diesem Jahr erneut die amtierende Regierung stürzen könnten.
Die Zeit steht dabei nicht auf der Seite französischer Staatsanleihen. Frankreich zahlt eine immer höhere Risikoprämie auf seine Schulden, während sich Anleger auf ein drittes Jahr in Folge von Turbulenzen um den jährlichen Haushalt einstellen. Die Rendite der 10-jährigen französischen Staatsanleihen – bekannt als OATs – kletterte am Freitag zum ersten Mal seit 2008 über 4,5 Prozent und hat sich seither oberhalb dieser Marke gehalten. Am Donnerstag wurde sie zuletzt mit einer Rendite von 4,6696 Prozent gehandelt.
Besonders brisant: Die 10-Jahres-Rendite Frankreichs liegt nun zum ersten Mal seit dem Höhepunkt der Euro-Zonen-Souveränverschuldungskrise im Jahr 2012 mehr als einen Prozentpunkt über der Verzinsung deutscher 10-Jahres-Anleihen. Der Markt verlangt damit weiterhin eine höhere Kompensation für Kredite an Frankreich als an Italien oder Griechenland – die einstigen Problemkinder der Krise. Weiter oben in der Zinskurve weist Frankreich sogar einige der höchsten Staatsanleihekosten innerhalb der G7-Gruppe der fortgeschrittenen Volkswirtschaften auf.
Die Details
Die fragile Minderheitsregierung von Premierminister Sébastien Lecornu wird dem Parlament Anfang Oktober einen Entwurf für das Paket 2027 vorlegen. Dieses wird im gesamten Monat debattiert, bevor am 17. November abgestimmt wird. Lecornu hat angekündigt, Einsparungen in Höhe von 54 Milliarden Euro (61,8 Milliarden Dollar) anzustreben, und darauf bestanden, dass eine strengere fiskalische Disziplin notwendig sei, um die explodierende Schuldenlast Frankreichs zu beruhigen und eines der größten Budgetdefizite der Eurozone zu reduzieren.
Einige Ökonomen sagen, Frankreich befinde sich nach der Herabstufung der Kreditwürdigkeit des Landes durch Fitch im vergangenen Jahr auf einem nicht nachhaltigen Pfad. Am Samstag erklärte das französische Finanzministerium, es erwarte, dass die Staatsschulden im Jahr 2026 einen Rekordwert von 119,3 Prozent des Bruttoinlandsprodukts erreichen werden, wobei für 2027 ein prognostiziertes Schulden-zu-BIP-Verhältnis von 121,7 Prozent erwartet wird.
Seit der vorgezogenen Wahl im Juli 2024, die keine absolute Mehrheit im Parlament erbrachte, ist die politische Spaltung in der Nationalversammlung eskaliert. Zu den Fraktionen zählen die rechtsextreme Nationalfront, die linksgerichtete Neue Volksfront und Lecornus Mitte-rechts-Gruppierung. Regierungen wurden im Dezember 2024 und im September 2025 durch Misstrauensvoten gestürzt. Lecornu brauchte bis Februar dieses Jahres, um den Haushalt 2026 über eine verfassungsrechtliche Klausel zu verabschieden, die ihm erlaubt, das Parlament zu umgehen.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 16.01.2026 berichtete aktien.news, dass die ursprünglich für Freitag angesetzten Haushaltsberatungen für 2026 kurzfristig verschoben werden mussten. Laurent Panifous, Minister für die Beziehungen zum Parlament, verkündete damals im Unterhaus, dass keine Einigung zwischen den Abgeordneten erzielt werden konnte. Die Parteien hätten sich zu weit von einem Kompromisstext entfernt, der für eine Mehrheit der Abgeordneten akzeptabel wäre.
Am 02.02.2026 meldete aktien.news, dass Frankreich monatelange Haushaltsverhandlungen mit der erwarteten Verabschiedung des Etats 2026 beendete. Das Fiskaldefizit sollte in diesem Jahr auf 5 Prozent des BIP sinken, nach geschätzten 5,4 Prozent im Vorjahr. Ursprünglich hatte die Regierung ein ambitionierteres Defizitziel von 4,7 Prozent angestrebt, doch Zugeständnisse an die Sozialisten zwangen Paris zu einer Aufweichung der Sparpläne. Die öffentlichen Ausgaben blieben mit 56,6 Prozent der Wirtschaftsleistung auf einem der höchsten Niveaus weltweit, auch wenn sie leicht von 56,8 Prozent im Vorjahr zurückgingen.
Am 16.04.2026 berichtete aktien.news, dass die Renditen europäischer Staatsanleihen sprunghaft angestiegen waren und die Kreditkosten der Staaten in die Höhe trieben. Der Barclays-Stratege Max Kitson sagte damals: „Dieser Anstieg der Renditen ist eindeutig negativ für die öffentlichen Finanzen in Europa. Er schlägt sich letztlich in höheren Zinskosten nieder."
