Fed-Dot-Plot vor dem Aus: Warsh boykottiert Prognosen erneut

Kevin Warsh hat zum zweiten Mal eine persönliche Wirtschaftsprognose für die Zusammenfassung der wirtschaftlichen Prognosen (SEP) der Federal Reserve verweigert. Die Entscheidung fiel während der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) in der vergangenen Woche. Als Akt prozeduraler Sabotage war sie hocheffektiv: Die Zentralbank kann ihre primäre Einschätzung der wirtschaftlichen Aussichten nicht weiter veröffentlichen, wenn der Vorstandsvorsitzende sie boykottiert. Die Prognosen stehen damit kurz vor ihrem Ende.

Die Frage, die sich nun stellt, ist grundsätzlicher Natur: Sollten Anleger und Öffentlichkeit dem Dot-Plot und dem SEP nachtrauern? Jede kohärente Antwort muss Themen wie Transparenz, Glaubwürdigkeit, Kommunikation und Rechenschaftspflicht der Zentralbank behandeln. Einfaches Streichen würde aus Gründen der Transparenz und Rechenschaftspflicht scheitern – das bedeutet aber nicht, dass das Format in seiner aktuellen Form bestehen bleiben muss.

Die Details

Im jüngsten SEP ging die Mehrheit von 18 FOMC-Mitgliedern – also alle außer Warsh – davon aus, dass die Wirtschaftsleistung schneller wachsen werde als im Juni. Zudem erwarteten sie, dass der US-Arbeitsmarkt bei voller Beschäftigung bleibt und die Inflation höher und später ihren Höhepunkt erreicht, bevor sie 2029 wieder das 2-Prozent-Ziel der Fed erreicht.

Um dieses Ergebnis zu erzielen, hielt der mediane Wähler im FOMC den angemessenen Zinssatz in jedem der nächsten drei Jahre für höher als von dem Ausschuss im Juni erwartet. Die Mitglieder äußerten zudem ihre Ansichten zu den Risiken rund um diese Prognosen und gaben an, ob sie ihre Projektionen diesmal für besonders unsicher hielten.

Warsh' Position ist seit Monaten bekannt. Im Juni sagte er, das SEP sei „nicht hilfreich bei der Durchführung der Politik", und fügte hinzu, dass bis Ende 2026 wahrscheinlich ein neuer Kommunikationsrahmen entstehen werde, um seine „lang gehegten" Kritikpunkte an den Projektionen anzugehen. Bereits im April hatte er erklärt: „Nun, die Fed ist menschlich. [FOMC-Mitglieder] halten an diesen Prognosen länger fest, als sie sollten." Später ergänzte er: „Ich glaube nicht, dass ich Ihnen vorhersagen sollte, wie eine zukünftige Entscheidung aussehen wird."

Warsh drückte seine Ansicht mit charakteristischer Zuversicht aus, übertrieb seinen Fall jedoch. Es gibt wenig Anzeichen dafür, dass FOMC-Mitglieder ihre Ansicht vom letzten Dezember beibehalten haben, wonach die Zinssätze Ende 2026 unter 3,5 Prozent liegen würden.

Hintergrund: Was bisher geschah

Bereits am 13.05.2026 berichtete aktien.news, dass Warsh zu Beginn seiner Amtszeit als Fed-Chef vor einer heiklen strategischen Entscheidung stand. Bei der Fed-Sitzung am 16. und 17. Juni sollten die vierteljährlichen Zinsprognosen veröffentlicht werden – und Warsh hatte die Option, schlicht keine Prognose einzureichen. Dieses Hintertürchen hätte es ihm ermöglicht, seine Zinsansichten zumindest in den ersten Monaten als oberster Währungshüter nicht offenlegen zu müssen.

Am 16.06.2026 berichtete aktien.news, dass eine Mehrheit der Fed-Entscheidungsträger laut Reuters-Informationen die kurzfristigen Kreditkosten das gesamte Jahr über unverändert lassen wollte, während eine kleine Gruppe sogar Zinserhöhungen in Betracht zog. Der Dot-Plot dürfte damals eine deutlich restriktivere Tendenz gezeigt haben als noch drei Monate zuvor – im März glaubte die Mehrheit der Währungshüter noch, die Zinsen bis Jahresende senken zu können.

Am 24.06.2026 meldete aktien.news, dass US-Finanzminister Scott Bessent den Plan von Warsh begrüßte, die Forward Guidance der Notenbank zu reduzieren. In einem Interview mit dem Fernsehsender CNBC sprach sich Bessent ausdrücklich für die Abschaffung des Dot-Plots aus, den die Fed seit 2012 viermal jährlich veröffentlicht. „Ich glaube nicht, dass irgendjemand Dot-Projektionen erstellen sollte", sagte Bessent.

Am 17.09.2026 berichtete aktien.news, dass Warsh erneut auf eine Fed-Prognose im Dot-Plot verzichtet hatte. Der Dot-Plot auf dem Bloomberg Terminal vom 16. September zeigte zwar einige Unterschiede in den Prognosen – Warsh lehnte es jedoch erneut ab, seine eigene Projektion abzugeben. Seit mehr als einem Jahrzehnt veröffentlichen die Beamten ihre Zinsprognosen über ein Streudiagramm, in das 19 Entscheidungsträger anonym einreichen können.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger ist die Debatte mehr als ein internes Fed-Scharmützel. Der Dot-Plot ist seit Jahren eine der meistbeachteten Veröffentlichungen der US-Notenbank und beeinflusst Zinserwartungen, Anleiherenditen und den Dollar. Fällt er weg, verlieren Märkte einen Orientierungspunkt – allerdings einen, dessen Aussagekraft ohnehin umstritten ist.

