Fed unter Warsh: Zinserhöhung um 25 Basispunkte erwartet
Erste Zinserhöhung seit Juli 2023 – Dot-Plot und Pressekonferenz im Fokus der Märkte.
Die US-Notenbank Federal Reserve steht vor ihrer ersten Zinserhöhung seit Juli 2023. Von der Fed wird weithin erwartet, dass sie den Leitzins heute um 25 Basispunkte anhebt. Dies würde den Zielbereich auf 3,75 bis 4,00 Prozent anheben. Zinsfutures preisen eine Wahrscheinlichkeit von rund 90 Prozent für diesen Schritt ein, wie das CME FedWatch Tool zeigt. Vor Veröffentlichung der neuesten Inflationsdaten lag diese Wahrscheinlichkeit noch bei etwa 70 Prozent.
Da das Ergebnis der Zinsentscheidung weitgehend feststeht, richten sich die Blicke der Marktteilnehmer nun auf zwei entscheidende Faktoren: den sogenannten „Dot Plot“ – die Projektion der künftigen Zinsentwicklung durch die Fed-Mitglieder – sowie die Pressekonferenz von Fed-Vorsitzendem Kevin Warsh. Ein hawkischer Dot Plot, der weitere Zinserhöhungen projiziert, würde die Renditen langfristiger Anleihen in die Höhe treiben und den TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) deutlich fallen lassen. Jedes Signal einer nahenden Pause würde dagegen Erleichterung an den Märkten auslösen.
Breite Unterstützung durch große Banken
Eine von Reuters nach den August-Daten zum Verbraucherpreisindex (CPI) und Produzentenpreisindex (PPI) durchgeführte Umfrage ergab, dass 86 der 101 befragten Ökonomen eine Viertelpunkt-Erhöhung erwarteten. Auch die großen Investmentbanken liegen auf einer Linie: Goldman Sachs, J.P. Morgan, HSBC und die Deutsche Bank prognostizieren alle eine Erhöhung um 25 Basispunkte. Sie verweisen auf stärker als erwartete Preisdaten sowie darauf, dass die Ölpreise über 100 Dollar pro Barrel geklettert sind.
„Die Kombination aus etwas stärker als erwartetem Kern-CPI und dem erneuten Anstieg der Energiepreise reicht wahrscheinlich gerade aus, um den Konsens zu einer Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Sitzung dieser Woche zu bewegen“, schrieben Ökonomen von Citi in einem Bericht. Morgan Stanley geht sogar noch weiter und prognostiziert zwei Erhöhungen – im September und Dezember. Die Bank verweist dabei auf eine als „langsamer und weniger überzeugend“ eingestufte Desinflationsdynamik, KI-getriebene Nachfrage sowie Glaubwürdigkeitsbedenken im Zusammenhang mit Warsh, der die Fed im Mai übernahm.
„Wir sehen Argumente sowohl für eine Erhöhung als auch für eine Pause“, heißt es im Forschungsbericht von Morgan Stanley. „Aber Anzeichen für Sekundäreffekte der Energiepreise, starke Nachfrage im Zusammenhang mit KI-Investitionen, ein möglicherweise temporär höheres neutrales Zinsniveau und Bedenken hinsichtlich der Glaubwürdigkeit sprechen dafür, dass die Risikoabwägung nun für eine etwas restriktivere Politik spricht.“
Warsh setzt auf begrenzte Vorausdeutung
Auf der anderen Seite bleibt der Basisfall bei Citi „eine einmalige Zinserhöhung durch die Fed, gefolgt von einer Rückkehr zu Zinssenkungen im Juni 2027“. Fed-Vorsitzender Kevin Warsh hat es seit seinem Amtsantritt bewusst vermieden, eine Forward Guidance (Vorausdeutung) abzugeben. Diese Zurückhaltung macht den Dot Plot, die anonyme Projektion des Gremiums zur künftigen Zinsentwicklung, zum primären Filter, durch den die Märkte die Absichten der Fed deuten werden.
Der Median-Wert für Ende 2026 und 2027 wurde vor der Entscheidung nicht veröffentlicht und wird das marktbewegendste Element der Ankündigung sein. Die Ökonomen von Citi zeigen sich zuversichtlich, dass Warsh in der Lage sein wird, die Mehrheit hinter sich zu vereinen: „Wir wären nicht überrascht von einer einstimmigen Entscheidung oder bis zu zwei Dissenter-Stimmen zugunsten eines Beibehaltens der Leitzinsen.“ Eine Zinserhöhung gepaart mit relativ dovem (zurückhaltendem) Messaging könnte Warsh helfen, breite Unterstützung zu sichern, potenziell sogar eine einstimmige Abstimmung.
Spannungen im Gremium möglich
Der Präsident der New Yorker Fed, Williams, schien in seinen jüngsten Äußerungen nicht eindeutig für eine Erhöhung zu sein, behielt sich jedoch Optionen offen und könnte den Vorsitzenden dennoch unterstützen. Angesichts der Spaltungen innerhalb des Gremiums wären jedoch bis zu zwei Dissenter-Stimmen zugunsten eines Beibehaltens der Zinsen nicht überraschend.
Um einen Konsens zu schmieden, wäre Warsh von seinem Gremium wahrscheinlich dazu aufgefordert, in der Pressekonferenz zu erklären, dass die Erhöhung dieser Woche eher eine „Kalibrierung“ darstellt und nicht als Vorzeichen für eine Reihe weiterer hawkischer politischer Maßnahmen interpretiert werden sollte, so Citi. „Er könnte dies möglicherweise als konsistent mit seiner Präferenz für begrenzte Vorausdeutungen und einen sitzungsweisen Ansatz bei der Politikgestaltung kommunizieren.“
Für Anleger bleibt die heutige Fed-Entscheidung damit ein richtungsweisendes Ereignis. Die entscheidende Frage wird sein, ob Warsh die Botschaft einer einmaligen Anpassung glaubwürdig vermitteln kann – oder ob der Dot Plot den Märkten signalisiert, dass weitere Zinserhöhungen folgen werden.