Erst am 19.09.2026 meldete aktien.news, dass Frankreichs Regierung einen Haushaltsentwurf für 2027 vorgelegt hat, der die fiskalischen Vorgaben der Europäischen Union erfüllen soll – trotz einer weiter steigenden Schuldenlast. Der Plan sieht eine Erhöhung der Nettoausgaben im Primärbereich um 0,7 Prozent vor und bleibt damit unter der von der Europäischen Kommission empfohlenen Obergrenze von 1,2 Prozent. Ziel ist es, die Gesamtausgaben im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung bis 2027 auf 56,9 Prozent zu senken.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger ist die Entwicklung am französischen Anleihemarkt vor allem ein Signal für die Risikoeinschätzung innerhalb der Eurozone. Die ING-Rates-Strategen Benjamin Schroeder und Michiel Tukker schrieben in einer Notiz am Montag, die Bemühungen der Regierung, das Haushaltsdefizit von den erwarteten 5,4 Prozent in diesem Jahr wieder auf 5 Prozent zu führen, würden „starken politischen Gegenwind" erfahren. „Aber selbst darüber hinaus argumentieren wir, dass die Zeit nicht zugunsten der französischen Bond-Spreads spricht", hieß es weiter.
Chris Attfield, European Rates Strategist bei HSBC, sagte, die Bewegung im OAT-Bund-Spread sei „viel größer gewesen, als wir erwartet hätten" – gemessen am Schulden-zu-BIP-Verhältnis Frankreichs. Die Europäische Zentralbank würde wahrscheinlich nur eingreifen, wenn die Marktbewegungen „unordentlich" würden. „Ein erschwerender Faktor ist der Anstieg der ausländischen Besitzanteile an OATs, die jetzt 50 Prozent überschreiten. Wenn sich diese Investoren als weniger ,klebrig' erweisen, stellt sich die Frage, woher die Swing-Investoren kommen werden, die ihre Bestände erhöhen werden, um dies zu kompensieren – und was noch wichtiger ist, zu welchem Preis", so Attfield.
Lars Machenil, Chief Financial Officer bei BNP Paribas, sagte in einem Interview mit CNBCs Karen Tso am Mittwoch, es sei wichtig, dass die Gesetzgeber daran arbeiten, Frankreichs Schulden zu reduzieren – aber „sie sollten sich die Zeit nehmen, einen Haushalt zu erstellen, der Sinn ergibt, und ihn in die richtige Richtung lenken". Auf die Frage, ob der Haushalt vor Ablauf der Fristen verabschiedet werde, sagte er: „Ich habe keine Kristallkugel, aber was ich sehe, ist, dass es einen Willen gibt, dies über die Ziellinie zu bringen. Mal sehen. Aber wenn man den Fortschritt sieht, wenn man das Timing sieht, entwickeln sich die Dinge gut."
Ausblick
Mujtaba Rahman, Managing Director for Europe bei Eurasia Group, schrieb in einer Notiz am Montag: „Ein harter Haushaltsentwurf für 2027 riskiert, die Regierung zu stürzen, trotz des weit verbreiteten Wunsches, eine politische Krise vor der Präsidentschaftswahl im kommenden Frühling zu vermeiden." Maßnahmen wie eine teilweise Einfrierung der Renten würden von Fraktionen im Parlament abgelehnt, so Rahman. Lecornu werde jedoch wahrscheinlich entschlossen sein, die wahrscheinlichen letzten Monate seiner Amtszeit durchzusetzen, indem er einen Haushalt durchpresst, der zumindest theoretisch den langwierigen Prozess der Sanierung der französischen Staatsfinanzen beginnen werde.
Dies könnte bedeuten, dass in den kommenden Wochen Kompromisse bei bestimmten Themen mit rivalisierenden Parteien eingegangen werden – oder erneut auf besondere verfassungsmäßige Befugnisse zurückgegriffen wird, um den Haushalt bis zur Frist Mitte Dezember zu verabschieden, fügte Rahman hinzu. Die ING-Strategen prognostizieren, dass der sogenannte OAT-Bund-Spread zwischen den Kreditkosten Frankreichs und Deutschlands in den kommenden Monaten zwischen 100 und 125 Basispunkten liegen wird. Die Europäische Zentralbank könne möglicherweise nicht bereit sein, einzugreifen, um diesen Spread durch Ankauf von Anleihen zu verringern, während sie sich auf neue inflationäre Druckfaktoren konzentriert.
Kurz erklärt
- OAT: Französische Staatsanleihe, über die sich der französische Staat langfristig Kapital am Markt beschafft.
- OAT-Bund-Spread: Der Renditeabstand zwischen französischen Staatsanleihen und deutschen Bundesanleihen als Maß für die Risikoprämie.
- Basispunkt: Kleinste gängige Maßeinheit für Zinsänderungen, ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt.
- Misstrauensvotum: Parlamentarische Abstimmung, mit der eine Regierung gestürzt werden kann.