Die Kritik an der Datenqualität ist substanziell. Die Prognosen für Wachstum, Arbeitslosigkeit, Inflation und den angemessenen Zinssatz variieren zwischen den Mitgliedern und werden nicht von einer wirtschaftlichen Erzählung begleitet. Es ist schwierig, aus den anonymen Einreichungen ein wirtschaftliches Verständnis zu gewinnen: Denken die Teilnehmer, es liege ein Nachfrageschock vor, der höhere Zinssätze erfordert, eine Reihe negativer Angebotsschocks, oder dass das Wachstum so stark ist, dass der angemessene Zinssatz gegen einen höheren Wert strebt? Wir wissen es nicht.

Auch die Metriken zur Unsicherheit sind praktisch wertlos. Den FOMC-Mitgliedern wird gefragt, ob sie die Unsicherheit bezüglich der wirtschaftlichen Aussichten höher oder niedriger einschätzen als die durchschnittliche Unsicherheit der vergangenen 20 Jahre. Nur einmal und nur für eine Variable antworteten die Mitglieder insgesamt, dass die Unsicherheit geringer war als der Durchschnitt der vorherigen 20 Jahre – ein Zeithorizont, der die globale Finanzkrise umfasst. Der FOMC scheint zudem zu Pessimismus zu neigen: Bei allen Variablen gingen sie davon aus, dass die Risiken für ihre Inflationsprojektion bis 2021 nach unten gerichtet waren und danach nach oben, die Risiken für die Arbeitslosigkeit nach oben und die für das Wachstum nach unten.

Die Märkte behandeln die Punkte ohnehin nicht als unantastbar. In einem Hinweis diesen Monats fand die Chicago Fed heraus, dass bei einer überraschenden Viertelpunkt-Erhöhung im medianen Zinssatz des Dot-Plots die Markterwartungen lediglich um 0,05 Prozentpunkte stiegen. Auch in der vergangenen Woche verschärften sich die Finanzmärkte kaum aufgrund eines hawkischen Punktdiagramms.

Eine kürzlich durchgeführte Studie der Fed zeigt dagegen, dass das SEP die Zukunft besser vorhersagt als der zeitgenössische Konsens privater Prognosen – wobei festgestellt wird, dass „eine gewisse Abhängigkeit davon von privaten Prognostikern natürlich ist".

Ausblick

Die Kritik von Fed-Insidern ist breit. Der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, betonte 2024 die Inkohärenz des SEP und das Fehlen wirtschaftlicher Argumentation; die Projektionen seien „nur eine Sammlung von Meinungen ohne wirtschaftlichen Inhalt". Ben Bernanke, der ehemalige Fed-Vorsitzende, der das Punktdiagramm eingeführt hatte, sagte 2025, die Projektionen legten zu viel Wert auf die zentralen Prognosen und ermöglichten keine „geldpolitische Anleitung, die expliziter davon abhängt, wie sich die Wirtschaft entwickelt". Don Kohn, ehemaliger Fed-Gouverneur zwischen 2002 und 2010, sagte, die Projektionen gäben „falsche Präzision" vor, und riet der Zentralbank, die Veröffentlichung kleiner Änderungen in den Medianprognosen einzustellen.

Warsh hat angekündigt, dass bis Ende 2026 wahrscheinlich ein neuer Kommunikationsrahmen entstehen werde. Goolsbee hielt gestern in London eine Rede über Angebots- und Nachfrageschocks und äußerte sich später gegenüber US-Medien hawkish. Der Vizepräsident der Europäischen Zentralbank, Boris Vujčić, klang in einem Interview mit Reuters äußerst bestrebt, die unvergüteten Reservereinlagen für europäische Banken zu erhöhen – ein heikles Thema, während die politische Linke in Frankreich die Tilgung der Schulden der Banque de France fordert.

Als Zeichen der intensiven Geopolitik rund um Zahlungssysteme berichtete die FT, dass Saudi-Arabien im vergangenen Jahr die von Peking angeführte mBridge-Plattform verlassen hat. Internationale Organisationen rieten Länder weise davon ab, Kraftstoffe als Reaktion auf den Iran-Krieg in diesem Jahr zu subventionieren – sie wurden ignoriert.

Die Bank of England entschied sich in der vergangenen Woche in einer 6-3-Abstimmung, die Zinssätze bei 3,75 Prozent zu halten. Die BoE kündigte zudem einen langfristigen Plan an, ihr Programm zur quantitativen Lockerung bis 2034 durch eine Mischung aus jährlichen schrittweisen aktiven Verkäufen von Staatsanleihen in Höhe von 20 Milliarden Pfund, der Reife der verbleibenden kurzfristigeren Schulden im Asset-Purchase-Scheme und einem Plan, die wirklich langfristigen Papiere zu halten, um Noten und Münzen im Umlauf zu unterstützen, zu beenden. Die BoE mag bei der Straffung der Politik hinter dem Pack sein, bei der quantitativen Straffung ist sie der Fed, der EZB und der Bank of Japan voraus.

Kurz erklärt

• Dot-Plot: Streudiagramm, in dem Notenbanker anonym ihre erwarteten künftigen Zinssätze eintragen.
• SEP: Zusammenfassung der wirtschaftlichen Prognosen der Fed zu Wachstum, Arbeitslosigkeit und Inflation.
• Quantitative Lockerung: Ankauf von Anleihen durch eine Zentralbank zur Stützung der Wirtschaft.
• Forward Guidance: Kommunikation einer Notenbank über den vermuteten künftigen Kurs der Geldpolitik.